招商證券2012年中報顯示，上半年其營業收入17.38億元，在香港地區獲得的營業收入為1.34億元，僅占了總營收的7.7%
8月14日，招商證券公布半年報，證券承銷業務凈收入下降70%，此時距離原招商證券副總裁余維佳離開已有一年時間。這段時間以來，招商證券有十幾號投行人員相繼離職。
經理財周報記者證實，9到10人跟隨余維佳到了西南證券，其他人的去向包括長城證券、華融證券、國泰君安等。
而據知情人士透露，招商證券香港公司也有多位高管去職，加盟西南證券。
“同行紛紛挖角，招商證券投行人心浮動，和新管理層的思路和定位有關。加上市場不好，變動是難免的。”深圳一位資深投行人士透露，“很多同行都盯上了招商的人，整個團隊地挖。”
新總裁王巖上任后，憑其曾將中銀國際打造成香港領先的中資券商的經驗，意欲布局招商證券國際業務，改變聚焦中小企業的行業習慣，構建大型客戶群體。
然而，香港市場仍是券商短板，利潤貢獻有限，向來各項業務相對均衡的招商證券在香港市場上能否有所突破，前途未卜。
10余人投奔西南長城投行收入下降70%
高層變動，李黎明PE腐敗事件，招商證券進入多事之秋。
2012年上半年，招商證券為股東創造了9.5億元凈利潤，同比下降了36%。其中最為明顯的是證券承銷業務，其凈收入下降幅度達70%。
今年以來，招商證券承銷了5個IPO項目，在審項目21個。去年同期，招商證券已經承銷11單IPO業務。IPO數量和募資金額均排在“華南四小龍”之末。
去年8月，前常務副總裁余維佳離職并加盟西南證券，使招商投行團隊受到沖擊。余在招商證券時分管投行，得到不少投行保代的認可。2011年8月他離開招商證券，曾計劃帶走幾十名部下，但招商證券方面極力挽留，未能成行。
時隔一年，保代手上的項目已經完成，再無羈絆，一些投行人士選擇追隨他。“我們跟著余總有感情了，倒不一定是出于商業上的考慮”，一位投奔西南證券的招商原保代稱。
據理財周報統計，近一年，由招商證券承銷保薦的上市公司有6家發布了更換保薦人的公告，離職保代包括伍前輝、馬閃亮、徐浙鴻、彭德強、帥暉、康建雄共5人。
記者了解，上述保代中帥暉、彭德強已投奔西南，康建雄“正在辦理離職手續”，而徐浙鴻選擇了長城證券，伍前輝去了國泰君安，馬閃亮投奔華融證券。
“招商原來做項目的團隊來了一半左右”
西南證券保代透露，“不過人數也就9-10人，包括一些未獲保代資格的投行人員，對招商的影響不會太大。”
除了西南證券以外，還有一批將投奔長城證券。“長城現在只有一個保代(徐建鴻)從招商離職，后續應該還有人要來，最多也就三個。”業內人士透露。
證監會網站顯示，目前招商證券投行從業人數有279人，保代79人；而西南證券投行從業人數有166人，保代41人。雖然余維佳帶走了一些人，可招商證券現在的規模依然超過了西南證券，客觀上穩住了團隊。
據稱，招商債券團隊有意到長城，但被招商挽留，上述保代證實了挽留的做法，但具體開出價碼則不愿意透露。
香港市場僅貢獻7.7%收入 一流投行之路未卜
“感覺各業務都很平均。”一位深圳保代這樣描述招商證券的特點，一直以來招商證券總部的控制力強，內部風險控制業務比較合規，經營面幾乎沒有太大的亮點，也沒有明顯的優勢。
招商證券經紀和投行業務均排在行業前五左右，也恰恰是這樣的均衡，使其很難在某一優勢業務上有所突破。
去年底，新總裁王巖上任，外界對他的期許是國際業務。王巖曾任中銀國際的首席執行官，他從2005年進入中銀國際，其后帶領中銀國際從0單IPO躍居當年香港資本市場新股發行承銷金額排行榜上第三位。
正因如此，王巖未來重點布局香港資本市場的國際業務。為了配合該業務規劃，招商證券將一改國內券商紛紛布局中小企業的業務習慣，將著重構建核心大型企業客戶群體。
而招商香港公司也在發生微妙的變化。據悉，多位香港高管已投奔西南證券。“盡管西南證券開的價遠遠沒有招商那么高，幾個高管還是愿意到西南證券。”前招商證券一位知情人士透露。
目前來看，國內券商香港業務的開展并沒有優勢，2011年年報顯示，內地證券香港業務實現盈利已屬困難。
“香港企業更傾向于選擇本地投行，再加上香港是個市場化的地方，國內券商講究人脈講究關系，這些在香港行不通。”某資深券商研究員談及。而招商證券(香港)的業務范圍是證券經紀與承銷，但目前為止其投行幾無所獲。
記者從招商證券2012年中報了解到，上半年其營業收入17.38億元，在香港地區獲得的營業收入為1.34億元，僅占了總營收的7.7%。
王巖曾在接受媒體采訪時表示，招商香港公司每年的營收在4億港幣左右，未來三年內招商證券(香港)的營業收入要突破10億港幣。“希望招商證券(香港)的收入占到招商證券未來總收入的15%～20%。”
從7.7%到15%，兩者的距離比較遙遠。上述券商研究員坦言：“國內券商一窩蜂地在香港設立子公司，但實際上并不靠經營賺錢，而是靠投資”。
那么，如果招商證券(香港)開拓賣方研究業務，是否就可以打入海外市場？“實際上，國內券商在香港的研究報告只對國內客戶有吸引力，而且研究員大多是從內地派過去的，根本不熟悉香港市場，更別說提供更有價值的金融服務。”
王巖認為：“要想成為中國最佳投資銀行，必須是境內外業務都要強，必須是兩條腿走路，而不能國內的業務一條腿粗，香港甚至海外業務的另外一條腿細。”
明晰的是，發力香港業務是招商證券下一步的戰略。