自2012年11月6日開始，股指期貨一直未能出現(xiàn)像樣反彈，IF1212從2319點(diǎn)一路直落跌到2215點(diǎn)。期指主力合約的持倉變化也搖擺不定，但出現(xiàn)主力席位隔夜愈來愈空傾向于持空倉的跡象。本輪帶動(dòng)滬深300指數(shù)下跌的“禍水”主要來自以券商保險(xiǎn)為代表的金融服務(wù)業(yè)、食品飲料及房地產(chǎn)行業(yè)。其中，金融服務(wù)拖累滬深300指數(shù)0.43%，食品飲料拖累0.40%，房地產(chǎn)拖累0.30%。由于三季報(bào)業(yè)績較上半年繼續(xù)萎縮，市場的下一步反彈缺乏新題材的支持。
　　微觀經(jīng)營數(shù)據(jù)偏弱。從三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)顯然遠(yuǎn)未到反轉(zhuǎn)之時(shí)。A股上市公司三季度營業(yè)收入同比增速為5.99%，而上半年該數(shù)字為6.77%;凈利潤同比增長-2.31%，與半年報(bào)相比繼續(xù)下降。而上市公司經(jīng)營情況日益惡劣，還可從經(jīng)營環(huán)境可以看出。三季度A股上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率同比繼續(xù)下跌，非銀行業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用繼續(xù)上升。除港口、飲料等少數(shù)幾個(gè)行業(yè)外，主要的非金融行業(yè)毛利率繼續(xù)下滑，連上半年表現(xiàn)尚佳的零售行業(yè)也逃脫下滑趨勢。微觀層面數(shù)據(jù)已經(jīng)將經(jīng)濟(jì)環(huán)境下了一道難題。去年以來的漫漫熊市如今依舊不能擺脫經(jīng)濟(jì)迷局。
　　短期貨幣供應(yīng)增速在變緩。這與短期市場走勢相伴。最近半個(gè)多月，央行逆回購的數(shù)量在類周期性地降低，這可能與對逆回購的效果進(jìn)行階段性考量有關(guān)。10月份M2增長14.1%，比9月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)政存款的增加和信貸增長規(guī)模的下降是主因。與股市關(guān)聯(lián)度更高的M1增長則下降得更猛，同增6.1%，比9月末少增1.2個(gè)百分點(diǎn)。10月份新增貸款5052億元，比9月少增1180億元，其中主要由于票據(jù)融資及短期貸款的減少，新增中長期貸款跟9月基本持平。短期貨幣供應(yīng)的減少，也間接造成了短期行情的結(jié)束。
　　下一步看點(diǎn)在于監(jiān)管政策和資金供應(yīng)等市場性因素。在經(jīng)濟(jì)基本面無法立竿見影妙手回春的現(xiàn)實(shí)情況下，我們應(yīng)該將注意力關(guān)注在更具可操作性的監(jiān)管政策和資金供應(yīng)等市場因素的變化上來。郭樹清主席近期的講話一語道破監(jiān)管層在市場中應(yīng)起的作用。“股市近兩年來大起大落很不正常，為此應(yīng)大力培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，減少追漲殺跌的非理性投資操作。雖然我們不負(fù)責(zé)股票價(jià)格上漲和下跌，但是我國市場處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，市場建設(shè)任務(wù)很重，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)起一定的責(zé)任�！彪m然國內(nèi)A股已經(jīng)愈來愈市場化，但股票市場的體制性建設(shè)仍有很多尚待完善的地方，在此之前，國內(nèi)出現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)好股市不好”的情況是很合理正常的;而制度性建設(shè)，正是監(jiān)管層還可以大展拳腳之處，這也直接影響到市場資金供給、參與者理性程度、融資等諸多問題。相信未來新的措施還將陸續(xù)鋪開，在目前A股市場低估值的大背景下，筆者認(rèn)為監(jiān)管政策將起到巨大作用。
　　結(jié)合對基本面和市場面的判斷，A股在短期內(nèi)應(yīng)當(dāng)還不能太樂觀。但市場層面的變化對股指所起的作用將顯著有效于宏觀經(jīng)濟(jì)。等待趨勢明朗或仍是目前的主要對策。