在去年12月份歐洲央行同意向銀行系統(tǒng)提供巨額三年期低息貸款后，歐元區(qū)債券和股票市場出現(xiàn)了一輪大幅上漲。但目前西班牙國債收益率已回升至歐洲央行實施上述長期再融資操作前的高位，股市也在下滑，很明顯，市場人氣已發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　首先，市場擔(dān)心，受財政緊縮政策影響，歐元區(qū)經(jīng)濟形勢正在惡化。近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示出外圍歐元區(qū)成員國衰退加劇的暗淡景象。歐元區(qū)失業(yè)率現(xiàn)在已達到10.8%。3月份西班牙制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)表明該國產(chǎn)值出現(xiàn)了加速下滑。而且經(jīng)濟減速甚至可能已蔓延至核心歐元區(qū)成員國。

　　其次，市場擔(dān)心改革工作缺乏緊迫感：西班牙銀行業(yè)改革不及預(yù)期；意大利被迫就勞動力市場改革做出讓步；歐元區(qū)救助基金擴容規(guī)模看起來還不夠大；包括增加結(jié)構(gòu)性救助資金和深化統(tǒng)一市場在內(nèi)的泛歐洲經(jīng)濟增長議程進展有限。

　　第三，市場對西班牙銀行業(yè)感到擔(dān)憂。上周Caixabank根據(jù)收購協(xié)議，將Banca Civica的賬面價值從28億歐元減記至零，引發(fā)了關(guān)于其他銀行資產(chǎn)負(fù)債表計提的準(zhǔn)備金是否充足的懷疑。同時，西班牙銀行客戶現(xiàn)在持有大量的銀行股份，不過這些客戶將對股權(quán)嚴(yán)重稀釋做何反應(yīng)以及這些股權(quán)對損失的承受能力如何，這些都引起了市場的疑問。

　　市場眼下正在向歐元區(qū)決策者發(fā)出這樣的信號：歐債危機還遠未得到解決。歐元區(qū)層面和各成員國層面還需實施進一步改革。未來仍必須有人承擔(dān)重大損失，而且投資者希望知道將由誰來承擔(dān)這些損失。如果他們得不到答案，危機就會卷土重來。