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國(guó)家外匯管理局昨日公布數(shù)據(jù)《中國(guó)國(guó)際投資頭寸表》顯示，2011年末，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)47182億美元，對(duì)外金融負(fù)債29434億美元，對(duì)外金融凈資產(chǎn)17747億美元。
貿(mào)易順差正縮窄
按照公布數(shù)據(jù)來(lái)看，其他投資項(xiàng)下的貿(mào)易信貸和貸款比例均呈現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。資產(chǎn)方中，貿(mào)易信貸余額三年來(lái)分別為1440億美元、2060億美元、2769億美元。而2011年貸款余額，較2010年的1174億美元，也大幅增長(zhǎng)了90.1%。
國(guó)泰君安高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜(微博)對(duì)此指出，貿(mào)易信貸在資產(chǎn)方和負(fù)債方的增長(zhǎng)是不對(duì)稱的，前者可以理解為出口企業(yè)的預(yù)付賬款，后者則可理解為進(jìn)口企業(yè)的應(yīng)收賬款。
“兩者增速的不對(duì)稱，一定程度反映出我國(guó)貿(mào)易順差逐漸縮小的趨勢(shì)，并且這種順差收窄的狀況將會(huì)進(jìn)一步持續(xù)。”林采宜說(shuō)。
數(shù)據(jù)顯示，負(fù)債方面，貿(mào)易信貸余額從2009年起的1617億美元，增長(zhǎng)到2011年末的2492億美元，年均增幅約在27%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)方貿(mào)易信貸46%的年均增長(zhǎng)率。
對(duì)于去年迅速增長(zhǎng)的貸款余額，林采宜認(rèn)為，貸款項(xiàng)目增長(zhǎng)速度相當(dāng)快主要來(lái)自于資本項(xiàng)下金融機(jī)構(gòu)之間跨境拆借，這部分的規(guī)模在擴(kuò)大。
“數(shù)字實(shí)際上印證了去年資本項(xiàng)目放開(kāi)正在推進(jìn)，數(shù)據(jù)增長(zhǎng)說(shuō)明資本項(xiàng)目放開(kāi)并不僅僅是一次性開(kāi)閘的問(wèn)題，而是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。”
外儲(chǔ)資產(chǎn)比重需降低
數(shù)據(jù)還顯示，2011年末，在對(duì)外金融資產(chǎn)中，對(duì)外直接投資3642億美元，證券投資2600億美元，其他投資8382億美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)32558億美元，分別占對(duì)外金融資產(chǎn)的8%、6%、18%和69%。
外匯儲(chǔ)備占據(jù)了對(duì)外金融資產(chǎn)的絕大部分，讓長(zhǎng)期以來(lái)備受關(guān)注的外匯儲(chǔ)備多元化問(wèn)題，再次觸動(dòng)人們神經(jīng)。
林采宜指出，外匯儲(chǔ)備多元化努力，不僅在幣種之間，也要在資產(chǎn)之間。目前外匯儲(chǔ)備占比過(guò)高，意味著我國(guó)目前外匯資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)非常大。
“目前，歐美采取極度寬松的貨幣政策，意味著貨幣貶值概率在提高，外匯損失風(fēng)險(xiǎn)很大，最好的化解方法是購(gòu)買(mǎi)國(guó)外的資產(chǎn)。”林采宜說(shuō)，“從政策層主觀的愿望出發(fā)，應(yīng)該是不斷地增加海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置，提高權(quán)益投資，尤其是股權(quán)投資也包括股本證券在金融資產(chǎn)中的比重。”
林采宜進(jìn)一步指出。
但中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際貿(mào)易研究室主任宋泓認(rèn)為，外儲(chǔ)占據(jù)對(duì)外凈資產(chǎn)絕大部分的情況一時(shí)還很難改變。
他指出，盡管加大對(duì)外直接投資能夠獲得比持有外幣或債券更大的收益，但中國(guó)絕大多數(shù)企業(yè)因品牌、網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)所限，即便拿到外匯并不一定能夠?qū)ν鈴氖率找媛屎芨叩闹苯油顿Y。
“一方面提高我國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資能力，另外一方面也要促使外國(guó)的政府放開(kāi)更多的對(duì)外直接投資、間接投資領(lǐng)域。”他說(shuō)。
私人部門(mén)對(duì)外凈資產(chǎn)需再平衡
數(shù)據(jù)顯示，對(duì)外金融資產(chǎn)較修訂后的上年末41189億美元增長(zhǎng)近15%，對(duì)外金融凈資產(chǎn)增長(zhǎng)5.13%。
盡管對(duì)外凈資產(chǎn)的小幅上升，顯示出我國(guó)對(duì)外投資頭寸的合理增長(zhǎng)。但是從對(duì)外資產(chǎn)、負(fù)債情況在政府和民間的配比來(lái)看，顯然存在著較大的不平衡。
據(jù)中金公司此前統(tǒng)計(jì)，中國(guó)非政府部門(mén)對(duì)外凈負(fù)債約1.2
萬(wàn)億美元，相當(dāng)于GDP
的近20%。
林采宜指出，長(zhǎng)期以來(lái)的資本管制以及人民幣升值預(yù)期，是造成對(duì)外凈資產(chǎn)過(guò)多集中于政府部門(mén)而不是民間的主要原因。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)在政府、私人部門(mén)不平衡的配置，長(zhǎng)期會(huì)帶來(lái)較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
其中一個(gè)正如中金公司此前判斷的，當(dāng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂加劇時(shí)，非政府部門(mén)資產(chǎn)的重新配置導(dǎo)致中國(guó)資本流出擴(kuò)大，私人部門(mén)的資產(chǎn)配置失衡帶來(lái)一個(gè)長(zhǎng)期的問(wèn)題：每當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，人民幣面臨貶值壓力。
而去年年底人民幣貶值預(yù)期的加劇，以及今年匯率雙邊波動(dòng)格局的日漸形成，似乎正在印證這樣的觀點(diǎn)。
“長(zhǎng)遠(yuǎn)看，私人部門(mén)對(duì)外凈資產(chǎn)的再平衡是一個(gè)重要問(wèn)題。有兩種方式可以實(shí)現(xiàn)這種再平衡。其一，私人部門(mén)通過(guò)貿(mào)易順差方式積累對(duì)外凈資產(chǎn)；其二，央行將外匯資產(chǎn)賣(mài)給非政府部門(mén)。”中金公司指出。
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