城商行IPO重啟的期待，總是一再看到曙光卻等不來具體的時限。
一面是自身發展難以抑制的擴張需求，一面是二級市場股權融資受阻，資本充足率又如一柄達摩克利斯之劍始終高懸于頂上，使正處在快速擴張期的城商行面臨群體性資本短缺壓力。此時，次級債成為補充資本的最直接選擇。
于是得見，國有大行次級債補血熱潮之后，越來越多的城商行也陸續加入發行陣容，自去年11月末至今，先后已有14家城商行發行次級債，融資規模接達160億元，盛況空前。
與此同時，次級債利率普遍水漲船高，不能夠回避的是逐漸加大的融資成本壓力。
城商行發債規模創歷史新高
重慶銀行日前發布公告稱，于3月20日發行不超過8億元人民幣固息次級債，期限10年，用于補充附屬資本，以提高資本充足率。數據顯示，截至2011年底，該行資本充足率和核心資本充足率為11.96％、9.26％。
事實上，通過債券市場融資的城商行遠不止重慶銀行一家，從去年11月末開始，城商行次級債的發行就已明顯提速，而在去年的最后一周，更是出現了5家城商行扎堆發行的盛況。
進入2012年，城商行發次級債的熱情繼續高漲。張家口市商業銀行5億元10年期次級債掀開新一年發行盛宴序幕，漢口銀行和滄州銀行隨后接棒，分別發行了19億元、5億元10年期次級債券。
理財周報統計數據顯示，去年11月末進入城商行發債高峰期之后，先后已有杭州銀行、贛州銀行、鞍山銀行、遼陽銀行、廣西北部灣銀行、南昌銀行、長沙銀行、蘭州銀行等14家城商行發行了次級債，融資規模達160億元。
與股權融資規模大幅縮水不同，2011年以來商業銀行次級債發行規模猛增，全年累計高達3132億元，同比激增241％，創下2004年次級債工具問世以來的歷史新高。
值得注意的是，雖然較規模而言，五家大型銀行的發行量超過全國總量的七成，但越來越多的城市商業銀行成為次級債市場上的活躍分子。去年全年發行次級債的26家銀行中，有17家為城市商業銀行。
其中，盛京銀行已在證監會公布的IPO在審名單之列，而杭州銀行、長沙銀行、重慶銀行等也早已開始了上市籌備工作，均為熱門候選。
融資成本水漲船高引擔憂
但是，在越來越多城商行選擇發債融資的同時，次級債利率也不斷走高。本輪融資高潮前，城商行次級債利率還基本維持在6.5％以下水平，2010年，更是沒有一家銀行次級債發行利率高于6％，而如今，票息高于6％的次級債品種比比皆是，部分次級債利率更是超過了7％。
其中最高為長沙銀行發行的次級債，公告稱，該行2011年12月29日起發行的13億元10年期固息次級債券，票面年利率申購區間為7.2％-7.5％，最終定于7.3％。而鞍山銀行、張家口銀行的次級債票面利率也達到了7.15％。
理財周報記者統計數據所得，去年11月末以來發行的城商行次級債券，除了杭州銀行的利率控制在5.9％，南京銀行（601009）為6％，遼陽銀行為6.2％之外，其他11家銀行次債實際發行利率均高于6.5％，這一利率水平較此前有了明顯提升，并超過大中型銀行水平。
去年上半年，上海銀行發行的2款次級債票面利率不過5.6％和5.8％，而北京銀行（601169）次級債利率僅為4.9％，同期五大行次級債票面利率水平均維持在5.5％左右。
利率走高，意味著發債銀行的負擔相應加重，以長沙銀行為例，13億元的次級債每年利息將達到9490萬，但2010年凈利潤僅為8.69億元，次級債利息支出占比達11％。而漢口銀行19億元的次級債每年也需支付利息1.3億元，其2010年凈利潤僅為10.1億元，占比達12％。
北京某券商銀行業分析人士對理財周報記者表示，目前銀行發債成本雖有提升但依舊可控，值得注意的是，后期隨著市場環境的轉變以及金融體制的改革，銀行的高盈利高增長情形會逐漸回歸理性，債券對其帶來的長期影響會逐漸顯現。特別對于之后沒有成功上市的銀行而言，還是有可能背負較大的償債壓力。
“次級債不能解決根本問題”
之所以承擔高利率在次級債市場融資，當然還是因為始終讓大多數銀行承壓的資本充足率。特別對于城商行而言，這種壓力更是步步緊逼。不得不通過引進資本、發行債券等方式做長遠打算。
自2007年跨區域經營開閘以來，城商行紛紛大肆通過開設異地分支機構進行擴張。全國147家城商行中，異地分行已達300家左右。
與此同時，城商行資產規模也在迅速膨脹。銀監會數據顯示，截至2011年底，城商行總資產達9.98萬億元，增長27.1％，總負債達9.32萬億元，增長26.5％，增速居全部銀行機構之首。
快速擴張使得城商行不得不一再融資用于補充資本金，而在城商行上市進程一再停滯的背景下，轉道次級債市場成為了一時的無奈選擇。各家銀行普遍稱，發行次級債是為了募集資金補充附屬資本，從而提高資本充足率。
上述券商分析人士對理財周報記者表示，“城商行要想實現IPO，在資產規模以及資本充足率等指標方面，都有一定的門檻，從這一角度來看，上市之前的融資也不可避免。”
這一點在漢口銀行的公告中也有明確表示，該行稱發行次級債募集資金將用于提高資本充足率，并為今后在資本市場的持續融資奠定堅實的基礎。
不可否認，發行次級債是商業銀行補充附屬資本的一種重要方式。發行對象全部是銀行間市場的機構投資者，既不會攤薄老股東的權益，對二級市場也沒有直接的影響。特別對于始終難圓IPO夢想的城商行而言，確實是最快捷的操作方式。
但是上述券商分析人士也認為，發行次級債只不過是銀行在資本充足率暫時下降但有較強盈利能力時的一種權宜之舉，可以為銀行贏得一些調整業務結構的時間，但沒有辦法從根本上解決資本充足問題。如果銀行過度看重次級債券補充資本金的作用，問題只會越積越多，如果盲目發債更是會加重銀行的負擔從而導致經營狀況惡化。
“除了引導自身的經營方式轉變，更重要的還是積極尋找新的融資對象和融資方式。