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美國金融危機以來的復蘇遠比二戰后任何一次復蘇都要緩慢得多。時隔兩年之后，為刺激經濟，美聯儲第三次踏上了量化寬松之路。但這一次，QE3看起來更像是伯南克的謊言。與以往兩輪QE相比，本輪QE直指就業，美聯儲將非常規購債計劃直接與就業市場掛鉤，有分析甚至認為此舉是“美聯儲政策反應機制一個革命性的轉變”。是的，本輪QE釋放出的的確是美聯儲在金融危機以來最為強烈的政策信號。
在經濟步入復蘇三年多后，美國失業率仍然連續第43個月處于8%以上。美聯儲政策目標是將失業率降至6%到7%左右，并承諾在取得成功前不會改變政策，但也許連伯南克自己都非常清楚，美國就業復蘇不力更主要是結構性失業問題。產業結構失衡導致就業結構的錯配，促進就業復蘇應該是經濟結構自我調整和優化的過程，QE3對解決結構性難題，其政策針對性和有效性都不足。
那么，美聯儲政策背后的真正動因到底是什么？伯南克又到底在對賭什么？筆者認為，美國當然知道QE3對實體經濟幫助有限，但更大的意義可能在于為美國新一輪產業革命贏得時間。從近期看，美聯儲通過購買資產抵押債券MBS可以引導房地產按揭利率走低，幫助修復資產負債表，然后通過財富效應和金融加速器作用，促進投資和消費支出。從中長期看，是美國力圖掌控后危機時代新一輪產業革命主導權而進行的戰略謀劃，QE3更像配合“再工業化”戰略的一個重要的棋子。
事實上，金融危機已經帶來了全球經濟格局的巨變，與此同時，全球能源格局也悄然發生變化。依托“能源獨立”戰略和非常規油氣的大規模開發，美國未來很可能成為與中東比肩的全球能源高地。金融危機以來，在美國再工業化戰略的指引下，美國加緊在全球新產業中布局，試圖構筑先發制人的優勢。當前，美國制造業正出現長期結構性改進的跡象，開始進入上升期，而因“頁巖氣革命”帶來的能源價格下降將大幅降低制造業成本，從而推動美國制造業復興。
而今，QE3對全球最大的沖擊恐怕是國際能源價格的暴漲，QE3宣布啟動后，北海布倫特原油一度飆升至4個月以來的新高，按照這種走勢，未來油價很可能繼續上漲，特別是在中東局勢不穩定情況下以及美聯儲“上不封頂”的QE推動下，國際油價再創歷史新高，并長期處于高位的可能性非常大。
毋庸置疑，QE3將使“中國制造”的日子更加難熬。由于中國是一個資源品進口大國，也是國際大宗商品的主要買家，對能源、原材料及部分農產品進口嚴重依賴。國際大宗商品價格大幅上漲，不僅使購買大宗商品所需外匯支出大幅增加，也會使中國面臨輸入性通脹壓力。而另一方面，隨著上游價格上漲的傳導，再加上人民幣升值壓力，可能會使企業經營受到雙重擠壓，這將使得以成本優勢為基礎的“中國制造”遭受重大打擊。
從當前的情況看，由于結構性矛盾產生的“滯”的壓力難以輕易化解，而價格方面又很容易出現“脹”。在“滯脹”風險加大的背景下，開放式QE所帶來的將是一輪成本和供給沖擊，影響將更為深遠。因此，中國必須加快轉型步伐，見招拆招，提前布局，畢竟每一次危機背后都是一場大國力量的較量與利益格局的重塑。
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