養老金保值增值的投資策略應該是三分法，按照三三制設立養老基金安全投資機制，即養老基金三分之一用于保值投資，三分之一投入社會基金，三分之一投資股票市場。
能否實現養老金保值增值和健全養老服務體系的目標，需要強化國家頂層設計、法律建設、機構戰略和居民教育四個條件。
如何通過穩妥的投資運營模式實現養老金保值增值一直廣為市場關注。繼人社部表態基本養老保險基金投資管理辦法正在制訂當中之后，日本方面傳來消息稱該國養老金最早將在6月向中國、印度等新興經濟體的股市進行投資，中國養老金入市問題是否會因這一消息而加快實施？養老金保值增值的途徑以及風險點還有哪些？記者就上述問題對清華大學就業與社會保障研究中心主任楊燕綏教授進行了專訪。
記者：近年來，關于養老金入市的利弊討論甚多，您對此持何種態度？對老百姓來說，養老金入市有利于實現資金的保值增值，但并不是說養老金入市沒有風險，如何進行風險防范？
楊燕綏：養老基金應當入市，中國已沒有退路。但這不能投機冒險，包括風險投資(股票)、保底投資和公共項目投資，需要制定保值的投資策略和公共治理。首先，我國已經面臨嚴重的人口老齡化和老年贍養負擔問題。有研究顯示，中國在2001年進入人口老齡化社會；2013年勞動人口達到峰值點即10億，此后開始下降；2037年老齡人口達到峰值點，約2.48億。中國在2010年~2037年間，剔除在校生、失業人口、貧困人口和提前退休人口后，老年實際贍養比可能不足2︰1。屆時，“老齡社會危機”將非常嚴重，僅靠納稅人和財政收入來解決養老金問題是沒有出路的。其次，養老金需要安全、穩定、保值，其中一部分需要投入市場以獲得養老金增值收益。此外，中國多年來做空養老金個人賬戶，用來支付當期養老金的政策，雖然為財政規避養老金預算贏得了時間，卻擠出了中國養老金市場的發展機會，從長遠看是一種失策，應當及時糾正。
養老金制度應當做到“社會統籌國民化，個人賬戶全民化、制度化和市場化”，也就是說，由政府籌資解決所有老年人吃飯問題，同時市場化運營全民個人賬戶養老金。風險防范要關注這樣幾個問題，一是財政能不能拿出錢來做實個人賬戶？因為個人賬戶要統一，走市場化運營，意味著個人賬戶必須做實，不能挪用。但現在還有相當多的地方是靠挪用個人賬戶來發養老金的。二是誰是合格的養老金受托人？我認為中國養老金市場應該是四六分的，全國社會保障基金理事會作為公共機構，應當分離監督和操作功能，分別建立國家養老基金監督委員會、社會保障及其養老基金信托機構，管理40%的養老基金，組合高風險投資和公共項目的效果，確保養老基金的凈收益率能跑贏通貨膨脹和管理成本。另外60%的養老基金委托商業法人機構管理，以其競爭業績換取資格和收益。兩類機構各負其責，具有競爭關系，由養老金投資者和受益人評價，在事實證明商業法人機構業績更好時，劃分比例可以改為三七開或者二八開。
記者：經營日本公共養老金公積金的日本年金積立金管理運用獨立行政法人(GPIF)宣布，最早將在6月向中國、印度等新興經濟體的股市進行投資。您認為這是否會倒逼中國養老金加速入市？國外養老金的投資辦法對于中國是否有借鑒意義？
楊燕綏：先來說為什么日本養老基金選擇到中國投資？第一，養老金海外投資方面美國早走在了前面，2007年全球養老基金達到高峰，即31.9萬億美元，其中約有17萬億美元屬于美國；2010年底全球養老基金回落至31.1萬億美元，而同期美國養老基金達到18.89萬億美元，占全球總量的63%，約為美國GDP的120%，為美國家庭資產的40%以上。近20年來，美國養老基金與中國GDP同時增長，從某種程度上可以說，美國人民也受益于中國的改革開放，其養老基金增值了。第二，日本是老齡化相當嚴重的國家之一，保值增值壓力很大，而以前日本養老金海外投資很少，現在必須向外走。第三，任何海外投資都有政治風險，日本養老基金選擇到中國投資，說明在風險和收益權衡下，日本對中國的宏觀經濟調整有信心，相信中國經濟可以平穩較快發展，其養老基金能夠獲得穩定收益。
在美國，老年工人們擁有消費、納稅、投資和就業四項能力，正在形成老齡人口紅利。而中國，由于政府控制著微薄的養老基金，包括財政專戶保管的職工個人賬戶養老基金約1.4萬億元，沒有進入資本市場。勞動者沒有決策權，產權保護也不明確。在急速人口老齡化的條件下，缺乏規劃，至今尚未見到老齡人口紅利的跡象。海外資本進入給我國的挑戰就是，如何也讓中國居民的養老金分享到經濟發展的成果，這是中國在“十二五”規劃期間，以保障民生為根本出發點、轉變經濟發展方式過程中一個不可回避的問題，也可以說對中國養老金入市形成倒逼之勢。
為規范養老金受托人制度，規范養老金市場，可以借鑒美國政府債券、英國環境與社會發展基金、澳大利亞超級年金信托賬戶的經驗，建立確保養老基金保值增值的社會發展基金。
記者：我國養老金資金規模已經有大約2萬億元，將來還會更多，目前主要配置在固定收益產品上，您認為未來養老金的投資范圍將有哪些調整？是否意味著將來需要通過降低福利、增加稅收、拆東補西等方法來填補？
楊燕綏：養老金保值增值的投資策略應該是三分法，按照三三制設立養老基金安全投資機制，即養老基金三分之一用于保值投資，包括大額儲蓄和理財產品；三分之一投入社會基金(如英國環境與社會發展基金)，將優質國家項目向養老基金分配；三分之一投資股票市場，在長期投資中獲得創新企業的利潤和追求較高收益，由此保障養老基金相對穩定和安全的收益。
需要注意的是，能否實現養老金保值增值和健全養老服務體系的目標，需要強化國家頂層設計、法治建設、機構戰略和居民教育四個條件。要制定《養老基金投資條例》，明確養老儲蓄延期征稅政策、養老基金投資范圍、資產組合原則，此外，建立起投資機構的資質、考核和退出、投資收益分配和風險分擔、管理費和談判、信息披露和財務報告、監督管制等一系列機制。