近期，基本面透出向好信號(hào)，企業(yè)的盈利能力逐步提高，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，股市一改2012年前１１個(gè)月的“死氣沉沉”，逐步顯示出企穩(wěn)回暖的信號(hào)。分析人士認(rèn)為，今年或?qū)⑹枪墒小案母锬辍保ㄐ氯鍜炫啤⑿鹿砂l(fā)行改革走向深入都將是新亮點(diǎn)。
事與愿違的中國(guó)股市期待“二次改革”
�。玻埃保材曛袊�(guó)股市注定讓九成以上的專業(yè)人士跌破眼鏡，在2011年底各方普遍看多的背景下，十分不給力的股市在２０１２年里上演了一出不折不扣的震蕩下跌戲，指數(shù)點(diǎn)位告破２０００點(diǎn)，進(jìn)入“１時(shí)代”；近８００家擬上市企業(yè)放緩上市，政策性指令再次挑戰(zhàn)市場(chǎng)化的神經(jīng)，中國(guó)股市未來何去何從，改革之路和著力點(diǎn)在何方，成為市場(chǎng)各方的聚焦所在。
回顧２０１２年前１１個(gè)月的走勢(shì)情況，不得不用幾個(gè)詞語(yǔ)來形容，就是“無(wú)奈、折磨、掙扎”。股民們懷著期待的心情看大盤，大盤偏偏走出了Ｍ形雙頂走勢(shì)，在２月和５月創(chuàng)出年度超過２４００點(diǎn)的高點(diǎn)之后，呈現(xiàn)出漫漫熊途的走勢(shì)。
面對(duì)一波接一波的下跌浪潮，股民不知所措、機(jī)構(gòu)高調(diào)唱多、監(jiān)管層頻推利好，證監(jiān)會(huì)進(jìn)入了史無(wú)前例的“維新年”——近７０項(xiàng)資本市場(chǎng)法律法規(guī)密集修改出臺(tái)，各項(xiàng)改革全力推進(jìn)，事與愿違的是，股市并不買賬，走勢(shì)依舊我行我素。
就在市場(chǎng)擔(dān)心此輪反彈或?qū)w于震蕩之際，Ａ股年底卻走出了強(qiáng)勢(shì)的沖高行情，滬指一舉站上２２００整數(shù)關(guān)口，市場(chǎng)情緒明顯轉(zhuǎn)暖。
“宏觀經(jīng)濟(jì)并未真正得到全面復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚面臨較大的不確定性�！边@是市場(chǎng)各方對(duì)股市跌跌不休的注解。但除此以外，對(duì)于股市本身，自股權(quán)分置改革以來是否還存在制度性掣肘，需要?jiǎng)诱娓襁M(jìn)行“二次改革”，考驗(yàn)著監(jiān)管者、參與者和各路專家。
“眾人拾柴火焰高”助力大盤反彈
近期，基本面透出向好信號(hào)，企業(yè)的盈利能力逐步提高，宏觀經(jīng)濟(jì)未來預(yù)期好轉(zhuǎn)，這是股市反彈的根本動(dòng)力。
就消息面的角度來看，2012年１１月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增幅繼續(xù)擴(kuò)大；去年前１１月全國(guó)商品房銷售面積與銷售額均同比增長(zhǎng)，累計(jì)銷售面積同比增長(zhǎng)２．３％，為去年以來首次同比上升；今年將結(jié)合稅制改革完善結(jié)構(gòu)性減稅政策；2012年12月份重大項(xiàng)目審批公布數(shù)量已達(dá)９４個(gè)等利好消息不斷。
就市場(chǎng)情緒來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所傳達(dá)出的積極的政策信號(hào)，給予投資者信心，短期性利好的不斷傳出使得拋壓并不嚴(yán)重。
此外，管理層對(duì)證券市場(chǎng)的呵護(hù)不斷顯現(xiàn)。在著力疏通“ＩＰＯ堰塞湖”、嚴(yán)把上市關(guān)的同時(shí)，監(jiān)管層還通過擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)的跨行業(yè)運(yùn)作，如銀行再次擴(kuò)大基金設(shè)立范圍等，這些措施都利好市場(chǎng)。
申銀萬(wàn)國(guó)分析師錢啟敏認(rèn)為，去年年底大盤再接再厲，既有對(duì)年Ｋ線收陽(yáng)、扭轉(zhuǎn)年Ｋ線三連陰的熱望，也有部分基金為了改變業(yè)績(jī)不佳或者排名靠后的困境，不惜大干快上、放手一搏的沖動(dòng)，導(dǎo)致大盤“眾人拾柴火焰高”。
今年股市或?qū)⑦M(jìn)入“改革年”
當(dāng)前，宏觀環(huán)境正在朝著對(duì)Ａ股市場(chǎng)有利的方向發(fā)展，股市具備了向好的基本面條件。在此背景下，必須加大股市改革力度，推進(jìn)全面改革，恢復(fù)股市信心，才能使股市的運(yùn)行與經(jīng)濟(jì)基本面形成良性互動(dòng)。
盤點(diǎn)當(dāng)前股市問題和可供用力的方面，可以發(fā)現(xiàn)，如下問題或?qū)⒊蔀榻衲曩Y本市場(chǎng)“二次改革”著力點(diǎn)：
——新三板正式掛牌，上市渠道不再單一
根據(jù)十八大報(bào)告，多層次資本市場(chǎng)將加快推進(jìn)，預(yù)計(jì)服務(wù)于中小企業(yè)的新三板將于明年正式掛牌。目前新三板掛牌企業(yè)已超過２００家，掛牌時(shí)預(yù)計(jì)更多的主板排隊(duì)企業(yè)和新興成長(zhǎng)小企業(yè)將登陸新三板。
新三板的掛牌，意味著企業(yè)上市途徑將呈現(xiàn)多元化，不僅是ＩＰＯ公開發(fā)行這一條路，通過新三板轉(zhuǎn)板登陸主板，亦將成為企業(yè)的新選擇。
——新股發(fā)行正常開閘，發(fā)行制度改革深入推進(jìn)
定價(jià)這一最核心的問題仍然需要深入破解，發(fā)行制度改革尚未成功，仍需努力。目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開了發(fā)行股票審核工作流程及申報(bào)企業(yè)情況，此舉有助于進(jìn)一步提高監(jiān)管工作透明度，提升市場(chǎng)公開性。
