將密切觀察市場情緒變化對外匯供求的影響
“美聯儲QE3之后，中國是否面臨著強烈的熱錢流入壓力”引發市場人士深切關注。就此問題，國家外匯管理局21日在回答記者提問時稱，主要發達經濟體寬流動、低利率政策會刺激資本流入中國，但受各種因素制約，其作用尚不明顯。并認為，10月份的統計數據尚不支持當前我國跨境資本流入壓力顯著增加的判斷。
不過，《經濟參考報》記者觀察到，外匯局對未來跨境資本可能出現的變化也保持了高度“警覺”。外匯局表示，“我們一直呼吁這些經濟體采取負責任的宏觀經濟政策，維護國際金融穩定。”外匯局還稱，“將加強對跨境資本異常流入流出的雙向監測和管理”。
表態 QE3溢出效應增加管理難度
外匯局在就近期外匯形勢答記者問時明確表態，“作為主要國際儲備貨幣發行國，主要發達經濟體的貨幣政策有很強的溢出效應，其極度寬松的貨幣政策將增加新興市場管理資本流入的難度。對此，我們一直呼吁這些經濟體采取負責任的宏觀經濟政策，維護國際金融穩定。”
實際上，自從2008年金融危機爆發之后，美元的低利率加上幾乎單邊貶值的預期，讓美元取代日元成為外匯市場“套息交易”(carry trades)中融資貨幣的新選擇。10月份，32%的受訪國際基金經理超配新興市場，遠高于一個月前的19%，創下自5月份以來最高水平。
許多新興市場都因此面臨著熱錢回流壓力。諸多統計數據顯示，亞洲的一些新興經濟體尤其受到熱錢的青睞。以韓國為例，盡管韓國經濟數據表現疲弱，但韓元自9月起卻加速升值，韓元兌美元年內迄今上漲逾6%。韓國企劃財政部長官樸宰完日前表示，政府正仔細研究近期韓元的波動走勢，若有必要將采取行動抑制國外資本流入。
熱錢也推升港元兌美元大幅走高，港元對美元匯率連續沖擊7.75上限。資金流入也導致港元匯率強勢，香港金管局已多次出手穩定匯價：自今年10月20日以來，連續十次向市場“拋售”港元，累計金額達322.26億港元。與此同時，熱錢也持續涌入香港的股市和樓市。
而就中國內地而言，十月下旬以來，人民幣對美元匯率即期市場連續15次觸及1%的日間波幅上限，這是匯改七年以來從未有過的現象。盡管我國銀行間外匯市場人民幣兌美元交易價連續漲停，不過，外匯局表示，當前國內外匯供求仍保持基本平衡，人民幣匯率預期基本穩定。
但值得注意的是，外匯局在言語中也透露出了對未來市場可能發生變化的關注。“盡管外匯形勢未發生根本性變化，但由于國際國內因素的共同作用，近期市場情緒由前期對中國經濟和貨幣前景的過于悲觀轉向樂觀，導致人民幣匯率走勢偏強。對于這種市場情緒變化對未來外匯供求關系的影響，我們將繼續密切觀察。”外匯局稱。
判斷 跨境資本流入壓力未顯著增加
主要發達經濟體貨幣政策的溢出效應已經引起監管部門高度重視，不過，外匯局也表示，主要發達經濟體寬流動性、低利率政策會刺激資本流入我國，但受到一些因素的制約，其作用尚不明顯。
這些制約因素包括：一是今年8月份，監管部門要求銀行將表外同業代付業務納入表內核算后，企業減少了進口延付并加速償還前期的境外銀行代付款。二是今年下半年，境內銀行大幅下調外幣存貸款利率，境內外美元利差收窄，一些企業以境內融資替代跨境融資。三是遠期人民幣匯率延續貶值，抑制了境內企業海外融資的熱情。四是國內經濟企穩回升的基礎還需進一步穩固。五是QE3刺激資本流入的作用已被市場提前消化，10月份全球投資風險偏好又有所下降，新興市場股票和貨幣總體均出現了一定回落。
