時隔半年，在發(fā)布招股說明書后屢遭市場質(zhì)疑的金龍精密銅管集團股份有限公司(以下簡稱“金龍股份”)又發(fā)布了招股書補充預(yù)披露稿，不過訴訟“纏身”、資產(chǎn)負(fù)債率居高不下和主營業(yè)務(wù)綜合毛利率低于同行業(yè)上市公司等問題仍然讓金龍股份上市之路充滿變數(shù)。

　　訴訟“纏身”帶來負(fù)面影響

　　作為一家從事銅加工業(yè)務(wù)和電解銅銷售業(yè)務(wù)的公司，金龍股份銅加工業(yè)務(wù)主要為空調(diào)與制冷用銅管的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及技術(shù)服務(wù)，而此次發(fā)行所募集資金主要用于新型節(jié)能銅及銅合金材項目、精密鋁材項目和高效節(jié)能銅管項目，同時還包括償還7.5億元銀行貸款。
　　對于任何一家進(jìn)軍資本市場的公司而言，訴訟“纏身”都可能帶來負(fù)面影響。當(dāng)記者查閱金龍股份招股說明書后發(fā)現(xiàn)，金龍股份目前存在6個重大訴訟，其中王盛、江西耐樂訴金龍股份名譽侵權(quán)、商業(yè)詆毀等系列案件，以及江蘇興榮訴金龍股份專利侵權(quán)案件均為申報稿公布之后新增案件。
　　招股說明書顯示，今年5月份，原上海龍陽主管生產(chǎn)和技術(shù)的副總經(jīng)理王盛和江西耐樂銅業(yè)有限公司先后起訴金龍股份，稱金龍股份招股書申報稿的不實披露致使江西耐樂名譽及經(jīng)濟利益受損，王盛要求金龍股份賠償其精神損害賠償金200萬元，江西耐樂要求賠償損失合計3200萬元。
　　面對來自王盛、江西耐樂的起訴，金龍股份稱就管轄權(quán)異議向更高一級法院提出上訴。不過，保薦機構(gòu)和發(fā)行人律師卻認(rèn)為，王盛、江西耐樂關(guān)于金龍股份存在名譽侵權(quán)、商業(yè)詆毀行為而提起的訴訟缺乏事實基礎(chǔ)。保薦機構(gòu)和發(fā)行人律師判斷，正常情況下其訴訟請求得不到法院的支持，不會對發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營、未來發(fā)展產(chǎn)生較大影響，也不會對上市構(gòu)成實質(zhì)性障礙。
　　對此，有分析人士指出，中介機構(gòu)主管推斷法院判決結(jié)果，并得出不會對上市公司構(gòu)成障礙的結(jié)論，有悖中介機構(gòu)客觀、理性的立場。
　　除此之外，江蘇興榮高新科技股份有限公司(下稱“江蘇興榮”)也在5月份向江蘇省常州市中級人民法院遞交《民事起訴狀》，訴稱常州常恒凱都電器配件有限公司和金龍股份侵犯其發(fā)明專利，并請求法院判決被告金龍股份賠償原告經(jīng)濟損失1000萬元。雖然江蘇興榮后來撤訴，但金龍股份在招股說明書中提示，該案所涉及的專利技術(shù)與軋制工藝有關(guān)，如果江蘇興榮再次向法院起訴發(fā)行人專利侵權(quán)，且法院最終認(rèn)定發(fā)行人侵權(quán)，將會直接導(dǎo)致發(fā)行人幾乎所有與精密銅管有關(guān)的產(chǎn)品都構(gòu)成侵權(quán)，均將無法進(jìn)行生產(chǎn)，這將對發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成實質(zhì)性影響。

