上周美國國債突然遭遇拋售，英國國債和德國國債也隨之下跌。難道債券市場的熊市已經來臨？

　　國債收益率上升的背后有諸多因素：美國就業人數穩步增長，美國大多數銀行通過了“壓力測試”，以及對美聯儲推出更多定量寬松措施的預期減弱等等。

　　現在的關鍵問題是國債收益率究竟會上漲到什么程度。這在很大程度上將取決于美國經濟數據的表現。有更多證據表明美國經濟復蘇的勢頭正在增強，而這勢必會推動國債收益率上升。

　　不過，由于對近幾年來的虛幻曙光屢屢失望，投資者減持國債的速度可能較為緩慢。這或許意味著10年期國債收益率只是從投資者恐慌時的水平暫時回升至2.10%-2.60%的新區間。另外，由于歐元區債務危機尚未消退，德國國債的走勢看似越發堅挺。即便是在升至2.03%之后，10年期德國國債收益率也仍穩守在近期波動區間內。因此投資者可能會賭定德國國債的表現將好于美國國債。

　　對于股票和公司債的投資者來說，現在對國債收益率上升感到恐慌還為時過早。匯豐指出，歷史經驗表明，10年期國債收益率必須突破4%，才可能危及企業投資。另外，經濟增長前景好轉也將令高收益率債券受益。不過，投資級債券可能面臨更多不利因素，一方面是利差收窄；另一方面，此類債券的表現會更多地受到國債收益率的影響。

　　當投資者開始相信各央行將會通過加息來回籠流動性，或者相信央行有意維持低息的行為增加通貨膨脹顯著上升的風險時，債券市場真正的熊市就將來臨。到目前為止，債券市場這座大壩雖有裂縫，但并未垮塌。