IPO市場(chǎng)寡淡，以投行業(yè)務(wù)獨(dú)撐的合資券商日子更不好過(guò)。摩根士丹利華鑫證券(下稱大摩華鑫)前三季度的凈利潤(rùn)虧損9025.15萬(wàn)元，在114家證券公司中再次墊底，2011年虧損1.5個(gè)億。
大摩華鑫已經(jīng)存活了一年零6個(gè)月。當(dāng)年，大摩選擇放棄中金公司與華鑫證券牽手，今天看來(lái)這種努力還沒(méi)有成果。盡管大摩華鑫的投行保代儲(chǔ)備多達(dá)20人，高于一創(chuàng)摩根、高盛高華等合資券商，但截至前三季度只做了1單IPO項(xiàng)目和1單債券承銷。
放眼券商，前三季度虧損的27家有1/3是合資券商，包括瑞信方正、海際大和、華英證券、財(cái)富里昂、中德證券、一創(chuàng)摩根、東方花旗、瑞銀證券和大摩華鑫共計(jì)9家券商虧損。
合資券商的困境未解，加上投行業(yè)務(wù)日漸艱難，一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“除非政策放開(kāi)，提高外資股東的持股比例，減少對(duì)合資券商的限制。”
虧損9千萬(wàn)墊底
成立于2011年5月4日的大摩華鑫，已經(jīng)1歲半了。可是，這一路大摩華鑫的日子并不好過(guò)。
就理財(cái)周報(bào)記者獲得的中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)的《證券公司2012年前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)》，大摩華鑫凈利潤(rùn)虧損9025.15萬(wàn)元，在114家證券公司中再次墊底。2011年，大摩華鑫的凈利潤(rùn)是-1.5個(gè)億。
同期掛牌的一創(chuàng)摩根也仍處于虧損中，凈利潤(rùn)-3,868.37萬(wàn)元，不過(guò)就承銷項(xiàng)目而言，大摩華鑫已落后于一創(chuàng)摩根。
截至今年前三季度，大摩華鑫自成立以來(lái)只承銷了一單IPO項(xiàng)目(恒信能源)，今年則顆粒未進(jìn)。而一創(chuàng)摩根則改變了去年0項(xiàng)目的窘境，今年一舉做了5單IPO，占了1.15%的市場(chǎng)份額。
據(jù)了解，目前大摩華鑫98人的投行團(tuán)隊(duì)有20個(gè)保薦代表人，從團(tuán)隊(duì)配置上并不遜于任何一家合資券商。一創(chuàng)摩根有保代14人，投行團(tuán)隊(duì)94人；高盛高華有保代16人，投行團(tuán)隊(duì)70人。
也許前期投入大，人力成本過(guò)高，保代反而成為大摩華鑫的負(fù)擔(dān)。
記者發(fā)現(xiàn)，前三季度大摩華鑫只做了一單IPO和一單債券承銷項(xiàng)目，但有6單債券承銷集中在四季度發(fā)行，包括12桂冠01、12桂冠02、12能新02、12能新01、12秦開(kāi)債、11徐工02。其中兩單與長(zhǎng)城證券聯(lián)席保薦，1單與瑞信方正合作。
某業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，可能前三季度大摩華鑫的債券承銷還未計(jì)入財(cái)務(wù)報(bào)告，這幾單應(yīng)該可以貢獻(xiàn)一些收入，但合資券商的虧損不是一時(shí)半會(huì)能解決的。
大摩華鑫的董事長(zhǎng)王文學(xué)對(duì)此三緘其口，避而不談虧損的原因和發(fā)展定位。
大摩棄中金牽手華鑫
大摩與華鑫的牽手來(lái)之不易。1995年，大摩曾與中國(guó)建銀聯(lián)姻，成立了中國(guó)國(guó)際金融有限公司，大摩持34.3%的股權(quán)。
2010年，大摩揮手作別合作了15年的中金公司，轉(zhuǎn)身與華鑫證券牽手，成立合資券商大摩華鑫。注冊(cè)地在上海，華鑫證券持三分之二股權(quán)，大摩持三分之一股權(quán)(外方最多可持33%)。但主要業(yè)務(wù)只能經(jīng)營(yíng)股票及債券的承銷及保薦，5年后才可以開(kāi)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
早在2007年，大摩談妥與華鑫證券合作，但必須出售中金的股權(quán)。2011年5月大摩華鑫正式掛牌成立之后，華鑫證券的董事長(zhǎng)王文學(xué)任大摩華鑫的董事長(zhǎng)，大摩華鑫的運(yùn)作仍以本土化運(yùn)作為主。
截至今年前三季度，大摩華鑫在114家券商中凈資本6.1億元、排名99位，承銷及保薦凈收入3530.62萬(wàn)元、排名第54位。
大摩華鑫能否像中金公司那樣，15年后摩根士丹利退出了還能有20倍的投資收益？這恐怕很難，與中金公司定位服務(wù)國(guó)有大型企業(yè)不同，大摩華鑫主要做中小項(xiàng)目融資。
即使今天，還有人不解為什么大摩要與一家中小型券商合作。2007年，雙方第一次合作，聯(lián)手收購(gòu)巨田基金(現(xiàn)大摩華鑫基金)。
再到大摩華鑫成立，大摩董事長(zhǎng)John
Mark出任董事，足見(jiàn)重視。大摩之所以大費(fèi)周章地脫離中金尋求另一家合資券商，外界的解讀是華鑫證券還控股華鑫期貨，大摩可能意在全牌照。
事實(shí)是，前三季度摩根士丹利的凈收入是53億美元，華鑫證券的凈利潤(rùn)是3.46億人民幣，卻無(wú)力改變合資券商大摩華鑫虧損9000萬(wàn)的現(xiàn)狀。
11家合資券商9家虧損
盡管合資券商的外資持股比例不能超過(guò)33%，中方股東仍是控股股東，但雙方如果經(jīng)營(yíng)理念不同，話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪就會(huì)時(shí)有發(fā)生。大摩與中金的親密關(guān)系也僅保持了5年。
當(dāng)年，華爾街游說(shuō)中國(guó)開(kāi)放金融市場(chǎng)。那是2010年，滬深I(lǐng)PO發(fā)行量721億美元，首次超越香港和美國(guó)。滬深總市值規(guī)模僅次于紐約證券交易所。
中國(guó)資本市場(chǎng)的一片繁榮景象吸引了不少外資投行，高盛、瑞銀、瑞信和德意志銀行等紛紛在華組建合資證券公司。
可好景不長(zhǎng)，2010年底及之前獲批的合資券商還來(lái)不及大展身手。經(jīng)濟(jì)下行，今年IPO發(fā)行停滯了好幾個(gè)月，僅靠投行業(yè)務(wù)的券商，日子難免更不好過(guò)。
據(jù)了解，除瑞銀證券擁有包括投資銀行、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、固定收益等多項(xiàng)業(yè)務(wù)外，其余合資券商幾乎只經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)。
理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，11家合資券商只有高盛高華、中銀國(guó)際2家盈利，凈利潤(rùn)分別為5456萬(wàn)元、3.59億元。包括瑞信方正、海際大和、華英證券、財(cái)富里昂、中德證券、一創(chuàng)摩根、東方花旗、瑞銀證券和大摩華鑫共計(jì)9家合資券商，則悉數(shù)虧損。
合資券商內(nèi)部平衡的困境未解，加上投行業(yè)務(wù)日漸艱難，一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“除非政策放開(kāi)，提高外資股東的持股比例，增加資本金，減少對(duì)合資券商的限制。否則合資投行的收入還償還不了人力成本。”