城商行重啟上市的消息，使得城商行的股權(quán)成為了資本追逐的香餑餑。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)2月開始披露的待審企業(yè)名單中，共計(jì)14家城商行。是否實(shí)現(xiàn)上市還是未知數(shù)，但名單中城商行的股權(quán)早已身價(jià)倍增。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，其中近期擬上市城商行大連銀行的股權(quán)質(zhì)押價(jià)格的市凈率已高達(dá)1.5倍，而已上市城商行寧波銀行目前市凈率也不過1.5倍左右，南京銀行市凈率甚至低于1.5倍。

　　質(zhì)押率高過上市銀行

　　股東以所持非上市公司股權(quán)通過信托計(jì)劃進(jìn)行質(zhì)押融資時(shí)，為防止股權(quán)價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也因這類股權(quán)流動(dòng)性較差，因此，非上市公司股權(quán)的質(zhì)押率通常在市價(jià)基礎(chǔ)上打3~4折，行情較差時(shí)甚至低至2折，5~6折已經(jīng)是很理想的情況。此外，股權(quán)質(zhì)押融資信托計(jì)劃設(shè)定的質(zhì)押價(jià)格也會(huì)依據(jù)每股凈資產(chǎn)打折計(jì)算。
　　去年11月發(fā)行的廊坊銀行股權(quán)及次級(jí)債質(zhì)押貸款集合資金信托計(jì)劃，所設(shè)定4291萬股廊坊銀行股權(quán)質(zhì)押融資的凈資產(chǎn)質(zhì)押率為72%。而去年7月升華集團(tuán)德清三峰化工實(shí)業(yè)有限公司將所持錦州銀行5000萬股權(quán)質(zhì)押給信托公司融資時(shí)，質(zhì)押價(jià)格不過1.7元/股~1.8元/股，2010年末錦州銀行每股凈資產(chǎn)為2.28元，以此計(jì)算，相當(dāng)于每股凈資產(chǎn)值打了7.5~7.9折。
　　但隨著城商行上市預(yù)期漸濃，擬上市城商行的股權(quán)質(zhì)押信托計(jì)劃的質(zhì)押率明顯抬高。目前正在發(fā)行的一款大連銀行股權(quán)收益權(quán)信托計(jì)劃，擬為科瑞集團(tuán)提供3750萬元的貸款，武漢安居工程發(fā)展有限公司以其持有的大連銀行1250萬股股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押融資，質(zhì)押價(jià)格為3元/股。截至2011年6月末，大連銀行每股凈資產(chǎn)為2元/股，質(zhì)押價(jià)格達(dá)每股凈資產(chǎn)的1.5倍。
　　去年11月大連銀行的另一家股東大連恒業(yè)貿(mào)易有限公司以所持大連銀行1412.4萬股股權(quán)質(zhì)押給新時(shí)代信托，獲得6000萬元資金，質(zhì)押價(jià)格更是高達(dá)4.25元/股，相當(dāng)于大連銀行2011年6月末每股凈資產(chǎn)的2.125倍。
　　如此高的質(zhì)押價(jià)格甚至超過上市城商行目前的估值水平。2月23日南京銀行收盤價(jià)為9.68元/股，也僅為該行去年6月末每股凈資產(chǎn)的1.46倍。去年11月南京銀行的股價(jià)僅為8.6元左右，以去年6月末每股凈資產(chǎn)為基數(shù)計(jì)算，其市凈率僅為1.3倍左右。此外，另一家上市城商行寧波銀行目前市凈率也不過1.6倍左右。

　　股東質(zhì)押融資熱

　　隨著城商行上市預(yù)期漸濃，城商行的股東出售所持城商行股權(quán)的意愿越來越低。記者查閱北京金融資產(chǎn)交易所全國(guó)地方商業(yè)銀行股權(quán)項(xiàng)目欄發(fā)現(xiàn)，自去年9月14日后未再增加新的掛牌項(xiàng)目。
　　而將所持城商行股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押融資成為越來越多城商行股東的選擇。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來非上市城商行股權(quán)質(zhì)押信托計(jì)劃產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量已超過20款，這一發(fā)行節(jié)奏相比去年明顯加快。去年全年非上市城商行股權(quán)質(zhì)押信托計(jì)劃發(fā)行數(shù)量也只有24款左右。
　　發(fā)行非上市城商行股權(quán)質(zhì)押融資相關(guān)信托計(jì)劃最多的信托公司當(dāng)屬新時(shí)代信托，通過持續(xù)、滾動(dòng)發(fā)售，幫助大量城商行股東通過盤活所持城商行股權(quán)融得資金。

　　估值過高藏風(fēng)險(xiǎn)

　　雖然股權(quán)質(zhì)押融資信托計(jì)劃一般會(huì)規(guī)定由股東到期時(shí)溢價(jià)回購(gòu)股權(quán)，信托計(jì)劃的收益率為固定收益率，與所質(zhì)押股權(quán)的股價(jià)波動(dòng)無關(guān)。但一旦出現(xiàn)股東無力回購(gòu)情況，股權(quán)的變現(xiàn)價(jià)值將直接關(guān)系到信托計(jì)劃投資者的收益乃至本金安全。若股權(quán)質(zhì)押價(jià)格過高，到期時(shí)若市價(jià)低于股權(quán)質(zhì)押價(jià)格，那么信托計(jì)劃投資者甚至可能損失本金。此外，作為非上市公司股權(quán)，所質(zhì)押股權(quán)能否到期及時(shí)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)存在風(fēng)險(xiǎn)將高于上市銀行股權(quán)。
　　擬上市銀行股權(quán)在上市前被熱炒早有先例，上市前光大銀行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格甚至一度被炒高至7元/股。