上周，歐洲各國(guó)政府和央行官員輪番發(fā)表積極講話支持歐元，使得原本凝重的金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所緩解，歐洲國(guó)債市場(chǎng)中重債國(guó)國(guó)債收益率回落，特別是西班牙10年期國(guó)債收益率跌破7%的警戒線，美國(guó)、德國(guó)、日本等國(guó)債收益率則小幅回升。
但近日隨著重債國(guó)國(guó)債收益率多次下探未果，市場(chǎng)期待主要央行實(shí)質(zhì)性地推出更多刺激政策，以提振投資者情緒，平抑債市的兩極化表現(xiàn)。
安全資產(chǎn)仍受熱捧
8月1日，美國(guó)5年期國(guó)債收益率一度跌至0.59%低點(diǎn)，距離其在7月25日創(chuàng)下的紀(jì)錄低點(diǎn)0.53%僅差6個(gè)基點(diǎn)；10年期國(guó)債收益率仍在1.5%下方交投，在此前兩天，其累積下跌8個(gè)基點(diǎn)，并在7月31日收于1.47%。
瑞穗資產(chǎn)管理公司基金經(jīng)理中村博正表示，經(jīng)濟(jì)下滑是全球性的，這導(dǎo)致投資者青睞避險(xiǎn)資產(chǎn)，“我預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)債收益率還會(huì)進(jìn)一步下跌。”他還表示，歐洲央行可能即將推出的刺激計(jì)劃有可能會(huì)進(jìn)一步拉低意大利和西班牙的國(guó)債收益率，提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒，并相應(yīng)推升美國(guó)國(guó)債收益率，“但是（美債收益率）任何的上升都是暫時(shí)的，因美國(guó)長(zhǎng)期基本面狀況處于惡化狀態(tài)。”
上周五（7月27日），美國(guó)商務(wù)部公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算僅增長(zhǎng)1.5%，創(chuàng)自去年第三季度以來(lái)的最低增速。
德國(guó)10年期國(guó)債收益率31日收盤報(bào)1.284%，仍處在1.3%下方；德2年期國(guó)債收益率盤中一度跌至-0.097%的歷史低點(diǎn)，反映出歐洲傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)德債的受熱捧程度。8月1日，德國(guó)拍賣33.544億歐元5年期國(guó)債，其拍賣收益率竟達(dá)0.31%，刷新歷史新低。
分析人士稱，除了當(dāng)天歐洲國(guó)家公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）普遍疲軟外，德國(guó)央行對(duì)于歐洲央行干預(yù)債市持堅(jiān)決反對(duì)態(tài)度也是主要原因。
日本10年期國(guó)債收益率7月31日收于0.775%的低位，距離7月23日創(chuàng)下的0.72%的9年低點(diǎn)僅一步之遙。當(dāng)天拍賣的日本2年期國(guó)債的投標(biāo)倍數(shù)高達(dá)11.8倍，是自2005年6月份以來(lái)的最高水平，平均拍賣收益率跌至0.1%下方，是過(guò)去7年來(lái)首次。
瑞穗證券首席市場(chǎng)分析師三浦哲也表示，如果其他央行出臺(tái)積極的刺激計(jì)劃，那么日本央行很有可能會(huì)在8月8日的會(huì)議中推出新的刺激計(jì)劃，預(yù)計(jì)本季度日本10年期國(guó)債收益率將會(huì)跌至0.65%下方。
企業(yè)債獲“正外溢”
除了國(guó)債，美國(guó)及其他國(guó)家的高等級(jí)企業(yè)債券成為市場(chǎng)信心低迷背景下少有的高收益品種。
據(jù)美銀美林的最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，今年7月，美國(guó)公司債券平均回報(bào)率達(dá)2.49%，盡管目前國(guó)際貨幣基金組織將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)至2%下方，而美國(guó)失業(yè)率持續(xù)在8%上方。全球企業(yè)債券的平均回報(bào)率也達(dá)到2.23%，回報(bào)率高于6月份的1.54%。
衡量債市流動(dòng)性緊張程度的兩年期利率掉期息差在7月份下跌4.4個(gè)基點(diǎn)至20.09個(gè)基點(diǎn)，為連續(xù)第二個(gè)月下滑，該數(shù)據(jù)上升表明投資者對(duì)安全資產(chǎn)如美國(guó)國(guó)債的追捧程度升溫，下跌則表明投資者持續(xù)青睞美國(guó)公司債券以尋求較高回報(bào)。
此外，Markit
