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每一輪歐洲主權債務危機，都有德國出資的身影，使得德國需為歐元覆滅承擔的成本越來越高。而本周的西班牙紓困計劃將讓德國對歐元區外圍國的風險敞口增加至多約250億歐元。是否德國已經泥足深陷，不能冒歐元崩潰的風險了？
瑞信指出，德國對危機應對計劃的總貢獻已累積到1130億歐元，相當于其國內生產總值(GDP)的4.4%。這包括對希臘的貸款、對歐洲金融穩定基金(EFSF)的擔保以及對歐洲穩定機制(ESM)的承諾出資。如果EFSF和ESM的資源被全部動用，預計德國的風險敞口將達4010億歐元。
這些直接風險敞口只是冰山一角。德國還透過歐洲央行擁有對其他歐元區國家的間接風險敞口。例如在歐洲央行持有的2120億歐元外圍國國債中，德國在其中的風險敞口為570億歐元。
另一個渠道則是歐洲央行的Target 2支付機制，該機制管理的是各國央行之間的債務。4月份德國的Target
2盈余6440億歐元。瑞信稱，6600億歐元的希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙Target
2負債中，屬于德國的有1790億歐元。
瑞信稱，加總可知德國目前的潛在風險敞口為6710億歐元，相當于其GDP的四分之一，而且該數字還在上升。如果希臘退出歐元區，或者歐元區解體，德國這些風險敞口將發生多大的損失根本不可預料。退出歐元區的國家將部分或者全部停償救助貸款，這是一個很合理的推斷。
正常的邏輯是，既然這些潛在成本如此之高，那么它們將永遠不會變成現實：德國和其他債權國將采取行動拯救歐元。但問題在于，危機之中常常毫無邏輯可言。
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