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一直以來，我國的貨幣政策在“穩定物價、充分就業、經濟增長和國際收支平衡”多目標之間尋找平衡，在國際國內經濟金融形勢發生重大變化的年份，貨幣政策的權衡尤顯艱難。
從去年四季度以來，金融機構外匯占款流入一改此前的大規模進入狀態，呈現減少或少增的趨勢，央行去年年底和今年2月份下調存款準備金率也與這一因素的變動有很大關系，這一點央行行長周小川在“兩會”期間已重點提及。隨著近幾個月來外匯市場雙向波動態勢加劇，人民幣單邊升值的預期出現動搖。
分析師：匯率雙向波幅或再擴大
2012年1月外貿進出口總值2726億美元，同比下降7.8%；其中，出口1499.4億美元，下降0.5%；進口1226.6億美元，下降15.3%。進出口“雙降”局面時隔數年重新出現。隨后，2月出口1144.7億美元，進口1459.6億美元，貿易逆差超過314億美元，創10年以來最大單月逆差，導致前兩個月累計貿易逆差42.5億美元。
央行副行長易綱兩會期間表示，從基本面和市場表現兩方面觀察，一是目前出現的貿易逆差是人民幣匯率接近均衡水平的正面跡象；二是自去年第四季度以來，市場已經形成了比較持續的對人民幣匯率的雙向預期和雙向波動。增強人民幣匯率雙向浮動的彈性，條件日臻成熟。
今年1~2月份，外匯市場雙向波動態勢延續。2月貿易逆差數據公布后，外匯市場應聲而動，3月12日，人民幣對美元匯率中間價下跌209基點，創一年半以來最大單日跌幅，即期匯率大幅收跌158基點。
“目前可能處于央行對市場的測試階段，最近比較寬的波動試探市場是否能接受，從效果來看結售匯市場還比較穩定，沒有出現混亂，未來可能進一步擴大波動幅度。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮對
《每日經濟新聞》記者表示，他認為匯率市場化改革的最終目標將是市場化定價和資本可自由兌換。
但是，雙向波動或并不意味著人民幣升值的趨勢終結，對于人民幣升值過程是否已經結束，周小川表示“不會那么簡單”。他指出，人民幣匯率主要取決于市場供求關系。全球經濟不平衡，中國經濟自身存在著不平衡、不協調、不可持續的問題，其校正的過程也不會很短。
3月26日人民幣對美元匯率中間價報6.2858，再度創出匯改以來新高。
存準率下調暫時對沖外匯占款
“存款準備金和對沖外匯占款就像央行流動性的兩個水籠頭，現在外匯占款投放貨幣的水管可能略有堵塞，那么存準率就要加大釋放的力度。”中國銀行戰略發展部副總經理宗良做了這樣一個比喻。
他對《每日經濟新聞》記者表示，現在人民幣升值將是一個長期的趨勢，在這個總趨勢中，人民幣會有小幅波動，但目前還不太可能形成貶值的預期，因此現階段貨幣政策的調整主要還是存準率下調的工具應用，如果到了人民幣出現貶值的階段，將會出現更有力的調控工具。
今年1月，外匯占款雖然出現了1409億美元的增幅，但到了2月，增幅又萎縮至251億美元，與此前動輒數千億美元的月均增幅差距漸大。
周小川在兩會期間明確表示，在某一段時間里，如果國際收支順差比較大，中央銀行買入外匯比較多，為此吐出的流動性就比較多，此時就需要加大對沖力度，也就是說會上調存款準備金率，反之就會下調存款準備金率。
中金公司最新研報認為，目前銀行間市場流動性并不緊，但依據外匯占款和流動性需求的變化，我們預計今年存款準備金率仍將下調2~3次。預計，全年外匯占款增量將大幅下降，難以超過1.5萬億元。
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