經濟下滑、盈利下滑，甚至出現了很多上市公司中報業績大跳水，導致A股市場本周以來險象環生，大盤指數頻頻施壓前期低點。在基本面的重壓之下，政策調整成為市場看多的“救命稻草”，但其效果如何仍然有待觀察。

　　指數頻創新低

　　繼上周五國家統計局公布上半年主要宏觀經濟數據之后，A股市場本周慘遭黑色星期一，除了指數大跌1.74%、收盤價甚至創下2009年3月以來新低的同時，個股驚現百股跌停。
　　隨后的兩個交易日中，雖然股指小幅回升，但是盤中走勢險象環生，股指盤中接連創出階段新低。技術面上，指數在2132點附近構成較強支撐，甚至被部分市場人士視為“鉆石底”。
　　從市場表現來看，交易量低迷，市場整體觀望氣氛依然較為明顯。板塊表現方面，前期持續強勢的醫藥和白酒板塊呈現大幅回調，此類板塊在前期快速拉漲后，積累了較多的獲利盤；而紡織服裝等行業恐因行業數據欠佳持續回落，部分周期類行業開始企穩回升，市場風格切換特征較為明顯。
　　消息面上，6月全國用電量增速放緩至4.3%，環比繼續下滑0.9%，進一步印證上半年經濟下行明顯。
　　資金面上，周二央行正回購詢而未發，本周有超過2000億資金到期，市場對短期內下調存款準備金率的預期繼續加強，而未來貨幣有望從穩健向適度寬松轉變，但在持續的新股發行下，市場總體資金面依然有壓力，對市場上漲構成一定的抑制。
　　除此之外，資金面上A股無論短期還是中期都面臨著不小的壓力。來自貨幣經紀商的數據顯示，本周回購市場受逆回購到期和大行付息影響，整體流動性仍然緊張。有銀行資金交易部門交易員對記者表示，最近市場資金面非常緊張，都是只進不出，市場上出資金的機構非常少。
　　事實上，近兩個月以來A股內部流動性的好轉均來自于新成立公募基金規模的擴大，而其他影響資金凈供給的因素則基本保持穩定，如海外資金流入、個人開戶數、融資需求等。
　　但從下半年的情況來看，7月開始A股將進入解禁高峰，此外下半年部分大盤股或將上市，比如陜煤股份、中國人保等，大盤股的“抽血”效應將在短期內造成資金需求壓力的增大。

　　基本面不容樂觀

　　作為對經濟前景預期的反映，股指的變化從很大程度體現了目前市場對于未來經濟走勢的判斷。
　　GDP逐季回落，上半年同比7.8%、二季度7.6%的經濟增速雖然符合市場的普遍預期，但還是免不了引發投資者的擔憂。
　　來自中金公司的觀點認為，市場當前的謹慎態度，很大程度上反映了投資者對于下半年經濟前景的悲觀以及對政府政策放松能力和效果的懷疑。“上半年GDP增速雖符合預期，但名義GDP增速下滑幅度是實際GDP的5倍，這種情況大家實際感受到的經濟下滑壓力要遠大于實際GDP所顯示的水平，而同樣的情況在2008年3、4季度也曾出現過。”
　　在海通證券策略分析師陳瑞明看來，經濟方面，微觀領域表現得比宏觀層面更差，“現在比2008年底更差，環比來看現在還沒看到轉暖跡象。”
　　實際上，個股的中報業績是反映微觀層面經濟狀況比較好的參照。從已經公布的業績預告來看，情況不容樂觀。
　　截至7月17日，兩市共有1425家上市公司發布了2012年上半年業績預告，超過四成公司半年報報憂。
　　從數據上看，在目前1425家已披露業績預告的公司中，發生業績修正的公司占比11.16%。上述數據顯示，上市公司一季度的預期相對樂觀，隨著二季度宏觀經濟低迷，業績總體出現較大滑坡。
　　在業績修正變差的103家公司中，除了8家公司預計半年報仍為略增外，其余95家公司半年報業績全部報憂，成為半年報的業績重災區。其中，18家公司業績大幅預減，29家公司預計業績略減，22家公司首虧，9家公司續虧，還有17家公司由預盈轉預虧。
　　目前創業板公司除了7月份上市的個股以外，已經全部披露了半年業績預告。其中共有124家業績預減或虧損，占全部創業板公司的37%。187家業績預增，20家業績持平。
　　即使是在187家預增的上市公司中，業績也不容樂觀。統計數據顯示，創業板明確漲幅超過30%的僅有61家，同時有98家明確其漲幅會低于30%，其中多數在5%-20%之間。
　　國金證券財富管理中心分析師孫翀認為，目前看主板市場的下調幅度不是特別大，因為權重股之前的下跌使得風險有所釋放，后期主要擔心的是中小板、創業板業績地雷的問題。預計在后續中報業績不是特別理想的情況下，這兩個板會受到較大的業績調整壓力。

　　政策調整能否帶來市場反彈

　　股指頻創新低、經濟增速下滑、企業盈利狀況也不容樂觀，目前為數不多的可以刺激市場做多動能的無疑是政策的調整預期。
　　實際上，此前連續下調存款準備金率、降息已經讓市場對于以貨幣政策為代表的宏觀調控政策有了更為明確的預期。
　　來自中信證券的觀點認為，下半年利率進入下行周期，加上全球風險偏好的改善，股市的再配置吸引力會逐步得到提升。但考慮到政策作用于實體經濟的滯后性，需要一些時間才能得到市場驗證。
　　不過也有市場人士對于目前貨幣政策的效果表示了一定的擔憂。陳瑞明表示，貨幣政策是否有效，不僅要看政策本身，還要看傳導途徑是否通暢。
　　“從基層銀行的信貸行為、房地產開發商、地方政府以及國有企業的行為來看，會發現一個現象——‘要錢的拿不到錢，拿到錢的沒有太多實際用途’。”陳瑞明說，“在目前的行為模式及信貸資源分配體制下，再加上金融脫媒大背景，單純的貨幣政策放松并不能有效的傳導，這是我們所擔心的一個問題。”
　　除了貨幣政策，另一個對中國經濟有著非常重要影響的政策——房地產調控政策也是被市場視為風向標。從目前的情況來看，雖然個別地方對于房地產政策有一些松動的想法，但是這些想法基本都被扼殺在搖籃中。
　　來自長江證券的觀點認為，盈利與估值為決定市場表現的兩個核心因素。從盈利到市場的映射中，市場會提前反映盈利預期的變化，從短周期的經驗來看，市場在盈利見底之前的1-2個季度找到底部。“無論從經濟增長的變化還是“量價”的分析方法來看，盈利正在向一個階段性拐點臨近。當前階段，盈利是否出現改善是決定市場表現的關鍵。”
　　國泰君安策略分析師鐘華表示，在超預期的6月信貸面前，目前尚未看到企業中長期貸款的明顯改善，表明信貸的緩解與經濟的回落相對應，都是延續著一種年初以來較慢的節奏，不過，在經歷過二季度末年內第二次降息之后，相信股市正在迎來小牛市二次機遇的轉折點，二季度經濟增速較低所帶動的上市公司中報盈利較差，意味著向上的過程仍將反復。