雖然僅僅間隔了半個月，但相比月初，投資者的情緒已經發生很大的變化。如果說當時大家還是對后市頗有信心，認為大盤還會有一定的上漲空間，那么到如今，則普遍擔心后市可能會有更大的下跌。多空心態快速轉化，令人唏噓不已。

    “政策紅利”催生“開門紅”

    說到底，導致今年股市波段反彈這種狀況的出現，毫無疑問還是基本面因素在起作用。今年年初以來，股市之所以能夠上漲，在一定程度上與不少投資者認為實體經濟沒有原先想象得那么差有關。這也就給人們一個印象，實體經濟有望比較快地見底回升。
    事實上，也就是在這樣的氛圍下，大盤從2132點起步，一度反彈到了2478點，幅度達到16.22%。當然，不可否認的是，此間管理層出臺很多有助于提振股市的政策，在市場中也產生了積極的作用，鼓舞了信心。因此，即便后來大盤有所調整，但是在很多投資者看來，一方面是實體經濟還可以，藍籌股投資價值明顯；另外一方面股市政策是鼓勵做多，并且展現了長線向好的趨勢，因此后市無疑是具備上行空間的。這種思維，在“五一”小長假期間有了更為充分的表達。由于此間管理層密集出臺了一系列利好政策，給人留下發放“政策紅利”的印象，于是也就有了5月份股市的“開門紅”行情，股指摸高到了2453點，逼近前期高點。

    境內外因素普遍偏空

    不過，恐怕很少人想到，好不容易出現的上漲行情會在這個時候戛然而止。其原因倒也并不復雜，近期公布的系列經濟與金融數據明白無誤地提示人們：中國的實體經濟還在回落的過程中，在某些方面的嚴峻程度甚至不亞于2008年。這也就打破了很多投資者在前期形成的對實體經濟走勢相對樂觀的看法。問題還在于，雖然這期間央行等也在采取措施以穩定經濟增長，但是從新增信貸以及固定資產投資，還有工業增加值等指標綜合分析，不難發現實體經濟下降的勢頭很可能還會進一步延續，有人甚至得出全年都處于低位徘徊的判斷。顯然，在這種情況下，投資者就需要重新調整思路了。盡管大家也都明白管理層是在推行積極的股市政策，但是沒有人會認為，股市政策方面的利多能夠與基本面的利空相抗衡。因此，隨著不佳的宏觀數據的發布，股市的回落也就不可避免了。
    當然，這里也不能不提到的是，近期周邊市場的表現對于中國股市來說，也有不小的負面影響。今年以來，周邊市場曾經走得很強，像美國道瓊斯指數已經距離歷史最高點也不太遠了，大有牛市重來的架勢。但是，自從進入4月份以后，美國的新增就業人數連續低于預期，這給經濟復蘇的勢頭蒙上了陰影，也令美國股市表現趨淡。而在希臘、法國政局出現左轉態勢以后，希臘的債務違約風險驟然加大，歐元的穩定遭受到考驗，這就自然導致歐洲股市的下跌。本來，拿境內外股市相比，基本上就是外強內弱。境內股市相對于境外股市來說，是跟跌不跟漲。現在境外股市跌了，對境內股市無疑有著明顯的向下拉動作用。另外，歐美經濟的疲弱，也影響到了中國的出口，因此也就更加強化了投資者對于中國實體經濟的擔憂。畢竟，外貿出口對中國經濟還是有著舉足輕重的作用。最近這方面的一個標志性事件，是春季廣交會上達成的貿易額出現近年來少有的負增長，這顯然不利于境內投資者對經濟與股市形成樂觀預期。可以說，如果從實體經濟的角度來說，現在境內外的因素普遍偏空，這很可能就是扭轉近期股市向上走勢的一個決定性因素。

    本周市場以區間震蕩為主

    在這種情況下，后市又會如何演繹呢？看得出，實體經濟差已經對股市的運行構成了相當大的制約，哪怕是現在有更加積極的股市政策出臺，恐怕也難以化解實體經濟疲軟的負面影響，所以眼下股市并不存在向上運行的足夠空間。反過來說，畢竟境內實體經濟的運行狀況已經逼近了調控的底線。在這種情況下，貨幣政策調整的節奏可能會加快，力度也需要有所加強，而財政政策自然會愈加積極地發揮作用。所以，雖然現在還難說實體經濟何時真正見底企穩，但是應該說距離底部已經不遠。一旦這個態勢被投資者所認同，對于股市來說繼續下跌的壓力就會弱化。各項積極的股市政策效應積累，無疑也就會漸漸地顯現出效果，從而在低位對行情構成支撐。因此，很可能后市將重新進入一個筑底階段，這個底部距離現在股市的點位不會太遠。但要完成對底部的構筑，卻需要一段時間。因為這里的關鍵是既要有宏觀政策環境的配合，也要有實體經濟的支持，所以非短時間可以做到。具體到本周，大盤很可能會以區間震蕩為主，指數波動空間進一步收窄。同時成交量也會繼續萎縮，個股行情顯著降溫，低迷將成為市場的客觀寫照。