要死要活的QE3總算來了。我想，除非是你對(duì)財(cái)經(jīng)新聞毫無興趣，否則再無EQ的人，也應(yīng)該懂QE這兩個(gè)討厭的英文字母。我想伯南克自己也膩了。
之前，有很多我們的“崩潰論者”認(rèn)為，美國應(yīng)該在今年秋季釋放緊縮信號(hào)，以推動(dòng)美元的全球性回抽，毫無疑問，如果這樣，中國的資產(chǎn)價(jià)格幾乎就崩盤了。
如果我們?nèi)ビ^察美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)的資產(chǎn)負(fù)債表，似乎能支持這樣的政治學(xué)邏輯：美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表今年累積減少了約1000億，比最高峰減少了1200億。這就意味著美聯(lián)儲(chǔ)在悄悄沖銷印出來的錢。
既要OT，又要QE，還要把極低的利率壓到2015年中，還要沖銷。想象一下，這是如何復(fù)雜的一套貨幣政策。
還有更復(fù)雜的工具，直接叫做沖銷式QE。
上半年的時(shí)候，美國有媒體曝出了美聯(lián)儲(chǔ)的這款新武器，這是什么意思呢？在這個(gè)模式下，聯(lián)儲(chǔ)將印錢用以購買長期按揭貸款證券或美國國債，但與此同時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)又將在短期內(nèi)(比如30天)從投資者那里以低利率把資金借回來。
這就意味著，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際將凍結(jié)這一部分新創(chuàng)造出的貨幣，不讓它們?cè)谡麄�(gè)金融系統(tǒng)中泛濫。在這樣的反向回購操作下，長期債券利率將被進(jìn)一步推低。
由此可見，美聯(lián)儲(chǔ)在本次推出QE3之前，已經(jīng)在進(jìn)行的，正是“沖銷式QE”的前奏，或者嘗試性操作。
總之，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在既想要印鈔票，又要提防通脹，此前他們對(duì)后者基本是沒有顧慮的。不要以為只有中國有“豬周期”，美國也有。
我們?cè)倏催@一輪QE的具體操作。此后將每月購買400億美元的機(jī)構(gòu)抵押貸款債券(MBS)，直至就業(yè)前景有明顯好轉(zhuǎn)為止。
話說的輕松，這里的貓膩是相當(dāng)多的。第一，伯南克這一次為什么不買國債，買MBS了？第二，本次QE沒有時(shí)間下限，也就是說，以后可能不存在QEn了，反正以后就相機(jī)而動(dòng)，擇時(shí)而弄了。第三，到底怎么叫做就業(yè)前景有明顯改善？此前美聯(lián)儲(chǔ)還設(shè)定就業(yè)率和通脹率目標(biāo)，這一次卻沒有。
我嘗試這樣去解釋，第一，QE的的國債渠道實(shí)質(zhì)上失效了。這個(gè)失效，不僅僅是美國目前的國債利率已經(jīng)到了歷史新低，更在于就業(yè)數(shù)據(jù)依舊沒有起色的背景下，7月份以來十年期國債利率從1.43%攀升到了1.77%。這是不是意味著美國已經(jīng)明確進(jìn)入流動(dòng)性陷阱？也就是資本對(duì)利率的敏感性正在喪失。
另一個(gè)邏輯是，美國和中國在美國長期國債上達(dá)成的盟約是否破產(chǎn)了？從第一個(gè)邏輯中，我們很容易推導(dǎo)，如果美聯(lián)儲(chǔ)要繼續(xù)硬把國債收益率往下打，就需要倍數(shù)級(jí)的印錢來兜底，而此前實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)這么著急，因?yàn)橛幸粋�(gè)好伙伴中國來幫著拉一把，現(xiàn)在這個(gè)劍拔弩張的局勢(shì)，哪里可能呢？所以，美聯(lián)儲(chǔ)決定把資產(chǎn)購買的方向，局限在MBS上，也就是房地產(chǎn)市場(chǎng)。
你知道這是什么意思嗎？美國自2008年以來，搞了多次大型貨幣刺激計(jì)劃，此前都不會(huì)直接盯住房地產(chǎn)，而是盯住廣譜利率標(biāo)的物――國債收益率，意思就還是想通過刺激制造業(yè)的再投資擴(kuò)大就業(yè)。現(xiàn)在，紅布扯下來，直接瞄準(zhǔn)房地產(chǎn)了。
這實(shí)際上跟中國之前搞房地產(chǎn)的再刺激有著相同氣息，本質(zhì)上就是逼不得已，出此下策。
這些東西細(xì)究起來當(dāng)真叫人摸腦殼。不管他了。直覺會(huì)告訴你，伯南克的武器搞得越來越復(fù)雜，而真正高效的武器是極為簡單的。一個(gè)簡單的結(jié)論是，美聯(lián)儲(chǔ)子彈快打光了。