數億元商業票據到期無法承兌，顯露出云南銅業羸弱資金鏈的冰山一角。
    2012年12月29日，云南銅業發布公告稱，截至當年12月25日，公司共持有逾期商業承兌票據5.58億元，扣除風險抵押后的票據風險敞口為2.91億元，可能對公司2012年度業績產生重大影響。
    事實上，即使拋開商票逾期可能帶來的影響，云南銅業的資金狀況也不容樂觀。《每日經濟新聞》記者查詢云南銅業2012年三季報發現，截至報告期末，公司擁有貨幣資金40.08億元，這相對于公司當期185.85億元的巨額流動負債而言，無疑是杯水車薪。
    分析人士認為，云南銅業近來資金鏈一直頗為緊張，僅2012年便3次出售資產套現約1億元；同時，有色金屬業行情短時間內也難以轉暖，5.58億元到期票據的無法承兌很可能導致公司2012全年業績下滑。

　　5.58億元商票難兌現

    2012年12月29日，云南銅業發布公告稱，截至12月25日，云南銅業共持有逾期商業承兌票據5.58億元，分別來自以下4家下游客戶：江門市江磁電工企業有限公司（以下簡稱江門江磁）0.49億元、天津金鏈德金屬材料有限公司 （以下簡稱天津金鏈德）1.4億元，天津天恒有色金屬有限公司（以下簡稱天津天恒）0.95億元，昆明萬寶集源生物科技有限公司（以下簡稱昆明萬寶）2.74億元。
    公告顯示，其中江門江磁、昆明萬寶已做資產抵押，抵押物價值分別約為0.13億元、2.54億元，扣除風險抵押后，云南銅業的票據風險敞口為2.91億元。
    商業承兌匯票是按照交易雙方約定，由銷貨企業或購貨企業簽發的，委托購貨企業在指定日期無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據。
    重慶中天會計事務所注冊會計師楊澤貴認為，在經濟形勢較好的環境下，商票能幫助企業吸引一批優質客戶，提高資金利用率，不過在經濟疲軟時期也潛藏著“壞賬”風險。
    對于上述4家企業無法承兌到期票據的原因，云南銅業解釋稱，2012年起，受金融危機和歐債危機持續發酵的影響，有色金屬市場需求疲軟，同行業下游加工企業普遍出現經營困難的局面，公司部分下游客戶未能幸免。
    云南銅業表示，事件發生后，目前公司已成立商票處理小組，并派出工作組趕赴各商票客戶實地調查，繼續采取資產抵押、擔保等措施，把風險和損失降到最低；目前正在對這四家企業進行催收和訴諸法律手段等方面的工作。
    不過，頗令市場人士擔憂的是，云南銅業所做的上述工作是否能達到理想結果，受計提壞賬影響，其2012年業績面臨下滑風險，并進而影響公司經營性現金流。
    對此，云南銅業董秘辦人士向《每日經濟新聞》記者回應稱，目前還難以判斷，一切以公告為準。

　　資金鏈頻顯窘態

    拋開數億元無法承兌的商票，云南銅業的資金鏈已經窘態初現。據云南銅業2012年三季報顯示，公司2012年前三季度總計虧損4044.81萬元。其中，公司2012年第三季度實現營業收入114.96億元，同比增長24.82%，凈利為-3.08億元。
    事實上，云南銅業從2012年二季度已經開始虧損。數據顯示，公司2012年上半年實現凈利2.678億元，其中，一季度實現凈利潤2.762億元，二季度實際發生虧損841萬元。對于虧損原因，有色金屬行業弱勢格局難以改善首當其沖。
    其三季報還顯示，報告期末現金及現金等價物余額為40.08億元，而流動負債則達185.85億元，總負債額為226.03億元，負債率高達73.54%。
    安信證券分析師甘翔分析認為，盡管云南銅業目前賬面上有40億元貨幣資金，但相對于其高額的負債而言，無疑顯得杯水車薪。
    《每日經濟新聞》記者查詢云南銅業2012年以來的公告發現，這家大型銅企對資金的渴求已顯急切之態。
    2012年6月，云南銅業發布公告稱將發行20億元無擔保短期融資債券，期限365天。而就在2011年3月，該公司才發行了10億元無擔保短期融資券。
    除了發行短期融資債券，云南銅業還在去年內數次出售資產套現。
    2012年6月，云南銅業出售其所持有的蘭坪云礦銀業有限公司51%的股權，交易價格為1.51億元，獲得股權轉讓收益8000萬元；2012年9月，云南銅業又發布公告稱擬出售全資子公司云南星焰有色金屬股份有限公司所持有的牟定桂山礦業開發有限公司100%股權，擬定價不低于968萬元；2012年11月，云南銅業再次發布公告，稱將出售所持楚雄祿豐致遠礦業有限責任公司83%股權，并預計股權轉讓完成后，將獲得股權轉讓收益約355萬元；照此計算，2012年云南銅業通過出售資產套現了1億元左右。
    此外，云南銅業于2011年通過非公開發行所募集到的資金也在2012年內頻頻被用以暫時補充流動資金。
    市場人士認為，云南銅業地處云南，運輸費用較高，自2008年出現巨額虧損后，公司近年來資產負債水平一直居高不下，處于A股有色金屬上市企業中的較高水平，再加上逾期票據難以承兌，對公司已經有所緊張的資金鏈會形成更大的考驗。

　　主營業務或持續低迷

    資金鏈吃緊的同時，更令市場人士感到憂心的是云南銅業主營業務未來可能還將持續低迷。
    甘翔表示，銅是一種金融屬性很強的品種，一旦經濟不振，銅便會率先反映出來。據有色金屬網數據顯示，受下游需求疲軟影響，去年二季度電解銅成交均價為52335.59元/噸，三季度較二季度又下滑234.96元/噸，四季度有所回暖，但力度較小。
    《每日經濟新聞》查詢云南銅業2012年半年報也發現，其主營產品電解銅、銅桿、貴金屬業務毛利率分別下降2.93個、5.27個和9.38個百分點。這也是致使其二季度虧損的主要原因。
    金瑞期貨銅研究員葉羽鋼認為，作為銅下游的主要市場，家電、汽車行業目前的銷售狀況有所回暖，這一勢頭今年很可能將延續，這很可能會刺激銅的需求企穩回升。“不過回升幅度比較有限，將在4.6%左右，這部分需求增加幅度并不算太大，帶來的利多影響，也可能被企業巨大的去庫存壓力所抵消”。
    事實上，企業的高庫存壓力在云南銅業身上已經有所顯現。2011年上半年公司庫存121.2億元，占總資產的39.7%，這一比例為同業公司的平均值的一倍以上，而2011年全年云南銅業便計提了7.61億元的存貨跌價準備，資產減值損失同比增加3014.08%。
    據云南銅業2012年三季報顯示，截至報告期末公司庫存為95.86億元，占總資產的比例仍然高達31.19%。