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受上周四馬拉松式歐元區(qū)峰會(huì)會(huì)議結(jié)果的提振，歐元兌美元上漲超過1%，歐洲主要股市上漲2%甚至更多，西班牙和意大利債券收益率大幅下降。不過，這僅僅表明市場的預(yù)期有多低，而不是歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人宣布的舉措有多好。歐元區(qū)并未提出決定性解決方案。
峰會(huì)不乏好消息。首先，雖然西班牙和意大利為爭取放松本國融資條件而采取的邊緣政策引發(fā)了緊張情緒，但協(xié)議仍舊達(dá)成。歐元區(qū)試圖通過允許歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)直接參與銀行資本重組來打破主權(quán)與銀行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)，此舉受到了市場的歡迎。峰會(huì)還宣布對西班牙金融支持的償債優(yōu)先級不會(huì)高于現(xiàn)有債權(quán)人。
但其中也存在不少問題。只有在歐元區(qū)成立單一銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)后，ESM才可以直接用于銀行資本重組，但這需要時(shí)間。歐洲央行曾在希臘債務(wù)重組中為自己爭取到了優(yōu)先債權(quán)人地位，在此受過打擊的投資者可能不會(huì)在西班牙償債優(yōu)先級問題上做出讓步。而且，關(guān)于靈活利用現(xiàn)有救助機(jī)制穩(wěn)定西班牙和意大利債市的協(xié)議也缺乏細(xì)節(jié)。
歸根結(jié)底，只有當(dāng)投資者認(rèn)為歐元區(qū)政府債券是安全的，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)才會(huì)結(jié)束。制定深化一體化的路線圖將會(huì)有所幫助，但不會(huì)降低政府改革經(jīng)濟(jì)和金融的必要性。這一過程不僅將面臨政治阻力，而且費(fèi)時(shí)費(fèi)力。
因此可以說，上周五市場漲勢是把雙刃劍。雖然國債收益率降低或?qū)榫狡鹊臍W元區(qū)政界人士提供一些喘息空間，但也可能為失利的投資者提供了退出機(jī)會(huì)。歐元區(qū)領(lǐng)袖們還需要找到一個(gè)途徑，不僅要留住政府債券投資者，還要讓新資金發(fā)揮作用。
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