繼外匯占款10月大幅下降后，商務(wù)部昨天（11月20日）公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年10月FDI連續(xù)5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不明朗、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期下，熱錢加速退潮，連續(xù)7個(gè)月流出中國(guó)。而在9月熱錢流出縮減之后，10月熱錢流出反而呈擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。
高盛認(rèn)為，在過(guò)去一年中，短期人民幣資金、即“熱錢”的外流規(guī)模格外大，持續(xù)時(shí)間尤其長(zhǎng)。對(duì)全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇是此番熱錢外流的主要推動(dòng)因素。
熱錢連續(xù)7個(gè)月流出
2012年10月全國(guó)實(shí)際使用外資（FDI）金額83.1億美元，同比下降0.24%，為連續(xù)5個(gè)月下滑，市場(chǎng)此前預(yù)期增加1%。今年前10個(gè)月中國(guó)實(shí)際使用外資金額917.4億美元，同比下降3.45%。
2007年至2011年，F(xiàn)DI年均增長(zhǎng)9.2%，期間僅2005年和2009年出現(xiàn)過(guò)小幅下降。2011年實(shí)際使用外資金額1160.11億美元，同比增長(zhǎng)9.72%，創(chuàng)歷史新高。
據(jù)了解，F(xiàn)DI中以外匯出資的部分既可以在銀行開(kāi)立現(xiàn)匯保留，也可以通過(guò)銀行賣出，部分熱錢以此名義流入后，可參與資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)及敏感性商品市場(chǎng)投機(jī)，以獲取高額收益。
根據(jù)市場(chǎng)流行的殘差法，熱錢=外匯占款-貿(mào)易順差-FDI，2012年10月我國(guó)外匯占款新增約216億元人民幣，約合34.6億美元，當(dāng)月貿(mào)易順差320億美元，10月外匯占款口徑熱錢流出約368.5億美元。
按此公式計(jì)算，今年9月理論上大約有154.9億美元的熱錢流出中國(guó)。同理，8月份熱錢流出量約為377.4億美元，2012年4月至10月熱錢連續(xù)7個(gè)月流出。
招商證券宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，熱錢對(duì)市場(chǎng)情緒格外敏感且難以預(yù)測(cè)，用殘差法估算熱錢存在缺陷，因此該數(shù)據(jù)僅作為參考。
謝亞軒指出，外匯占款的統(tǒng)計(jì)口徑不同，是否考慮匯率、價(jià)格等非交易價(jià)值變動(dòng)影響，會(huì)造成計(jì)算結(jié)果的差異；順差的季節(jié)性因素容易造成熱錢上半年流入、下半年流出的假象；此外，該算法也沒(méi)有考慮到外匯儲(chǔ)備自身經(jīng)營(yíng)增值的因素。
專家：明年一季度或降準(zhǔn)
歷史數(shù)據(jù)顯示，熱錢流出往往伴隨著貨幣政策重回寬松。2008年9月，熱錢開(kāi)始持續(xù)流出，當(dāng)年11月信貸同比持續(xù)多增出現(xiàn)；2010年5月至7月，熱錢流出，當(dāng)年7月貨幣寬松與信貸同比多增同樣出現(xiàn)。
而此次熱錢連續(xù)7個(gè)月流出的背景，是今年前10個(gè)月人民幣貸款累計(jì)增加7.23萬(wàn)億元，同比多增了9480億元。
值得一提的是，今年7月、8月我國(guó)外匯占款均呈負(fù)增長(zhǎng)，9月轉(zhuǎn)正環(huán)比增加1306億元人民幣，10月外匯占款則較9月增加216億元人民幣。
來(lái)自國(guó)際收支順差的外匯占款一直是中國(guó)貨幣供應(yīng)的重要組成部分。外匯占款因人民銀行從商業(yè)銀行收購(gòu)?fù)鈪R而形成人民幣投放，商業(yè)銀行的人民幣資產(chǎn)便相應(yīng)上升，代表著基礎(chǔ)貨幣的上升。為了調(diào)控國(guó)際收支順差對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣增長(zhǎng)的影響，央行往往需要通過(guò)發(fā)行央票、公開(kāi)市場(chǎng)操作和上調(diào)商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率的方式來(lái)沖銷外匯占款。
高盛駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷表示，2008年以前，貿(mào)易順差和資本流入均是國(guó)際收支順差
（外匯占款）的重要組成部分；但在2009年～2011年期間，貿(mào)易順差下降而資本流入上升，部分原因是全球資本回報(bào)率的普遍下降和人民幣升值的預(yù)期；2012年則標(biāo)志著歷史走勢(shì)的轉(zhuǎn)折，今年二季度以來(lái)，貿(mào)易順差和外商直接投資有所改善，但國(guó)際收支順差卻收窄，主要是資本外流所致。
崔歷認(rèn)為，為保持理想的貨幣增速，央行須不斷地注入大量流動(dòng)性。但考慮到通脹和資產(chǎn)價(jià)格等因素，下調(diào)存款準(zhǔn)備金被謹(jǐn)慎使用，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作釋放流動(dòng)性，并未導(dǎo)致融資成本進(jìn)一步顯著下降。
崔歷指出，近幾個(gè)月隨著中國(guó)進(jìn)口價(jià)格下降、貿(mào)易條件改善，貿(mào)易順差有所上升。2011年12月以來(lái)的三次存準(zhǔn)率下調(diào)之際，貿(mào)易順差都處于非常低的水平。此外，因2013年一季度貿(mào)易順差預(yù)計(jì)將收窄，考慮到假期效應(yīng)往往導(dǎo)致一季度出口數(shù)據(jù)非常疲軟，屆時(shí)央行可能會(huì)下調(diào)存準(zhǔn)金率。