康美藥業(600518)的造假之爭演變成了股市多空力量的角力，神秘機構中能興業因唱空康美藥業“成效顯著”而一戰成名。12月15日，中能興業發表了《康美謊言》一文，質疑康美藥業造假，虛增了18.47億元的資產，接近歷史利潤總和。消息一出，截至12月24日，康美藥業股價累計跌幅達15.35%。
而中能興業的這篇報告，不但引發上市公司的股價大地震，連賣方研究機構——申銀萬國首席分析師羅鶄也直斥中能興業利益驅動、動機不純。康美藥業高管還稱，中能興業可能事先融券賣空康美藥業600萬至1000萬元。
花十余萬調研 中國式“渾水”盯上上市公司
12月15日，中能興業發表題為《康美謊言》的報告見諸于報端，上述文章指出，康美藥業“土地證號已作廢或不存在”、“部分項目土地面積僅為公告的1/5等問題”、“虛增18.47億元的資產”。
受此影響，康美藥業開盤即告跌停，隨后股價迅速下跌，盤面上大手筆賣單更是一直沒有停止。康美藥業隨后迅速作出回應，12月17日發布澄清公告，針對中能興業報告中的三大質疑一一給出回應，但并沒有打消市場的疑慮。
12月18日，中能興業總經理趙冰通過網絡進行回應，強調公司以及相關利益人并未涉及做空。盡管中能興業聲稱并未融券賣空康美藥業，但其三次狙擊的手法都和做空中國概念股的渾水機構極其相似。并且據知情人士透露，對于康美藥業的調查早在6月份就開始展開，“相關人員曾在廣東蹲點數月，前后投資共有十余萬元”。一只個股的調研成本達十余萬，這在研究機構，甚至是買方機構之中成本都已經十分昂貴。
中能興業的做空“三板斧”
今年以來A股市場出現的數起黑天鵝事件，似乎都有渾水式手法的影子。而中能興業今年4月曾發表《樂視網幻象》，12月送檢茅臺等白酒驗出塑化劑超標，以及此次做空康美藥業，似乎已經成了固定套路的“三板斧”。
首先是從技術面和基本面尋找做空標的，并作相關配置。今年10月開始，白酒板塊在盤面上已經達到頂部，股價下行的方向逐步放大，這時候的黑天鵝事件就是一個導火索。
其次，調研并擴散利空消息，而這些消息事實上已經存在了一段時間，只是被有心人在適當時機更好地發酵。例如此次的康美藥業，中能興業稱最早的線索來自于網友。據了解，今年7月份一位名叫“chris9207”的網友最早在網上發布了對康美藥業的造假質疑文章。當時“chris9207”還參加了趙冰為網友做的財務培訓，并與康美藥業有過簡單交流，讓中能興業注意到康美藥業可能存在的問題，并隨后展開了長達幾個月的調研。
而最后，在目標公司股價下跌后，則可走完第三步，這也是做空盈利模式的最后一步——“平倉”。有投資者指出，把前期在融券市場潛伏的融券賣空，或是在股指期貨市場開空單，都可以獲得不小的利益。
監督上市公司與唱空獲利的邊界在哪里？
在中能興業發表這篇調研報告之后，申銀萬國醫藥行業首席分析師羅鶄做出回應，稱“一家沒有證券咨詢資質的公司，寫了一份報告，再聯合了媒體，竟牽動了我們所有專業機構的神經，讓我們全部圍著他們寫的東西轉，這正常嗎？”
羅鶄質疑，這篇文章是否具有獨立性，背后涉及了哪些利益糾紛？有深圳私募人士指出，從動機上看，中能興業要么是“活雷鋒”，要么是通過發布利空消息，從中漁利。
也有券商指出，在利益驅使下，對上市公司更為熟悉的中介機構，如投行、會計師事務所、律師事務所等，會將不利的信息轉化為獲利籌碼。這也給監管層提出新問題：如何監管這些草根調研機構？如何斬斷透過暗箱操作進行非法做空的黑手？又如何平衡監督上市公司與通過唱空謀利的邊界？
有網友“公開開信”在康美藥業的股吧中表示，到底康美藥業有沒有造假，自己真的判斷不了。“如果說康美公司一塵不染，我并不相信。如果說中能興業是活雷鋒，自愿出錢出力出人為股民監督上市公司，比證監會還勤勞，卻不為名不為利，我是不信。”這名網友還表示，幾年前A股市場沒有做空制度的時候，只是偶然出現一只黑天鵝，哪有像現在黑天鵝滿天飛的，可見“天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。”