隨著首批地方養(yǎng)老金委托投資獲批，作為百姓養(yǎng)命錢的養(yǎng)老金在一片爭(zhēng)議聲中邁出了市場(chǎng)化投資的第一步。廣東試點(diǎn)一旦推廣到全國(guó)，中長(zhǎng)期對(duì)債市以及股市的提振作用不言而喻，良性互動(dòng)將助推養(yǎng)老金及資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)雙贏。

    養(yǎng)老金入市邁出市場(chǎng)化投資第一步

    全國(guó)社保基金理事會(huì)２０日宣布，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)受廣東省政府委托，投資運(yùn)營(yíng)廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金１０００億元。資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。新增資金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，確保實(shí)現(xiàn)基金保值增值。
    事實(shí)上，有關(guān)地方養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)的問題討論已久，此前各方對(duì)養(yǎng)老金是否投資股市的看法存在一定分歧。而此次千億養(yǎng)老金開閘，且投向以固定收益為主，可以看出其“保值增值”的根本目的。
    據(jù)了解，截至２０１１年底，我國(guó)基本養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)存１．９萬億元，主要投資于國(guó)債和銀行定期存款，其中，９０％以上基金資產(chǎn)是銀行存款，投資于國(guó)債的比例不到１０％。十多年來，基本養(yǎng)老金的年均收益率約為２％，如果扣除通貨膨脹率，其實(shí)際投資收益為負(fù)數(shù)。
    而與基本養(yǎng)老金不同的是，目前全國(guó)社保基金、企業(yè)年金都已進(jìn)入資本市場(chǎng)開展投資活動(dòng)，并取得了良好的投資效果。舉例而言，成立１１年來，全國(guó)社保基金累計(jì)投資收益達(dá)２８４７億元，其中股票投資收益貢獻(xiàn)率約４６％，年均投資收益率達(dá)８．４１％，顯著高于同期的年均通脹率。
    國(guó)金證券財(cái)富管理中心分析師李曉光表示，養(yǎng)老金經(jīng)過十幾年的運(yùn)作，自身的增值能力比較有限，因此需要尋找積極的投資渠道和投資路徑。資本市場(chǎng)目前的法制建設(shè)等已較為完善，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小相對(duì)平穩(wěn)，能夠起到保值增值的作用，這和社保基金投資初衷相吻合。
    此次廣東省養(yǎng)老金委托社保基金這一平臺(tái)進(jìn)行投資，無疑是邁出了市場(chǎng)化運(yùn)作的第一步，亦打開了業(yè)界對(duì)于地方養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資的預(yù)期。

    債券市場(chǎng)將迎穩(wěn)健基石

    可以看到，此次新增資金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，而非股市。全國(guó)社保基金理事會(huì)２１日再度強(qiáng)調(diào)，不要把“委托投資運(yùn)營(yíng)”誤讀為“委托入市”，該項(xiàng)資金主要投資于國(guó)債、銀行存款、企業(yè)債、金融債等固定收益類產(chǎn)品。
    “這無疑將促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展。”李曉光對(duì)記者表示，“在我國(guó)資本市場(chǎng)中，債券市場(chǎng)規(guī)模一直比較小，隨著直接融資比例的提高，未來債券市場(chǎng)將步入加速發(fā)展的階段。”
    在財(cái)達(dá)證券首席策略分析師李劍峰看來，這對(duì)債券市場(chǎng)而言具有深遠(yuǎn)的意義，入市的養(yǎng)老金未來或?qū)⒊蔀橹匾�的機(jī)構(gòu)投資者。
    當(dāng)然，“估計(jì)養(yǎng)老金入市的謹(jǐn)慎程度要高于保險(xiǎn)和銀行類機(jī)構(gòu)。”李劍峰指出，“該類資金會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，因此低評(píng)級(jí)‘垃圾債’估計(jì)現(xiàn)階段不會(huì)參與。”
    按照目前更多配置到固定收益類產(chǎn)品的指導(dǎo)，券商預(yù)計(jì)，本次投資到債市的資金將在６００億元以上。結(jié)合目前債市的表現(xiàn)分析，利率債和資質(zhì)較好的信用債將成為主要受益品種。
    大成基金固定收益部總監(jiān)陳尚前建議，由于養(yǎng)老金對(duì)未來的支付有相對(duì)明確的測(cè)算，應(yīng)開展與未來支出匹配的投資，比較適合進(jìn)入收益相對(duì)穩(wěn)定且預(yù)期收益率較高的信用債市場(chǎng)。
    “信用債有一個(gè)很重要的特點(diǎn)，就是相對(duì)利息收入比較高，如此一來利息收入就可以成為資產(chǎn)管理的主要收益來源之一，使債券類資產(chǎn)組合在控制信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高收益增長(zhǎng)的空間和穩(wěn)定性。”陳尚前說。

    良性互動(dòng)實(shí)現(xiàn)雙贏

    與債券市場(chǎng)的一片利好相比，股票市場(chǎng)似乎相對(duì)平靜。從宣布這一消息之后的兩天來看，Ａ股市場(chǎng)仍以震蕩盤整為主。
    對(duì)此，不少專家坦言，該利好對(duì)于股市的心理影響將大于實(shí)質(zhì)影響，但其示范效應(yīng)會(huì)逐步在全國(guó)范圍鋪開。
    鑒于此次社保理事會(huì)在披露的信息中并未明確劃分投資比例，僅表示“新增資金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，確保實(shí)現(xiàn)基金保值增值”，因此大成基金判斷，養(yǎng)老基金入市并全面鋪開仍然需要出臺(tái)多項(xiàng)政策法規(guī)與之配套，在相關(guān)政策法規(guī)出臺(tái)之前，短期內(nèi)難有突破性進(jìn)展。
    李曉光表示，“養(yǎng)老金入市并不能扭轉(zhuǎn)股票市場(chǎng)當(dāng)前的行情趨勢(shì)，但隨著制度的逐步推進(jìn)，經(jīng)歷了量變到質(zhì)變的過程，最終將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極的帶動(dòng)作用。”
    多數(shù)券商研究員表示，隨著養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金的介入，投資者的投資理念及投資風(fēng)格亦會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，利好藍(lán)籌股。加上社保基金成功運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，未來其成為Ａ股市場(chǎng)生力軍的發(fā)展空間依然巨大。
    境外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，養(yǎng)老金作為重要的長(zhǎng)期資金，進(jìn)入資本市場(chǎng)開展投資活動(dòng)，可以實(shí)現(xiàn)兩者的良性互動(dòng)。美國(guó)的養(yǎng)老金規(guī)模在１９８０年之后擴(kuò)張速度最快，原因一方面在于養(yǎng)老金的稅制改革，可以稅前扣除，極大地鼓勵(lì)了人們儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金的積極性；另一方面，養(yǎng)老金投資于股票、共同基金等，跟資本市場(chǎng)形成了良性互動(dòng)，正反饋得以延續(xù)。