定增發(fā)行6.22億股，對于現(xiàn)有6.6億流通股的吉電股份而言，幾乎是再造一個IPO。
　　這是吉電股份新任董事長周世平上任后的第一次資本運作，也是企業(yè)戰(zhàn)略重心調(diào)回火電裝機的大動作。吉電股份此次定增，將以2.87元/股的價格發(fā)行6.22億股，募資達17.83億元，12.5億元用于松花江熱電新建背壓機組項目，5.3億元用于補充流動資金。
　　然而，這次定增前路艱險。募投的背壓機項目面臨產(chǎn)能過剩難題，而5.3億元的補充流動資金，在吉電股份83%的高負債面前，無異于杯水車薪。

　　借定增項目回到火電軌道

　　2011年底，吉電股份迎來了新董事長周世平，再次回到火電裝機的軌道。至此，吉電股份經(jīng)歷了從火電到風電再到火電的輪回。
　　2005年底，中國電力投資集團(下稱中電投)旗下子公司吉林省能源交通有限公司正式成為吉電股份實際控制人。一年之后，中電投在吉電股份股東大會上承諾，將四平合營35.1%股權(quán)、白山和通化熱電60%股權(quán)、吉林樺甸油頁巖綜合開發(fā)項目、白城電廠新建4×60萬千瓦機組等資產(chǎn)注入吉電股份。
　　“中電投控股吉電股份，看重的就是它在東北的影響，實現(xiàn)全國性布局。吉電在收購前裝機規(guī)模有限，業(yè)績還虧損，中電投入主后，借其平臺整合東北資源，急速擴張占據(jù)上游”，一名上海區(qū)域電力行業(yè)分析師告訴記者。
　　注入資產(chǎn)，擴大裝機規(guī)模，中電投在2006年承諾4年后裝機容量翻兩番。
　　然而，2010年，礙于“上大壓小”、“節(jié)能發(fā)電調(diào)度”等壓制火電政策，中電投將承諾的四平合營股權(quán)和吉林樺甸油頁巖項目，改為吉電股份收購吉林泰合51%股權(quán)和吉林里程協(xié)合51%股權(quán)。吉電股份由此邁入風電行業(yè)。
　　之后，吉電股份出手近5億元收購甘肅瓜州協(xié)合風力發(fā)電。不過，大筆的收購非但沒增厚吉電股份業(yè)績，反而成了不小的包袱。
　　今年上半年，吉林里程協(xié)合、吉林泰合、瓜州協(xié)合的凈利潤分別為-534萬元、-620萬元、-734萬元。由于中電投入股后公司急速擴張，負債率已高達84%，當年收購花費的5億元，如今看來是雪上加霜。“去年吉電就差點虧損，這可能是換董事長的原因。企業(yè)2008年巨虧過，后來2009年就換了個董事長，現(xiàn)在的這個新人，是大股東派來的”，前述分析師告訴記者。
　　根據(jù)資料，吉電股份的現(xiàn)任董事長周世平此前為上海電力(4.36,0.01,0.23%)的董事長，上海電力是中電投控股的上市公司，周世平去年底空降東北，很可能就是為了扭轉(zhuǎn)公司瀕臨虧損的局面。每次換新董事長，公司的工作重心就會調(diào)整，2009年轉(zhuǎn)向風電，如今逐漸重新轉(zhuǎn)回火電業(yè)務(wù)，拋出定增，擴建松花江熱電背壓機組項目。