　　資產(chǎn)負(fù)債率居高不下

　　由于金龍股份所處銅管加工行業(yè)具有資金密集型的行業(yè)特點，在日常經(jīng)營中對營運資金需求量很大，舉債經(jīng)營成為必然選擇。數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月末，金龍股份凈資產(chǎn)規(guī)模接近19億元，但營運資產(chǎn)總額超過100億元，主要通過銀行貸款和商業(yè)信用的方式滿足經(jīng)營性資金需求，由此造成負(fù)債水平較高。
　　招股說明書顯示，金龍股份報告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.78%、77.23%、76.40%、77.31%，一直居高不下。而僅就借款而言，截至2012年6月30日，公司短期借款為790299.28萬元、一年內(nèi)到期的長期借款33278.70萬元、長期借款為11436.09萬元。
　　對此，金龍股份在招股說明書中表示，精密銅管加工企業(yè)需要較多的資金用于采購原材料電解銅，為保證正常生產(chǎn)經(jīng)營，采用銀行借款、票據(jù)貼現(xiàn)、開立信用證等多種資金籌集方式滿足資金需求。另一方面，為滿足不斷增加的客戶訂單需求，通過財務(wù)杠桿的運用擴大經(jīng)營規(guī)模，由此造成負(fù)債水平較高。較高的資產(chǎn)負(fù)債水平使公司面臨一定的償債風(fēng)險。
　　在負(fù)債率居高不下同時，記者發(fā)現(xiàn)，金龍股份面臨的短期債務(wù)風(fēng)險也不容忽視。在報告期內(nèi)，金龍股份流動比率分別為0.94、0.92、0.86、0.87，速動比率分別為0.80、0.82、0.78、0.78。
　　一般而言，流動比率小于1表明公司資金流動性差，存在短期債務(wù)風(fēng)險，而金龍股份報告期內(nèi)流動比率均小于1，而同屬于銅加工行業(yè)的海亮股份、精藝股份、宏磊股份同期流動比率相比均大于1。
　　值得注意的是，高負(fù)債在加大潛在償債風(fēng)險同時，也進(jìn)一步增加了金龍股份的財務(wù)成本，進(jìn)而影響到公司凈利潤。招股說明書顯示，金龍股份報告期內(nèi)財務(wù)費用分別為24784.05萬元、50772.27萬元、59218.63萬元、34070.99萬元，受財務(wù)費用大幅增長的影響，2011年度歸屬于母公司股東的凈利潤由2010年度的17862.56萬元下降至13080.06萬元。
　　面對高企的負(fù)債率和財務(wù)費用，金龍股份在招股說明書中承認(rèn)，如果未來宏觀貨幣政策進(jìn)一步收緊，銀行貸款、票據(jù)貼現(xiàn)的利率進(jìn)一步提升，則銅加工業(yè)務(wù)面臨資金成本上升的風(fēng)險，并將導(dǎo)致發(fā)行人凈利潤進(jìn)一步下滑。

　　凈利潤遭遇負(fù)增長

　　對于投資者而言，公司未來盈利能力重要性不言而喻。對比同行業(yè)上市公司毛利率和凈利率，金龍股份并不占優(yōu)勢，且公司2011年凈利潤一度出現(xiàn)負(fù)增長。
　　招股說明書顯示，金龍股份報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為5.30%、5.02%、3.62%和4.07%，低于包括海亮股份、精藝股份、宏磊股份在內(nèi)的同行業(yè)上市公司同期水平。其中，海亮股份同期主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為9.31%、5.73%、4.87%和6.92%。
　　盡管金龍股份聲稱各公司主導(dǎo)型業(yè)務(wù)存在差異，且公司除精密銅管業(yè)務(wù)外，還從事低風(fēng)險的電解銅銷售業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)一定程度上降低了綜合毛利率水平，但綜合毛利率在同行業(yè)內(nèi)偏低不免令人質(zhì)疑其綜合競爭力。
　　除此之外，金龍股份2009年-2011年凈利潤分別為15428萬元、19747萬元、15026萬元，2010年凈利潤增速為28%，但2011年凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長，比上一年減少23.9%。受此影響，金龍股份為保持盈利能力，不得不增加產(chǎn)能，但規(guī)模的擴大帶來對流動資金以及原材料的需求，使得公司流動資金緊張。
　　值得注意的是，由于金龍股份主營業(yè)務(wù)原材料為銅，而銅價波動幅度較大帶來的經(jīng)營風(fēng)險不容忽視。在金龍股份報告期內(nèi)，國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨不含稅平均價分別為36222元/噸、50509元/噸、56646元/噸、49407元/噸，各期末銅價分別為50513元/噸、59231元/噸、47308元/噸、47094元/噸。報告期內(nèi)最高銅價為64103元/噸，最低銅價為23077元/噸，最高銅價為最低銅價的277.77%。
　　對此，金龍股份在招股說明書中承認(rèn)，銅價波動不僅會導(dǎo)致電解銅貿(mào)易和期貨保值業(yè)務(wù)操作風(fēng)險加大，還會帶來營運資金占用風(fēng)險、存貨價值波動風(fēng)險、收入波動風(fēng)險和毛利潤率波動風(fēng)險等，對金龍股份經(jīng)營能力和抗風(fēng)險能力形成挑戰(zhàn)。
　　針對上述訴訟案件、資產(chǎn)負(fù)債率高企和盈利能力等問題，記者致電招股說明書上標(biāo)明的公司電話，工作人員在記下記者問題后，稱會轉(zhuǎn)交相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行解答，但截至記者發(fā)稿，并未得到回復(fù)。