雖然流程是理順了，但股市不斷下跌使證監(jiān)會(huì)放緩了新股發(fā)行的節(jié)奏。截至２０１２年１２月底，８３０家企業(yè)排隊(duì)等待審核，無(wú)疑是行政化干預(yù)挑戰(zhàn)了市場(chǎng)化的方向，也影響了發(fā)行制度改革走向深入，在市場(chǎng)各方強(qiáng)烈的呼吁和預(yù)期下，預(yù)計(jì)今年新股發(fā)行將正常開閘，部分排隊(duì)企業(yè)將登陸新三板，以期今后轉(zhuǎn)板登陸主板。
——規(guī)范借殼上市，重拳打擊內(nèi)幕交易
并購(gòu)重組向來是信息不公平的高發(fā)地帶，為了貫徹三公原則，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《＜關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定＞的問題與解答》，明確證監(jiān)會(huì)在審核借殼上市方案中，將參照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，重點(diǎn)關(guān)注重組完成后上市公司是否具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，是否符合證監(jiān)會(huì)有關(guān)治理與規(guī)范運(yùn)作的相關(guān)規(guī)定，在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面是否獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。
除了出臺(tái)規(guī)定防范內(nèi)幕交易外，證監(jiān)會(huì)或?qū)⒗^續(xù)加大稽查打擊力度，提升資本市場(chǎng)執(zhí)法水平，從源頭上的上市公司、中間環(huán)節(jié)的各路中介機(jī)構(gòu)以及內(nèi)幕信息知悉的政府工作人員等進(jìn)行全方位教育和排查，實(shí)現(xiàn)內(nèi)幕交易采取“零容忍”。
——發(fā)展公司債，加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)
十八大報(bào)告提出，加快建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，從我國(guó)目前的情況看，主板初具規(guī)模、創(chuàng)業(yè)板發(fā)展良好、新三板箭在弦上、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)整頓試水，多層次資本市場(chǎng)已初具雛形。
結(jié)合國(guó)務(wù)院關(guān)于交易所清理整頓的文件，各地方政府探索建立的股權(quán)交易中心有望成為四板市場(chǎng)建設(shè)的試點(diǎn)，成為全國(guó)集中統(tǒng)一的新三板市場(chǎng)的有益補(bǔ)充。梯次資本市場(chǎng)的形成將推動(dòng)退市制度的貫徹落實(shí)，企業(yè)不用一退到底，可以嘗試用不同層次的市場(chǎng)承接，真正實(shí)現(xiàn)多層次市場(chǎng)穩(wěn)健協(xié)同發(fā)展。
相對(duì)于股市的發(fā)展，債市的推進(jìn)有望從公司債、中小企業(yè)私募債展開。目前，業(yè)內(nèi)呼吁盡快推出創(chuàng)業(yè)板再融資的呼聲很高，這得到了證監(jiān)會(huì)的回應(yīng)。創(chuàng)業(yè)板持續(xù)融資的一系列制度安排從非公開發(fā)行公司債率先破題，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板公司根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際確定融資規(guī)模，均衡使用多種資本市場(chǎng)工具，抑制在首次公開發(fā)行時(shí)“一次募足”的沖動(dòng)�！�
——健全股市功能，多渠道資金入市。
股市下跌的根源在于投資者信心不足，為了提振投資者信心，預(yù)計(jì)明年上市公司分紅力度將進(jìn)一步加大，包括從首次公開發(fā)行股票的公司開始，在公司招股說明書中細(xì)化回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃，并作為重大事項(xiàng)加以提示，提升分紅事項(xiàng)的透明度�！�
同時(shí)，多渠道資金入市格局有望實(shí)現(xiàn)，目前，作為國(guó)家隊(duì)的匯金系、社保系資金已積極入市，未來，養(yǎng)老保險(xiǎn)金和住房公積金入市的可能也在增加。境外的ＱＦＩＩ、ＲＱＦＩＩ額度不斷擴(kuò)大，這些機(jī)構(gòu)投資者資金入市有望切實(shí)提高股市吸引力。
此外，證監(jiān)會(huì)還將努力做好投資者保護(hù)工作，開展形式多樣的投資者教育宣傳活動(dòng)，深入推廣長(zhǎng)期投資和“買者自負(fù)”的理念。
隨著證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局正式成立，對(duì)中小投資者的保護(hù)達(dá)到了一個(gè)新的高度。據(jù)記者了解，投保局將對(duì)投資者心理、行為進(jìn)行深入、持續(xù)的調(diào)查和研究，抓緊研究制定投資者保護(hù)的制度框架和工作機(jī)制，盡快建立起及時(shí)、通暢、有效的投資者保護(hù)工作信息監(jiān)測(cè)平臺(tái)和發(fā)布機(jī)制。