【編者按】 “水漲船高”，資金的充裕，當(dāng)然會一定程度上推升資產(chǎn)價格。當(dāng)前，在國內(nèi)隱現(xiàn)熱錢流入跡象、新股發(fā)行出現(xiàn)節(jié)奏放緩，再加上四季度資金面維持偏寬松局面的背景下，市場“不差錢”將是大概率事件。不過，在當(dāng)下經(jīng)濟企穩(wěn)力度微弱的大背景下，“錢”究竟會不會涌入國內(nèi)、又會涌向何種資產(chǎn)類別，這依舊是個問號。

　　“熱錢流出的態(tài)勢減緩，但未來會否呈現(xiàn)流入趨勢還需觀察一段時間”，昨日，海通首席經(jīng)濟學(xué)家兼副總裁李迅雷在接受記者采訪的時候表示，未來中國經(jīng)濟的小幅復(fù)蘇將吸引資金進入，并導(dǎo)致人民幣貶值預(yù)期逆轉(zhuǎn)；但由于中國經(jīng)濟增長的動力不足，未來熱錢不太可能會大規(guī)模流入。

　　熱錢流入跡象并不明顯

　　中國證券報：9月份外匯占款結(jié)束了此前連續(xù)兩個月的下滑態(tài)勢，這是否與熱錢有關(guān)？
　　李迅雷：9月份數(shù)據(jù)顯示的是熱錢流出放緩，但流入跡象并不明顯。熱錢流出放緩主要是由人民幣貶值預(yù)期逆轉(zhuǎn)所致。人民幣匯率由貶值轉(zhuǎn)向升值，主要有三個方面的原因：
　　其一是中國經(jīng)濟的基本面有所好轉(zhuǎn)，貿(mào)易順差持續(xù)增加。9月份經(jīng)濟有明顯企穩(wěn)的跡象，以此推斷，未來一段時間經(jīng)濟有望向好。我們對經(jīng)濟的判斷是：今年第四季度7.8%，明年第二季度達到8.3%。但明年全年8%。今年全年是7.7%。也就是經(jīng)濟出現(xiàn)小幅回升。明年上半年經(jīng)濟增長的主要原因是價格反彈導(dǎo)致的補庫存。目前來看，房地產(chǎn)行業(yè)增量的影響不大，房價出現(xiàn)大幅度下跌的概率不大。但投資的影響一直比較大，投資也主要體現(xiàn)在鐵路、基建投資方面，以及制造業(yè)一定程度的復(fù)蘇上。雖然經(jīng)濟轉(zhuǎn)型有利于經(jīng)濟長期可持續(xù)發(fā)展，但遠水難解近渴，因而各地政府在經(jīng)濟增速下滑的時候，又陸續(xù)出臺了各種穩(wěn)增長措施，預(yù)計這些舉措的效力會在明年上半年逐步體現(xiàn)出來。
　　其二是美元持續(xù)走弱。美元走弱給人民幣走強提供了機會。因為美元匯率波動較大，而人民幣盯住美元并在一個較小區(qū)間浮動，因此人民幣加權(quán)匯率總體還是以貶值為主。
　　其三是政治意愿所致。當(dāng)前處于美國大選的白熱化時期，人民幣匯率的政治壓力較大，加上人民幣匯率走強長期有利于人民幣國際化，短期有利于抑制資本外流和金融風(fēng)險，因此人民幣適當(dāng)走強是管理層的較好選擇。

　　香港“房”“股”升溫

　　更多與國內(nèi)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)相關(guān)

　　中國證券報：未來熱錢會否實質(zhì)性流入新興市場？
　　李迅雷：預(yù)計未來一段時間，熱錢流入方向主要是中國、越南和印度等亞洲新興經(jīng)濟體。主要看新興市場的經(jīng)濟增速如何，俄羅斯、巴西等地估計也很難吸引資金流入，而中國、印度，越南等地，原來也有大量資金流入的情況，他們的經(jīng)濟狀況相對好些。例如越南和印尼兩地，對于中國的出口有替代作用，相對經(jīng)濟表現(xiàn)好些。
　　中國證券報：香港股市及樓市最近的回升，是否是資金流入的結(jié)果？
　　李迅雷：最近香港市場上的離岸人民幣匯率顯示升值趨勢，這可能吸進國際資本流入。香港股市回升也有中國經(jīng)濟基本面向好的因素，應(yīng)該說與熱錢相關(guān)度還不是特別明顯，數(shù)據(jù)的變化也只是一個月，這么快地得到這個結(jié)論，還有點勉強。我覺得這一趨勢的確立與否，到年底來看，比較合適。
　　中國證券報：您怎么看待美元中期走勢？
　　李迅雷：美元貶值還會持續(xù)一段時間。從歐洲方面看，雖然有些分歧和波折，歐債危機繼續(xù)朝著解決的方向發(fā)展，這將有利于歐元走強。在2013年1月1日以前，歐洲將就一個統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機構(gòu)成立，如果這一關(guān)口渡過，將繼續(xù)提振歐元，從而使得美元走弱。
　　美國方面，一個沒有明確規(guī)模和期限的QE3不斷還給投資者以寬松預(yù)期。美國經(jīng)濟面還在向好，但還沒有好到明顯改善就業(yè)的程度，通脹仍在低位波動，這使得寬松預(yù)期還可以持續(xù)一段時間，使得美元走弱。除非全球再次爆發(fā)風(fēng)險事件，或者美國經(jīng)濟超預(yù)期走強，否則美元弱勢難以改變。

　　熱錢更青睞貨幣領(lǐng)域

　　中國證券報：未來資金如果持續(xù)流入新興市場，會不會進入中國A股？
　　李迅雷：進入A股的可能性有。但熱錢是否流入，主要取決于兩個方面的問題：一是人民幣匯率升值預(yù)期有多強。在我們看來，中國經(jīng)濟仍能以較快速度發(fā)展，勞動生產(chǎn)率改善空間和速度較大，人民幣長期貶值拐點還不明顯。但是中國經(jīng)濟增速將下一個臺階，人民幣升值幅度不會太大，未來人民幣匯率將呈現(xiàn)“小幅升值、雙向波動”的態(tài)勢。
　　二是賺錢效應(yīng)有多強。熱錢去向，關(guān)鍵在于它在哪里可以賺錢，如果沒有賺錢效應(yīng)，那它不會進入。過去熱錢為什么進入貨幣市場呢，他換成人民幣、買債券等都有利可圖，但目前國內(nèi)股市波動水平比境外還高，吸引力減弱。另外，樓市對熱錢的青睞度也有所降低，因為存在限購，公眾對房地產(chǎn)市場上漲也預(yù)期不高。
　　總體來說，未來熱錢可能進入A股，但資金的去向很多，例如房地產(chǎn)領(lǐng)域、大宗商品、股市等，原來熱錢都是在貨幣領(lǐng)域，主要的目的就是賭人民幣升值。所以說對股市有一定正面作用，其作用可能主要在預(yù)期層面，實際刺激效果不會很大。