證監會日前公布了北京北信源軟件股份有限公司(以下簡稱“北信源”)首發招股說明書(申報稿)。《經濟參考報》記者在仔細閱讀公司招股說明書后發現，除了各項稅收優惠和補貼占凈利潤比例較大外，公司在報告期內收到多項政府補助對凈利潤的貢獻也無法忽視。如果剔除這些優惠補貼，北信源的盈利水平將大打折扣。與此同時，北信源應收賬款的增速也非常迅猛，甚至超過了營業收入的增長。這同樣讓人對其真實營收水平產生疑問。

　　優惠補貼占比過大

　　北信源招股說明書顯示，公司主營業務為信息安全軟件產品的研發、生產、銷售及提供技術服務，在報告期內(2009年度、2010年度和2011年度)，營業收入分別達到6901.66萬元、9168.65萬元和12695.07萬元，凈利潤分別為2256.23萬元、4028.45萬元和4479.95萬元，顯示出良好的增長勢頭。
　　然而，招股說明書同時顯示，根據國家《關于鼓勵軟件產業和集成電路產業發展有關稅收政策問題的通知》，報告期內北信源獲得增值稅退稅金額分別為706.33萬元、932.75萬元和1067.30萬元，分別占到當期凈利潤的31.31%、23.17%和23.82%，占比較大。
　　根據《中華人民共和國企業所得稅法》和《高新技術企業認定管理辦法》等法規，北信源還享受多項稅收優惠政策。在報告期內，公司享受的所得稅優惠金額分別為233.40萬元、439.60萬元和493.43萬元，分別占到當期凈利潤的10.34%、10.91%和11.01%，不但占比同樣顯著，而且程逐年上升的趨勢。
　　另外，公司在報告期內還獲得了多項政府補助。根據北信源的招股說明書，報告期內所獲得的政府補助分別確認營業外收入為100.00萬元、940.00萬元和200.25萬元，分別占當期凈利潤的4.43%、23.33%和4.47%，同樣無法忽視。特別是2010年度，政府補助金額高達940萬元，占當期利潤比例之高，令人咋舌。
　　如果將上述各項數據相加，北信源在報告期內獲得的各類優惠補貼金額分別為1039.73萬元、2312.35萬元和1760.98萬元，分別占當期凈利潤的46.08%、57.40%和39.31%。這樣的數據難免讓人對北信源的真實盈利水平產生疑問，如果上述優惠補貼被提出，公司的盈利將大大縮水。

　　真實盈利能力存疑

　　對于上述疑問，記者試圖聯系北信源做深入采訪，但截至發稿時為止，北信源方面并未作出回應。不過，北信源在招股說明書中解釋，“依據國家對軟件行業的總體政策導向，預期上述稅收優惠政策將在較長時期內保持穩定”，并強調“國家稅收優惠政策和政府補助并不構成公司利潤來源的重要組成部分”。但根據記者的測算，國家稅收優惠政策和政府補助，在北信源的凈利潤中無法忽視，特別是2010年度，占到凈利潤的57.40%，即便是占比較低的2011年，也占據了凈利潤的近四成。
　　“國家的稅收優惠政策和政府補助一般比較穩定，在經營路線和產品構成不變的前提下，北信源在未來仍能享受同樣的優惠。但各類優惠和補助占公司的凈利潤比例過高，難免讓人對其真實盈利能力產生疑問。對于投資者來說，應該小心謹慎，不能憑借簡單的數據作出判斷，需要對北信源的營收做進一步深入分析。”一位證券投資人士這樣對《經濟參考報》記者表示。

　　應收賬款增速迅猛

　　除此之外，記者還發現，在營業收入穩步增長的同時，北信源應收賬款的增速也非常迅猛，甚至超過了營業收入的增長。這同樣讓人對其真實營收水平產生疑問。
　　根據公司財報，報告期內北信源應收賬款分別為1933.66萬元、4058.34萬元和6431.41萬元，增速分別達到109.88%和58.47%；而報告期內公司營業收入分別為6901.66萬元、9168.65萬元和12695.07萬元，增速分別為32.85%和38.46%。相較之下，應收賬款的增速遠遠高于營業收入的增長水平。
　　對于應收賬款激增的問題，北信源同樣沒有回應記者的采訪要求。但北信源的招股說明書上解釋，“公司營業收入具有季節性特征，銷售集中在下半年尤其是第四季度。2009年至2011年，公司第四季度營業收入占全年營業收入均在40%以上，其中12月份營業收入占全年營業收入的比重分別為36.82%、46.32%和39.79%。由于12月份銷售的產品大部分尚在信用期，需要在次年進行收款，導致各年末的應收賬款余額較大且增幅也較高”。
　　不過，有財務分析人士向《經濟參考報》記者介紹，應收賬款激增說明公司有通過賒銷來做大營業收入的嫌疑，這一方式在業內屢見不鮮。即便排除做大營業收入的嫌疑，也要謹防應收賬款壞賬的風險。