證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站已于6月初披露了海洋王照明科技股份有限公司(以下簡稱“海洋王照明”)首發(fā)招股說明書(申報(bào)稿）。
據(jù)悉，海洋王照片此次欲發(fā)行5000萬股，發(fā)行后總股本40000萬股。海洋王照明主營業(yè)務(wù)為專業(yè)從事特殊環(huán)境照明設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。本報(bào)《天天證券》報(bào)IPO研究組通過細(xì)致瀏覽招股書發(fā)現(xiàn)，海洋王照明業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象，同時(shí)大股東在上市前夕通過分紅只顧大肆撈金，這讓人對其上市前景難以感到樂觀。
業(yè)績增速已現(xiàn)疲態(tài)
雖然海洋王照明營業(yè)收入已經(jīng)超過十億元大關(guān)，為沖擊中小板公司中少有的“大公司”。但由于公司業(yè)績增長已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)，這難免會(huì)讓人對其未來的發(fā)展前景產(chǎn)生憂慮。
招股書數(shù)據(jù)表明，2009年、2010年和2011年，海洋王照明營業(yè)收入達(dá)到96822.65萬元、118638.96萬元和132273.12萬元，年復(fù)合增長率為16.88%。這樣的銷售增速，其實(shí)已難言理想。
但凈利潤的增長速度則顯得“拿不出手”。查閱招股書中財(cái)務(wù)報(bào)表中的“合并利潤表”中數(shù)據(jù)得知，2009年、2010年和2011年，凈利潤分別為12011.65萬元、18791.31萬元和18989.85萬元。從表面上看，近三年來年復(fù)增長率達(dá)到了25.74%，但2011年較2010年，增幅卻只有可以忽略不計(jì)的1.06%。
業(yè)績增速出現(xiàn)疲軟態(tài)勢，這對擬上市公司來說，并不是一個(gè)好現(xiàn)象。據(jù)了解，根據(jù)已公布的部分中小板上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年中小板中期歸屬母公司股東的凈利潤合計(jì)同比增幅為19.53%。兩廂對比，海洋王照明的凈利潤增幅則顯得非常“寒磣”。有分析人士指出，對于業(yè)績增速大大放緩的公司來說，上市之后不可能立刻改頭換面。因此對于二級(jí)市場上的投資者來說，無疑不是什么好消息。
大肆分紅意欲何為
是優(yōu)先考慮公司發(fā)展而把資金用在投資上，還是為自己撈金把錢裝進(jìn)自己的腰包？理性的股東會(huì)選擇前者，而海洋王照明的大股東則選擇了后者。
招股書資料顯示，2009年至2011年，海洋王照明現(xiàn)金分紅額分別為6000萬元、1.1億元和6000萬元，占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的比例分別高達(dá)55.57%、64.87%和34.38%。
真的是錢多無處花而必須分紅嗎？實(shí)際情況并非如此。招股書透露，海洋王照明的客戶以大中型國有企業(yè)、政府機(jī)關(guān)、事業(yè)單位等為主，這些客戶一般年初預(yù)算、年底決算，因此海洋王照明的營業(yè)收入在下半年體現(xiàn)較多，這導(dǎo)致該公司歷年的營業(yè)收入均呈現(xiàn)前低后高特點(diǎn)。2009至2011
年各年度，海洋王照明上半年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重分別為37.92%、39.07%和41.23%。經(jīng)營業(yè)績存在季節(jié)性波動(dòng)特征導(dǎo)致海洋王照明年度內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不均衡，客觀上需要海洋王照明保有較高的現(xiàn)金存量，并對海洋王照明投資、籌資活動(dòng)帶來一定的影響。也就是說，海洋王照明的營業(yè)收入不穩(wěn)定，極有可能導(dǎo)致其面臨現(xiàn)金流不足的風(fēng)險(xiǎn)。由此看來，海洋王照明其實(shí)需要儲(chǔ)備一些現(xiàn)金，來應(yīng)對這種局面的出現(xiàn)。
但海洋王照明大股東大肆分紅的做法卻與之相左。據(jù)了解，該公司實(shí)際控制人為周明杰、徐素夫婦，此次發(fā)行前二人合計(jì)持有該公司83.62%的股份，處于絕對控股地位。因此近三年來2.3億元的分紅中，有1.92億元揣進(jìn)了周氏夫婦的口袋里。
其實(shí)，這是一次不折不扣的利益獨(dú)享行為。
董監(jiān)高異常變動(dòng)
近年來海洋王照明董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員變動(dòng)比較頻繁，這有可能會(huì)對其最終上市產(chǎn)生影響。
在2008年10月10日，海洋王照明召開創(chuàng)立大會(huì)，選舉產(chǎn)生了第一屆董事會(huì)成員：周明杰、陳忠、李彩芬、黃修乾、劉記沁、劉必成、陳少鳳、張欣、馬少勇、劉杉珊、王錦燧、陳燕生、范值清、胡援成和王勇，其中王錦燧、陳燕生、范值清、胡援成、王勇為獨(dú)立董事。同一天，公司第一屆董事會(huì)第一次會(huì)議選舉周明杰為公司董事長。
第一屆董事會(huì)成員在報(bào)告期內(nèi)有4人辭職。2009年6月，陳忠辭去公司董事職務(wù)；2010年6月，張欣辭去公司董事職務(wù)；就在2011年的1月和5月，又有劉必成和劉新華辭去公司董事職務(wù)。
海洋王照明監(jiān)事會(huì)成員也出現(xiàn)了變化，第一屆監(jiān)事會(huì)成員中，劉新華在辭去董事職務(wù)之前的2009年4月，就已經(jīng)辭去了監(jiān)事職務(wù)；陳燕因?yàn)檫M(jìn)入董事會(huì)，所以也在2010年6月辭去監(jiān)事職務(wù)。以職工代表資格出任監(jiān)事的羅文乙，則在2010年7月也辭去了職工代表監(jiān)事職務(wù)。
此外，高層管理人員也出現(xiàn)了變化。招股書記載，在2009年4月和2010年1月，海洋王照明分別聘任劉新華和張欣為公司副總經(jīng)理。但兩人任職時(shí)間軍不長，2010年1月，張欣率先辭去總經(jīng)理職務(wù)，2011年5月，劉新華也辭去了副總經(jīng)理職務(wù)。對于兩位高管的辭職，招股書不知是有意還是無意，居然連原因都未做說明。
對比第一屆董事會(huì)成員，新一屆成員中，少了陳忠、劉必成、張欣、劉新華、羅文乙五人。這樣的變化，雖未構(gòu)成“董監(jiān)高發(fā)生重大變化。”但不可否認(rèn)的是，其實(shí)已屬異常變動(dòng)。對于這種情形，發(fā)審委很是審慎，如去年底華致酒行折戟IPO，就栽在這上面。