8月29日，全部基金2012年半年報(bào)發(fā)布完畢，根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，基金上半年向證券公司貢獻(xiàn)分倉(cāng)傭金20.68億元，較之去年上半年的27.8億元下降了25.6%。
與之相應(yīng)的是，上半年券商研究所裁員之風(fēng)盛行，中投證券甚至將研究所獨(dú)立，讓其自負(fù)盈虧。
另一方面，基金公司對(duì)券商的研究越來(lái)越不信任。“我們基本上不用券商提供的研究了。”深圳某基金公司研究部總監(jiān)表示，“券商研究所對(duì)于我們的作用已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥鲜泄緶贤ǖ耐ǖ馈！?BR> 基金公司和券商研究形成的傭金分倉(cāng)商業(yè)模式隨著新型基金的誕生而誕生；2003年價(jià)值投資成為基金公司主流投資方式后取得了快速發(fā)展；在2007年牛市之時(shí)達(dá)到高潮。但在2012年，這一模式出現(xiàn)越來(lái)越多的問(wèn)題。
基金分倉(cāng)困局：賣(mài)方研究遭信任危機(jī)
研究員的信任危機(jī)
“賣(mài)方研究員推薦的投資自己都不能自圓其說(shuō)，這種水平讓我們?nèi)绾蜗嘈拧！边@家基金公司研究總監(jiān)表示。
海外的一些投資機(jī)構(gòu)正在逐漸將研究外包，但與之相反，國(guó)內(nèi)的基金公司卻在弱市中大量招募自己的研究員，以加強(qiáng)研究實(shí)力。
“我們今年招募了10多名研究員。”博時(shí)基金人士透露。
“這么些年來(lái)，我們的研究員數(shù)量只增不減。”匯添富基金人士強(qiáng)調(diào)。
行業(yè)內(nèi)老大華夏基金研究員的數(shù)量超過(guò)170名，超過(guò)了大多數(shù)券商研究所的人數(shù)。而內(nèi)部研究的加強(qiáng)勢(shì)必對(duì)外部研究弱化。
說(shuō)到底，基金公司對(duì)券商提供的賣(mài)方研究產(chǎn)生了信任危機(jī)。在2012年，一系列事件凸顯出來(lái)。
比如，國(guó)金證券研究員和中海基金工作人員發(fā)生的肢體沖突就因?yàn)檠芯坑^(guān)點(diǎn)不合；比如嘉實(shí)基金擬退出“新財(cái)富”分析師評(píng)選。更有基金公司內(nèi)部要求，投資不得用賣(mài)方分析師的報(bào)告。
說(shuō)起基金公司對(duì)賣(mài)方的不信任原因，各個(gè)公司各有苦衷。
北京一家基金公司研究部副總監(jiān)稱(chēng)：“牛市中，賣(mài)方分析師推的股票成功率很高，但是在熊市中賣(mài)方推的股票失敗概率很高。”
廣州某基金公司的基金經(jīng)理稱(chēng)：“2007年之后，券商分析師經(jīng)歷了大擴(kuò)容，一些剛畢業(yè)的學(xué)生就當(dāng)起了分析師，差的研究報(bào)告數(shù)量更多了。”
深圳一家基金公司研究總監(jiān)則認(rèn)為：“2007年之前的賣(mài)方分析師經(jīng)歷過(guò)熊市，但現(xiàn)在大多數(shù)研究員資歷太淺。”更讓這位研究總監(jiān)惱火的是，研究員推薦的很多個(gè)股在報(bào)告發(fā)出后，接連下跌。
基于這些不信任，有基金公司將賣(mài)方研究視為參考；有些公司徹底拋棄；有些則增加自己的研究實(shí)力以提高鑒別能力；有些只相信個(gè)別研究員的報(bào)告。對(duì)于不同的基金公司，賣(mài)方研究對(duì)基金公司的作用雖有不同，但都在弱化。
商業(yè)模式求變
對(duì)于券商研究所而言，基金對(duì)其的需求弱化很可能成為自傷的武器。
“如果基金不那么相信賣(mài)方的薦股，也就不會(huì)產(chǎn)生更高的換手率，券商獲得的分倉(cāng)傭金也就會(huì)下降。”深圳一位做過(guò)賣(mài)方研究員的基金研究員表示。
今年上半年，基金分倉(cāng)傭金下降25.6%，至20.68億元或許就受其影響。
另一個(gè)影響則是基金在銷(xiāo)售時(shí)同券商簽訂的隱秘合約如同一張廢紙。
券商有時(shí)候?yàn)榱双@得更多分倉(cāng)傭金，也會(huì)銷(xiāo)售基金。這種銷(xiāo)售的背書(shū)是銷(xiāo)售量的數(shù)倍交易量。有些券商甚至要求交易量100倍，但大多數(shù)是在50倍左右。
“如同大人間開(kāi)玩笑的娃娃親，現(xiàn)在幾乎沒(méi)有基金公司能夠?qū)崿F(xiàn)當(dāng)時(shí)和券商簽署的協(xié)議。”有基金公司基金經(jīng)理表示。基金會(huì)按照自己的策略進(jìn)行投資，不會(huì)實(shí)現(xiàn)當(dāng)初的承諾。
對(duì)于券商研究而言，收入下降成為必然。
但一些基金公司的基金經(jīng)理、研究總監(jiān)向記者透露了許多券商研究一些隱秘的盈利模式。
比如，同上市公司、私募勾兌，推薦基金買(mǎi)入，中間獲得好處；比如和基金內(nèi)部人士勾兌，因?yàn)楦鶕?jù)規(guī)定，基金投資必須有依據(jù)，研究報(bào)告就成為投資依據(jù)。基金經(jīng)理為了拉抬某個(gè)股票，要求研究員寫(xiě)這個(gè)股票的推薦報(bào)告，于是基金經(jīng)理控制的基金便能買(mǎi)入，早先埋伏當(dāng)中的資金便能獲益。研究員也獲得當(dāng)中好處。
而這些行為，都會(huì)損害基金持有人的利益。