　　火電裝機西移，5.9億杯水車薪

　　吉電股份兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)回到火電業(yè)務(wù)，但行業(yè)生態(tài)早已時過境遷。
　　根據(jù)吉電股份的半年報，今年上半年，主營火電裝機的白山熱電、通化熱電的凈利潤分別虧損1.47億元、8347萬元。這兩家公司為中電投承諾要注入的資產(chǎn)，但由于一直沒達到“實現(xiàn)盈利一年”的硬門檻，承諾遲遲未兌現(xiàn)。而吉電股份真正的資產(chǎn)松花江熱電公司，今年上半年虧損3818萬元。
　　此次定增擬募投的12.49億元新建項目，將劃撥到這塊資產(chǎn)名下。據(jù)了解，定增計劃建設(shè)的松花江熱電新建背壓機組項目，2×CB40MW+CB50MW背壓式汽輪發(fā)電機和3×410t/h高溫高壓煤粉鍋爐，規(guī)模遠小于一期發(fā)電機組和二期發(fā)電機組。
　　“2008年的時候東北的電力需求就已經(jīng)跟不上吉電的裝機投產(chǎn)，這也是后來轉(zhuǎn)向風電的一個原因，現(xiàn)在重回老路，未來不確定性太大，畢竟現(xiàn)在火電裝機的格局已經(jīng)從東部轉(zhuǎn)移到西部了”，前述分析師表示。
　　2007年，吉電股份為實現(xiàn)4年翻兩番的目標，就不惜砸下88.77億元建設(shè)火電機組項目。結(jié)果，這一年公司分別新建白城2×600MW、松花江2×300MW、四平2×300MW等3個項目，火電裝機容量高達2400MW，較2006年850MW的總量增長近2倍。
　　這場跨越式發(fā)展后，吉電股份雖然完成了容量翻倍的目標，但也落下了產(chǎn)能過剩的后遺癥。
　　根據(jù)中聯(lián)電發(fā)布的公告，去年東北地區(qū)用電量為3281億千瓦時，小于全國其他地區(qū)，用電量增速也僅為7.9%，遠落后全國11.7%的平均水平。
　　同時，這次定增的另一募集資金項目，5.3億元的補充流動資金，在企業(yè)不斷高企的負債率面前，無異于杯水車薪。截至今年三季度，吉電股份總負債136億元，其中流動負債31.8億元、長期負債104億元。此次定增擬補充的流動資金5.3億元，還不到短期負債的17%，因而吉電股份高負債的老問題不會有任何實質(zhì)性改善。

　　大股東認購不到1/3無熱情

　　截至目前，吉電股份總股本8.39億，流通股6.6億股。根據(jù)定增方案，中電投、中國電能成套設(shè)備將分別認購25.58%、1.14%，加起來不到30%。
　　三年前，吉電股份也曾有過定增計劃，當時擬發(fā)行5.5億股，中電投認購2.06億股，將近一半，擬募投項目為承諾過要注入的白城電廠資產(chǎn)和兩個風電項目。然而，這一方案被證監(jiān)會否決。
　　“當年被否，和發(fā)行規(guī)模過大有點關(guān)系。吉電股份后來還調(diào)高過定增價，但業(yè)績卻下滑，很難有說服力。此次大股東認購，保持控股就行，上次認購一半是因為要注入資產(chǎn)，這次的話是通過股權(quán)融資，引進外部投資者籌集資金”，前述分析師告訴記者。
　　然而，令吉電股份尷尬的是，目前的股價已經(jīng)跌破發(fā)行價，并且今年業(yè)績可能出現(xiàn)虧損。
　　截至12月6日收盤，吉電股份股價為2.67元/股，已低于2.87元/股的定增價，剩余73.28%，共計4.55億股的盤子，能否找到接盤者，都成問題。
　　而今年前三季度，吉電股份凈利潤已經(jīng)虧損3.29億元。盡管10月底，吉電股份發(fā)布公告稱1年內(nèi)的應(yīng)收賬款的壞賬準備計提比例從3%下調(diào)至0，預(yù)計今年利潤總額將增加500萬—1000萬元，然而，3.29億元的虧損擺在眼前，要扭虧為盈，難度頗大。
　　業(yè)績虧損，二級市場繼續(xù)下滑，這次大規(guī)模的定增，要通過監(jiān)管層批準就是一道不小的檻。