國際金融協會4日發布資本市場監測報告稱，尾部風險下降和流動性充裕已推動全球投資者從“風險厭惡”模式轉為“風險偏好”模式，但各地區經濟增長持續分化意味著信用風險可能被低估。在投資者風險偏好回升和樂觀情緒蔓延的背景下，仍然存在歐元區債務危機如何演變、美國是否大幅緊縮財政、美國學生貸款是否成為資產泡沫三大隱憂。

　　重回風險偏好模式

　　國際金融協會的報告稱，今年1月份各類金融資產的收益表現證實了全球資金正從美國國債、德國國債等安全資產流向包括股票和高收益債券在內的風險資產，顯示投資者避險情緒下降。
　　報告說，尾部風險(即一般不大可能發生而一旦發生則代價相當高的風險，如某個成員國退出歐元區)的徹底轉變，導致歐元區外圍國家與德國主權債券收益率的差值從去年夏初的峰值水平下降了約一半。這使得愛爾蘭和葡萄牙等國可以重新進入國際資本市場發行債券。
　　據國際金融協會統計，全球企業債券發行量繼2012年達到創紀錄的約4萬億美元之后，今年1月份又新增發行4095億美元。與此同時，以美元和歐元計價的高收益債券(即信用評級低的垃圾債券)的收益率降至多年來的低位。
　　更具代表性的是，2月1日紐約股市道瓊斯指數自2007年10月以來首次突破14000點大關，顯示全球金融市場重回風險偏好模式已是不爭的事實。

　　經濟增長分化持續

　　雖然投資者風險偏好回升，但國際金融協會擔心信用風險可能被低估，因為全球經濟的基本面并不強勁，特別是歐元區核心國家和外圍國家的經濟增長持續分化，甚至德國與法國之間的經濟差異也開始顯現。例如，當前法國失業率維持在15年來的高位，預計今年底將升至11%，而德國失業率則降至20年來的低位6.8%。
　　此外，西班牙2012年經濟萎縮近1.4%，將加大該國完成今年削減財政赤字目標的壓力，反過來進一步的緊縮措施對于已經萎縮的經濟更是雪上加霜。為此，西班牙主權債券收益率已從近期低位回升35個基點。
　　國際金融協會認為，整體來看，經濟衰退是許多歐元區國家面臨的重要風險，過去5個月來歐元對美元匯率上漲13%，并不意味著歐元區經濟增長前景看好。

　　面臨三大風險

　　國際金融協會認為，當前全球金融市場的風險偏好模式能否持續將取決于以下三大因素如何演變。
　　一是歐元區改革的執行風險。報告說，建立歐洲銀行業單一監管機制需要盡快明確該機制的法律框架、監管范圍以及與歐洲銀行管理局和各國銀行監管機構的關系。同時，需要進一步明確歐洲穩定機制直接向成員國銀行注資的要求。國際金融協會指出，在一些歐元區國家經濟增長惡化的情況下，歐洲央行計劃實行的直接貨幣交易計劃的效力能持續多久尚存疑問。
　　二是美國大幅財政緊縮的風險。雖然目前美國國會已批準延長公共債務上限至5月份，但自動減支機制將于3月1日啟動。國際金融協會預計，自動減支全部生效可能會拖累美國經濟增速0.6個百分點。
　　三是規模達萬億美元的美國學生貸款的逾期風險。美國聯邦儲備委員會數據顯示，截至2012年第三季度，美國學生貸款規模已達到約1萬億美元，但受中途輟學人數上升和就業形勢慘淡影響，美國學生貸款的逾期率也大幅上升。數據顯示，2010年至2012年期間美國學生貸款逾期還款率為15%，高于2005年至2007年間的12.4%。標普曾在去年發布警告稱，警惕學生貸款成為美國下一個可能破裂的資產泡沫。