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2012-05-11 作者：董登新 來源：經(jīng)濟(jì)參考報
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在中國A股市場上，至多不會超過10家上市公司擁有“始終如一”的分紅政策。其中，最具代表性的公司當(dāng)屬佛山照明和用友軟件，這兩家公司的分紅政策具有三個相同特點(diǎn)：第一，公司分紅政策高度穩(wěn)定、透明、可持續(xù)；第二，公司自上市以來，每年堅持現(xiàn)金分紅；第三，每年公司派息率(現(xiàn)金分紅占當(dāng)年凈利潤的比例)均超過50%。這在2000多家上市公司中，實(shí)屬難能可貴、萬分不易。
這是因?yàn)椋谥袊鳤股市場上，90%以上的公司沒有分紅政策，它們只有隨意分紅、突擊分紅，或是根本不分紅，想分就分、不想分就不分，大多數(shù)上市公司沒有任何分紅的責(zé)任和壓力，甚至有許多上市公司將現(xiàn)金分紅理解成“割上市公司的肉”，即便擁有足夠多的未分配利潤，它們也舍不得分紅。因?yàn)樗鼈冨e將公司的未分配利潤看作是“職工福利”，而完全無視“股東權(quán)益”，為此，它們找到了一個永不分紅的最好借口——公司處于發(fā)展期或擴(kuò)張期，對現(xiàn)金需求量大，公司出于自身經(jīng)營情況考慮，將收益留存公司用于持續(xù)發(fā)展。這一借口，正是當(dāng)今中國股市解釋永不分紅的一塊最骯臟、但最堅實(shí)有力的遮羞布！
事實(shí)上，股票投資與債券投資一樣，它同樣具有回報要求，而且股東作為出資人，他有權(quán)要求公司按期進(jìn)行利潤分配，無論股價漲跌與否，參與利潤分配是股東的基本權(quán)利，公司無權(quán)剝奪。實(shí)際上，許多公司不分紅的真正動機(jī)，是企圖將未分配利潤由“股東權(quán)益”轉(zhuǎn)移至“職工福利”中去。這一動機(jī)和行為是不誠信、不道德的，也是十分可恥的。
一個富有誠信和社會責(zé)任感的公司，它應(yīng)該對股東負(fù)責(zé)，并用分紅來感恩股東，讓股東共享公司成長的成果，而且讓全體股東和潛在的投資者更加看好公司。因此，在西方成熟的股市，上市公司現(xiàn)金分紅是一種法定義務(wù)和責(zé)任。無論公司規(guī)模大小、業(yè)績好壞，它們都擁有穩(wěn)定、規(guī)范的分紅政策，而且“按季分紅”又是現(xiàn)金分紅的通用模版。“按季分紅”水平的高低，成為了股價信號以外判斷公司投資價值大小的另一個重要依據(jù)。
在西方股市，按季分紅是上市公司分紅政策的最普遍、最通行的慣例模式。因?yàn)樗猩鲜泄径紙?zhí)行同樣透明、連貫的“按季分紅”，因此，投資者一眼就可以看到一家上市公司未來三、五年的現(xiàn)金分紅能力和水平，為此，投資者不用等待所謂的年報行情，也不用去猜去賭去押年終分配方案，因?yàn)楣镜陌醇痉旨t是完全透明、公開、可持續(xù)的，而且常年四次分紅，均勻分紅，不必年終賭行情，因此，價值投資者和長期投資者隨時可以從容地選擇自己該買入的股票，長期持有、按期分紅，而不必搞進(jìn)搞出、為差價而搏殺。
現(xiàn)在，中國監(jiān)管層終于拿出了切實(shí)可行的引導(dǎo)措施鼓勵上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅。不過，分紅政策是上市公司內(nèi)部的一項(xiàng)微觀性制度，它是公司對股東回報的一種承諾，不能輕易改變，更不能視同兒戲，朝令夕改，隨心所欲。因此，分紅政策是一項(xiàng)嚴(yán)肅的責(zé)任承諾和制度規(guī)范，公司必須公開承諾并說到做到。
作為分紅政策，它必須具備三大特征要素：第一，分紅政策要充分體現(xiàn)回報責(zé)任和感恩意識，盡力分紅是本分，不分紅應(yīng)自責(zé)。第二，分紅水平要高度穩(wěn)定、透明，并且可持續(xù)，要使投資者對公司的分紅水平具有可預(yù)期性。第三，分紅周期應(yīng)具有嚴(yán)格的規(guī)律性，并盡量縮短分紅周期，比如，上市公司可以先學(xué)會“按年分紅”，再學(xué)會“按半年分紅”，最后再過渡到“按季分紅”。
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