外匯局稱，從結售匯情況看，2012年10月，銀行代客結匯環比下降9.1%，售匯環比下降10.6%，售匯降幅大于結匯降幅導致凈結匯增加，結售匯順差78億美元，環比小幅增加15億美元，但10月份遠期結售匯仍為逆差。另外，從跨境收支情況看，10月份，境內銀行代客涉外收入環比下降4.9%，支出環比下降6.3%，收付逆差53億美元，也連續兩個月小幅流出。外匯局還特別指出，其中內地對香港繼續保持資金凈流出。
外匯局就此強調，“近期，在主要發達經濟體相繼實施大規模貨幣刺激政策、主權債務危機出現積極進展、國內外貿出口增速加快、經濟顯現觸底回升跡象等因素作用下，市場擔憂我國資本外流、人民幣貶值的緊張情緒有所緩解。但是，10月份的統計數據尚不支持當前我國跨境資本流入壓力顯著增加的判斷。”
“外匯局對近期外匯形勢的判斷是比較客觀的，從前幾年的情況來看，熱錢流入中國主要受到人民幣單邊升值預期、人民幣和外幣之間利差和中國房地產和股票市場上漲三個因素的驅動。從目前市場環境來看，除了本外幣利差仍然能夠提供較強的動力之外，其他兩個因素基本上已沒有起到太大作用。”中國建設銀行高級研究員趙慶明對《經濟參考報》記者說。從人民幣匯率走勢看，境內外即期人民幣匯率差價進一步收窄，半年以上遠期美元對人民幣匯率延續升水(即未來人民幣匯率貶值)。21日，美元兌人民幣一年無本金交割遠期(NDF)收報6.3280/6.3330，仍低于21日境內人民幣即期匯率6.23的收盤水平。“未來一段時間，人民幣升值預期和貶值預期交替出現將成為常態，實際上，人民幣越接近均衡匯率水平，其波動性將越大。”趙慶明指出。
他還指出，整體而言，不論在經常項下還是資本項下，外部資金進出中國都要受到嚴格的外匯管制，資金并非來去自如，監控時時都有，大量熱錢集中涌入國內并不可能。
前景 市場情緒變化或觸發資本流動短期波動
在展望我國跨境資本流動的前景時，外匯局稱，總體看，我國國際收支有望繼續保持基本平衡，跨境資本有進有出、雙向流動。
外匯局指出，一方面，國際金融市場環境逐步改善和我國經濟實現平穩較快增長，有利于我國吸引長期、穩定的資本流入。另一方面，世界經濟復蘇、主權債務風險等不穩定、不確定因素，使市場情緒可能時好時壞，并觸發國際資本流動的短期波動。同時，在“走出去”等推動資本有序流出的政策引導下，未來國內資本主動輸出的規模將不斷擴大。
盡管難有準確的數據能夠衡量熱錢的規模，但據媒體報道，熱錢流入內地的重要渠道地下錢莊近日有活躍跡象。媒體援引在深港兩地經營兌換店人士的話稱，自10月以來，公司位于香港的店面生意明顯增多。總體來看，港幣換人民幣的人較多，一些大額匯往內地的單子也有明顯增多，大概比上半年多出兩成。
對于境外熱錢，中國人民銀行行長周小川日前接受記者采訪時表示，在當今經濟金融全球化的情況下，資本流動確實十分活躍。從人民銀行的定義來講，短期的、投機性的資本流動可以說是熱錢，我們對此是保持高度警惕的。他說，造成熱錢流動的原因，一是國際上流動性非常充裕，二是國際上如果有比較明顯的不平衡或者突發事件，也容易造成資本的短期異常流動。他強調，如果短期資本流動確實很異常，人民銀行會有一些管理手段。
外匯局20日表示，將加強對跨境資本異常流入流出的雙向監測和管理，繼續加快外匯市場發展，建立健全資本雙向流動的國際收支自我調節機制。