CDX北美投資級(jí)信用違約掉期（CDS）指數(shù)在6月份和7月份分別下跌11個(gè)和4.8個(gè)基點(diǎn)，7月底收于107.5基點(diǎn)。作為衡量消費(fèi)者信心的市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)之一，該指數(shù)下跌表明投資者對(duì)企業(yè)債市信心上升，上漲則反之。在東京，衡量50家投資級(jí)企業(yè)信用違約掉期成本的Markit
iTraxx日本指數(shù)上月收于186個(gè)基點(diǎn)，在30日，該指數(shù)收于181.8個(gè)基點(diǎn)，是自7月20日以來(lái)的最低水平。
穆迪資本市場(chǎng)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·隆斯基表示，受主要經(jīng)濟(jì)體超低利率水平的長(zhǎng)期化和市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的外溢效應(yīng)影響，目前企業(yè)債投資者對(duì)即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退似乎并不是特別擔(dān)憂，而債券違約的前景也相對(duì)良好。
重債國(guó)融資成本居高不下
意大利總理蒙蒂7月31日在接受外媒采訪時(shí)表示：“我們正在考慮能夠采取一種由歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）、歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）和歐洲央行共同聯(lián)合干預(yù)債市的方式。”他還表示，意大利不需申請(qǐng)資金援助，但強(qiáng)調(diào)其需要一些政策支持，因目前市場(chǎng)對(duì)于該國(guó)已采取舉措和所取得成效的理解度在下降。
作為務(wù)實(shí)的歐洲技術(shù)派官僚，蒙蒂在歐洲央行議息會(huì)議之前的“口頭施壓”，倒是反映出許多人的心聲，如在當(dāng)天與法國(guó)總統(tǒng)奧朗德會(huì)晤后，兩國(guó)首腦發(fā)表聯(lián)合聲明稱，“決意”盡一切手段捍衛(wèi)歐元區(qū)的完整性。
受此提振，歐洲重債國(guó)的國(guó)債收益率則開始撤離危險(xiǎn)“高地”，截至7月31日收盤，西班牙10年期國(guó)債收益率收于6.75%，在7月25日，收益率一度升至7.75%的紀(jì)錄高點(diǎn)。意大利10年期國(guó)債收益率7月31日收于6.08%，同樣較上周的6.71%階段高位有明顯回撤。
但在實(shí)質(zhì)性行動(dòng)出臺(tái)之前，意西國(guó)債收益率缺乏進(jìn)一步“下攻”的動(dòng)力，且從資金流向數(shù)據(jù)來(lái)看，投資者對(duì)兩國(guó)債市的信心匱乏并非這幾天的事兒了。
據(jù)西班牙央行7月31日披露的數(shù)據(jù)，今年5月西班牙非居民投資者從當(dāng)?shù)毓墒泻蛡兄谐殡x122億歐元資金，為連續(xù)第15個(gè)月出現(xiàn)外資凈流出當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)。今年前5月資金凈流出規(guī)模累計(jì)達(dá)701億歐元，遠(yuǎn)高于去年同期的29.3億歐元，其中4月份凈流出規(guī)模達(dá)246億歐元，創(chuàng)紀(jì)錄新高。
法國(guó)方面，奧朗德的削減財(cái)赤計(jì)劃和市場(chǎng)對(duì)投資收益的饑渴使得上月法國(guó)國(guó)債的投資回報(bào)率好于其他歐元區(qū)AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)國(guó)家。7月31日，法國(guó)10年期國(guó)債收益率與同類型德國(guó)國(guó)債收益率差縮小至80個(gè)基點(diǎn)。
荷蘭合作國(guó)際銀行固定收益分析師理查德·麥克奎爾表示，在存款準(zhǔn)備金率下調(diào)以及投資者追求投資收益的驅(qū)使下，歐元區(qū)“準(zhǔn)核心”國(guó)的國(guó)債表現(xiàn)要優(yōu)于其他國(guó)家，“比如法國(guó)和比利時(shí)國(guó)債就是‘香餑餑’。”
不過(guò)，不少分析師認(rèn)為，法國(guó)債市的蜜月期很快便會(huì)結(jié)束，因在今年晚些時(shí)候奧朗德政府將會(huì)面對(duì)削減財(cái)赤的真正挑戰(zhàn)。據(jù)彭博資訊對(duì)6位分析師的調(diào)查，在今年年底之前，法國(guó)10年期國(guó)債收益率有可能會(huì)從當(dāng)天的2.13%的水平上升至3.05%。