長沙開元儀器股份有限公司于3月27日過會，公司擬發行不超過1500萬股，發行后總股本6000萬股，擬于深交所創業板上市。
然而，在過會的這半個月時間里，多位熱衷打新炒新的股民相繼向《金融投資報》打來電話，對長沙開元招股說明書中的財務數據提出了諸多質疑。帶著這些問題，《金融投資報》記者仔細研究了長沙開元的招股說明書，并就這些問題采訪了有關財務數據專家。分析人士發現公司的核心技術產品收入占營業收入的比例出現嚴重下降；公司的應收賬款逐年升高，應收賬款周轉率卻在逐年下降；存貨在逐年增加，但存貨周轉率卻在逐年下降；公司的每股現金流嚴重低于公司的每股凈利潤……面對這諸多問題，長沙開元有關工作人員對記者的采訪卻一直采取回避態度，不予正視、面對和回答這些問題，態度讓人生疑。
問題一：存貨增加暴露產銷乏力
公司招股說明書顯示，公司的應收賬款近三年分別為6685.07萬元、9403.59萬元、1.28億元；公司應收賬款余額占營業收入的比例近三年分別為44%、47%和50%。“公司應收賬款逐年增高，有形成壞賬的風險，這會給公司正常經營和運作帶來一定的負面影響。”成都某不愿在媒體上具名的資深財務人士告訴記者。
同時，公司近三年的存貨分別為4274萬元、5532萬元和8786萬元，存貨周轉率近三年分別為2.27次、2.08次和1.81次(招股說明書第303頁)。成都一位私募人士在仔細研究了長沙開元的招股說明書告訴記者：“存貨在逐年增加，但存貨周轉率卻在逐年下降，這之間很明顯存在矛盾。”
上述私募人士繼續認為：“存貨周轉率下降，可能意味著公司的變現能力變差，資金占用率趨高，公司的盈利能力降低。但問題是如果公司的盈利能力變低，公司的存貨怎么可能呈現逐年增高的趨勢？如此，公司的存貨逐年走高不成立，就說明公司有偽造招股說明書之嫌。”針對上述問題，記者聯系到長沙開元的工作人員，他表示將把記者的采訪要求告訴公司董秘，但截止記者發稿，其董秘也未能對記者的提問給予正面、合理的解釋。
問題二：核心技術產品銷量下滑成趨勢
公司在招股說明書中稱，公司擁有先進的核心技術，公司的核心技術產品是公司生存和發展的重要保證。然而記者也正是在公司招股說明書中發現一個有趣的現象，公司的核心技術產品收入占營業收入的比例2010年為92.53%，2011年的占比卻為92.37%，呈逐年下滑的趨勢。
“既然公司聲稱自己的核心技術產品在市場有一定的影響力，那為何核心技術產品占營業收入的比例卻在下降？下降的原因也未在招股說明書里闡明。或許，這說明公司的核心技術競爭力在下降，亦或者公司的核心技術并沒有像公司招股說明書聲稱的那般‘優秀’。”上述私募人士稱。
問題三：大舉借債償還難有保證
公司招股說明書透露，公司合計679.93萬元的固定資產中，廠房、辦公樓總共有554.68萬元，占所有固定資產比例達到89%，但這些對公司生產至關重要的廠房，公司所擁有的房產的權屬限制均為“抵押”狀態。“一旦公司出現資金扭轉困難，無法及時還清債款，這些廠房就面臨著被沒收的風險。而作為一家煤質檢測儀器設備類公司，沒有了廠房，勢必對公司產品的正常生產經營產生重大影響。公司把占比固定資產如此大比例的房產全部抵押出去，這樣的風險實在不小。”一位讀者表示了如是的擔心。
記者發現，公司應收賬款周轉率近三年分別為2.52次、2.47次、2.29次。“公司應收賬款周轉率逐年下降，說明公司有資產流動性變差的可能，也說明公司的收賬能力放緩，短期還債能力也有變差的可能。”上述資深財務人士告訴記者。
“該公司2011年現金為3.39萬元，銀行存款為6801.57萬元，合計貨幣資金達到7731.19萬元。這么高的貨幣資產，公司也承認是因為‘增加了短期借款’所致。既然是短期債款，公司勢必要盡快償還。二各種數據顯示公司在短期還債能力并不是那么樂觀，我們很想知道，公司如何保證這些短期債款能按期償還？又因為公司大量房產均處于抵押狀態，如果公司一旦還不了賬款，銀行一旦沒收了公司的房產，公司如何保證正常的產品生產和經營？”這位人士繼續質疑。
問題四：壞賬計提低于同行優勢在哪？
公司招股說明書顯示，2011年，公司每股凈現金流量為—0.39元/股，歸屬于公司股東的凈利潤為1.17元/股。“公司的每股現金流嚴重低于公司的每股凈利潤，這說明公司確立的利潤對應的資產不能轉化為現金流的虛擬資產，這可能說明公司有粉飾財務報表的嫌疑。”上述資深財務人士告訴記者。
公司招股說明書第290頁顯示，公司的壞賬計提比例僅為3%，與同行業相比明顯偏低。如天瑞儀器為10%、廣陸數測為5%、威爾泰為5%、科陸電子為5%、理工監測為5%、尤洛卡為5%。上述私募人士對記者說：“低于同行如此3%的合理性在哪？為何會偏離同行業如此之多？此外，公司的壞賬計提偏低，意味著轉嫁給股民的風險就越高，由此說明公司有推卸責任與回避責任之嫌。因為公司招股說明書所暴露的諸多財務數據問題都證明公司3%的壞賬計提比例很難成立。”