9月13日，中國人民銀行以利率招標方式開展了350億元7天期和200億元28天期逆回購操作，中標利率分別為3.35%和3.60%。這是央行自6月26日以來連續12周開展的逆回購操作，也創下自2002年6月以來連續逆回購操作的最長時間紀錄。
　　兩個多月來，央行持續通過在公開市場上進行逆回購來釋放流動性，較好地發揮了市場利率調節資金供求的作用，有利于加強對市場預期的引導，保持資金面相對平衡，進一步增強了貨幣政策操作的針對性、靈活性和有效性。

　　保持流動性合理穩定

　　所謂逆回購，是央行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，屬于央行向市場上投放流動性的操作。自今年6月末啟動逆回購操作以來，央行在沒有調整存款準備金率的情況下，較好地維護了銀行間市場流動性的穩定。
　　交易數據顯示，今年6月份銀行間市場同業拆借隔夜、7天、14天加權利率分別為2.6532%、3.2594%、3.1385%。據最新統計，7月份的這3項利率分別為2.6832%、3.5236%、3.7579%；8月份的這3項利率分別為2.7218%、3.5434%、3.7895%。而截至9月12日收盤，上述3項利率分別維持在2.6120%、3.4965%、3.3074%。
　　總體來看，同業拆借利率漲跌均有，走勢較為平穩。在6月份，流動性總體較為充裕，拆借利率保持在相對低位；隨著季度末信貸投放大量增加，資金面出現緊張，拆借利率一路走高；隨著央行持續開展逆回購操作、大量投放流動性，拆借利率逐漸回落，資金面呈現相對平衡狀態。
　　在逆回購操作繼續滾動的同時，央行近期也動態調整逆回購發行利率。9月11日，央行以利率招標方式開展了450億元7天期逆回購和320億元14天期逆回購操作；其中，7天品種中標利率持平于3.35%，14天品種中標利率則較上周小幅下行5個基點，至3.45%。
　　而上周，央行先是在9月4日將14天逆回購利率由3.55%降至3.50%，接著在9月6日將7天回購利率由3.40%降至3.35%，使得7天、14天逆回購之間的利差縮窄至15個基點。市場人士認為，央行小幅下調逆回購發行利率，更多是跟隨二級市場的變化而相應調整，有利于保證逆回購的規模不出現明顯縮小。
　　值得關注的是，9月13日，28天期逆回購操作在2002年之后首度出現在央行公開市場操作中，而持續近一個月的14天品種則暫時隱退。事實上，從8月16日恢復14天期逆回購、到壓縮14天、7天逆回購利差，再到重啟28天逆回購，央行拉長逆回購加權期限的意圖已經得到充分體現。
　　分析人士認為，央行此舉意在增加跨季跨節資金供應，以增強銀行體系流動性的穩定性。隨著季末臨近，公開市場逆回購包括28天品種的操作量或將逐步上升，資金面出現異常波動的可能性下降。

　　貨幣調控將日臻靈活

　　央行持續加大逆回購操作力度，通過逆回購操作數量和招標利率的變化，有效引導了市場預期，也意味著貨幣調控開始出現一些新變化。
　　由于逆回購具有操作間隔短、數量靈活多變、期限可長可短、持續滾動投放等優勢，央行頻頻開展逆回購，能夠通過對數量、期限、力度的調整，實現對流動性的精準調節。同時，由于逆回購可以實現對流動性的動態調整，在央票已經停發8個多月的情況下，央行“常態化”開展逆回購，有利于發揮市場利率調節資金供求的作用，實現貨幣政策“預調微調”的目的。
　　去年底以前，央行加強流動性管理的另一個重要工具是存款準備金率，主要是因為當時我國外匯占款數量龐大，市場流動性較為充裕。其后，我國外匯占款出現增速放緩和低位運行。在此背景下，頻繁調整存款準備金率，容易過量釋放流動性，增加通脹壓力，并且由于難以做到差別化、有針對性地調整存款準備金率，每次下調所釋放的數千億元流動性會讓各類商業銀行都同時獲得流動性支持，難以實現“有扶有控、定向支持”的政策初衷。
　　央行頻繁開展逆回購操作，使回購操作和逆回購操作之間的利差不斷收窄，進而能夠引導短期市場利率的形成及貨幣市場的利率走向。因此，在利率市場化快速推進的大背景下，逆回購利率正在成為央行引導市場利率走向的一個政策目標利率。
　　分析人士認為，央行目前拉長存款準備金率調整節奏，更多采取逆回購操作方式，實際上有密切關注經濟走勢、乘機進行最優決策、靈活主動釋放流動性的意圖。此外，鑒于人民幣貶值預期下的國際資本流動存在較大不確定性，通過逆回購操作，還可以迅速傳遞利率政策信號，更靈活地應對資本流動的多變性。