光明食品(集團)有限公司(“光明食品”)日前證實，對英國維多麥公司(Weetabix Food Company)的并購已經完成交割，該項目交易對價為6.8億英鎊(約合68億元人民幣)，包括購買60%的股權和承擔部分債務。由于采取全杠桿融資和“俱樂部融資”方式，使得融資成本從4%降至3%-3.2%，同時降低并購風險，值得中國企業海外并購時借鑒。
“精明”的融資方案
據光明集團透露，維多麥是英國第二大谷物類和谷物條食品生產商，企業價值12億英鎊，不包括負債的股權價值為3億英鎊，即光明收購60%股權約需支付1.8億英鎊，另外，在維多麥9億英鎊的負債中，還有5億英鎊由光明食品進行債務再融資。
光明食品2011年營業收入769億元人民幣，凈利潤26.5億元人民幣。業內普遍認為，此次收購光明食品的自有資金并不足夠充裕。但是對于此次收購，光明的融資方案顯得十分“精明”：先通過一年期的過橋貸款募得資金完成交割，然后找合適的時間窗口在海外發債。
光明集團新聞發言人潘建軍透露，光明也是學習國際上通行有效的做法，采取全杠桿融資。參與銀行有中資的國家開發銀行、中國銀行、交通銀行，外資銀行有蘇格蘭皇家、巴克萊、匯豐、澳新、荷蘭合作銀行等。光明食品銀團貸款采取的是“俱樂部融資”方式，即沒有指定牽頭行，而是不論大小銀行都平等參與，利率低于平常的融資渠道。融資成本原來計劃控制在4%以內，現在測算下來全部的融資成本在3%至3.2%之間。而在收購完成后，光明還計劃盡快將維多麥在香港上市，釋放債務風險。
據介紹，2012年9月下旬，光明食品已發行2012年度第二期中期票據，發行金額20億元，期限3年。在9月底，國際三大信用評級機構穆迪、惠譽和標普對光明集團進行了國際信用評級，均給予了“投資級”，這實際上是為了發行國際債券鋪路。
善于借力金融資本
從5月份雙方公布收購事宜到如今正式完成收購交割，光明食品此次收購十分低調，而這個低調在業內人士看來，與光明食品之前的四次海外并購屢遭失敗不無關系，因此，這次光明集團與維多麥公司之間簽訂了排他性協議，而這樣做的目的就是在談判合作中不想節外生枝。
2011年初在并購優諾時，雀巢、通用磨坊等競購方的背后聚集了包括摩根士丹利、羅斯柴爾德、德意志銀行、匯豐銀行等在內的跨國投行，而光明從一開始一直單打獨斗，后來才組建了一個顧問團隊，包括荷蘭合作銀行、奧睿律師事務所、普華永道會計師事務所等，但為時已晚。
光明食品集團董事長王宗南表示，光明食品在海外收購過程中，PE(私募股權基金)所起到的作用非常明顯。“因為它們國際化的程度比較高，對于一些行業的分析、判斷，包括一些專業的人才也比較集中。”如果PE能夠作為戰略投資者參與收購，將提高收購的成功率。
“金融資本的介入，還可以增加并購成功的預期，這種對成功概率的判斷可能比單純提供資金更重要，它提供了一個外部的風險評估。”復旦大學企業研究所所長張暉明稱，判斷的多元化肯定有助于提高評估的科學性，所以，即便本身資本實力很強的企業，在并購中引入金融資本仍有必要。
近兩年來，光明食品也成功完成了四次海外并購。除了收購英國維多麥60%股權之外，此前還收購了新西蘭新萊特(Synlait)乳業50%的股權、澳大利亞瑪納森(Manassen)食品75%的股權以及2012年6月收購法國迪瓦波爾多(DIVA)葡萄酒公司70%的股權。光明收購瑪納森食品股權的交易還獲得《財資》(The Asset)雜志惟一的“2011年最佳中國交易獎”。“我們海外并購的成功率達50%，在業內算是比較高的。”潘建軍稱。
東方艾格農業咨詢公司分析師馬文峰分析說，中國食品企業目前用“資本換資源”的心態比較迫切，光明食品此次的收購，不僅是資源布局，更重要的是對中國早餐谷物這一市場前景的看好，同時顯示自己品牌的國際運作能力，“說明中國食品企業海外并購已經越來越多元化。”
融資渠道仍需多元化
專家認為，資源瓶頸和成本壓力正迫使中國食品企業加快“出海”步伐，配置全球資源以尋找出路。但融資難、融資渠道方式相對單一仍是我國海外并購面臨的一個突出問題，因此企業主和資金擁有者在經濟疲軟的形勢下，對并購也更加謹慎。
清科研究中心數據顯示，二季度以來我國海外并購下滑明顯，尤其三季度披露金額共計18.63億美元，同比下降57.9%，環比下降高達74.4%，降至自2011年以來的最低點。
張暉明稱，我國高額的外匯儲備與實業企業海外并購獲得投資借款難成本高的現象并存，尚未形成良性互動關系。國內企業在進行海外并購時要善于運用金融資本和金融杠桿，降低融資成本和并購風險。
專家認為，由于受全球金融危機的影響，預計包括中國在內的全球IPO市場短期內將不再活躍，取而代之的是二級市場交投和債務市場的活躍。中國企業如果從事兼并收購業務，其資金來源將主要以債券融資為主，股票融資為輔。另外，商業銀行參與海外并購和海外融資積極性不高，政府方面應該多給予扶持，鼓勵企業出海，指定國家政策銀行給予資金方面的扶持等。
而對于企業而言，質量安全是食品企業立身之本。由于質量問題負面新聞頻出，思念食品最終在新加坡退市就是一個慘痛的教訓。
馬文峰建議，其一，食品企業“出海前”必須先將當地食品文化搞透，如何將品牌與自身企業形象融會貫通、“本土化”策略是否成功直接影響“出海”效果。很多國外品牌企業在進入中國后，都推出“中國特色餐”。其二，小麥、大豆等原料性產品國際波動較大，稍有不慎就有可能導致資金斷鏈的風險，因此須學會國際運作的方式，采取更先進的管理模式，及時控制風險范圍。
中商流通生產力促進中心研究員宋亮說，并購后企業應在“本土化”和“特色管理”上做出平衡。“并購后最重要是要實現三個目標：被并購的企業盡快實現盈利、債務問題能夠盡快分擔償還以及該企業在食品安全管控上的嚴謹能夠被保留。”因此，應該保留當地企業嚴格的管理運作模式，同時對投資的資本進行監管。