今年一季度，亞洲地區(qū)的新興市場普遍出現(xiàn)國際資本流出的局面，導致該區(qū)域的股市創(chuàng)２００８年以來最低。盡管中國市場仍有資本流入跡象，人民幣也保持強勢，但若國內(nèi)經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，加上美元可能迎來的大牛市，資本流入的局面將可能逆轉(zhuǎn)。

    新興市場資金吃緊

    今年年初以來，摩根士丹利編制的ＭＳＣＩ新興市場指數(shù)下跌３．８％。同期，ＭＳＣＩ全球指數(shù)上漲３３％。意味著１９９８年以來，發(fā)展中國家股市表現(xiàn)首次落后于全球市場。
    美銀美林發(fā)布最新報告明確表示看好美股，而對新興市場股市僅給予“中性”的評價。
    亞洲部分地區(qū)和國家資本流出跡象顯著：其中，港幣匯率連續(xù)四周走弱。上一次港幣快速貶值出現(xiàn)在２０１２年５月，當時新興市場也面臨資金明顯流出的壓力；此外，印度、韓國的資本流入規(guī)模也持續(xù)出現(xiàn)下滑，與新興市場貨幣匯率走弱表現(xiàn)一致。
    招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒分析認為，這緣于塞浦路斯問題攪動市場，避險情緒上升導致新興市場的波動加大。“但這并不是國際資本流動的拐點，預計年內(nèi)國際資金流入新興市場的趨勢仍向常態(tài)回歸。”

    中國市場相對寬裕

    相較于亞洲其他新興市場，中國內(nèi)地的流動性較為寬裕，央行連續(xù)從公開市場回收流動性就可見一斑。
    此外，人民幣匯率也保持相對高位。國家外匯管理局最新公布數(shù)據(jù)顯示，２月中國銀行代客結(jié)售匯順差３２２億美元，為我國自去年９月以來銀行代客結(jié)售匯連續(xù)第６個月出現(xiàn)順差。
    澳新銀行經(jīng)濟學家周浩分析認為，這表明在人民幣升值預期仍強烈的情況下，企業(yè)和個人結(jié)匯意愿較強。預計境內(nèi)美元賣出壓力將短期持續(xù)，結(jié)售匯順差可能還會持續(xù)幾個月，不會很快變成逆差。
    部分人士樂觀認為，只要中國經(jīng)濟增長維持去年第四季度以來的回升態(tài)勢，決策部門在進行宏觀調(diào)控時便能掌握主動權，保留足夠的政策空間。
    然而，今年前三個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，從工業(yè)生產(chǎn)、投資、引進外資、外貿(mào)等多方面看來，負面信號和不確定性有所增多，維持８％左右的經(jīng)濟增長并不像過去那樣容易。
    安邦咨詢首席研究員陳功警示，盡管國內(nèi)資本流出風險尚未顯現(xiàn)，但不可掉以輕心。陳功預計，一旦全球資金向發(fā)達市場流動，將在三大方面影響我國：首先是國際資本也會陸續(xù)流出中國；其次，這將加大人民幣貶值的風險；第三，外商對華直接投資也會隨之萎縮。

    美聯(lián)儲退市可能導致資金流向逆轉(zhuǎn)

    專家指出，近期新興市場資金流出只是暫時現(xiàn)象，真正引發(fā)資金大逆轉(zhuǎn)的應該是美聯(lián)儲退市從而美元大牛市到來的那一刻。
    招商銀行資深金融分析師劉東亮認為，美元進入強勢周期帶來的最大壓力，莫過于新興市場面臨的資本流出風險。屆時美元資產(chǎn)將富有吸引力，極易出現(xiàn)海外資金大幅回流美國。
    “回顧歷史，在上世紀８０年代和９０年代的美元大升值周期中，新興市場均出現(xiàn)了金融危機和經(jīng)濟動蕩，分別是拉美債務危機和東南亞金融危機。”劉東亮坦言，“這些危機無不是在美元走強大背景下，資本外流導致本地爆發(fā)債務危機或貨幣危機。”
    聚焦美元指數(shù)走強，主要由美國經(jīng)濟復蘇及歐元相對疲弱造成。談及美國經(jīng)濟基本面，部分市場人士在見證２月份一系列向好數(shù)據(jù)之后，便稱美聯(lián)儲退出量化寬松指日可待。
    但來自星展銀行財資市場部的高級副總裁王良享判斷：“今年美聯(lián)儲退市的可能性很低，每個月８５０億美元的買債量有望繼續(xù)到年底。因為美國失業(yè)率若要回到危機前的水平，大概還需要３０個月的時間。”只有美聯(lián)儲寬松貨幣政策真正退出時，我國市場資金流出的風險才會顯現(xiàn)。