2011年官方口徑“熱錢”規模較上年下降超過50%

　　國家外匯管理局23日最新發布的《2011年中國跨境資金流動監測報告》指出，未來支持我國國際收支順差的基本面因素依然存在，但由于國際經濟金融環境空前復雜和嚴峻，我國跨境資金凈流入規模可能減少，波動將有所加大。
　　這份報告稱，2011年，我國跨境資金凈流入規模減少、波動加劇，出現了從大量凈流入到趨于平衡的明顯變化。而外匯局在報告中披露的官方“熱錢”規模也較2010年大幅下降50%以上。外匯局用殘差法測算的2011年“熱錢”規模為366億美元，如果剔除全年人民幣跨境凈支付近400億美元的因素，2011年波動性較大的跨境外匯收支相抵僅為-31億美元。
　　2010年，外匯局首度發布中國跨境資金流動監測報告，在那次報告中，首次公布的官方“熱錢”的測算采用殘差法，即由交易形成的外匯儲備增量扣除進出口順差、非金融部門直接投資凈流入、境外投資收益和境內企業境外上市籌資等較穩定的貿易投資因素形成的缺口；缺口為正值代表熱錢流入，缺口為負值代表熱錢流出。2010年，該數據為750億美元，若剔除全年人民幣跨境凈支付近400億美元的因素，為355億美元。
　　而在2011年，這一缺口大幅下降超過50%至366億美元，如果剔除全年人民幣跨境凈支付近400億美元的因素，2011年波動性較大的跨境外匯收支相抵僅為-31億美元，占當年GDP的0.6%。其中，前三季度波動性較大的資金凈流入約600多億美元，第四季度此類資金又凈流出了約600多億美元。
　　波動是2011年全年跨境資本流動最顯著地特點，這種波動尤其體現在前三季度和第四季度之間。初步統計，2011年第四季度資本和金融項目(含誤差和遺漏)凈流出474億美元。資本凈流入由前三季度同比長1.3倍，轉為全年(含誤差和遺漏)較2010年下降12%。而從銀行跨境調撥資金方面看，銀行資金總體表現為凈流出，流出的資金主要集中于境外同業存拆放。如果不考慮境外貸款，2011年銀行向境外共凈調出資金166億美元，2009年和2010年為凈調入資金。其中，2011年凈調出資金主要發生在第四季度。
　　外匯局解釋稱，上半年，國際金融市場比較平靜，投融資活動相對活躍。在人民幣升值預期和本外幣正向利差等因素驅動下，我國持續面臨較大的跨境資金凈流入壓力。下半年，歐美主權債務問題交織在一起且不斷惡化，國際金融市場大幅震蕩。尤其是9月底以來，外部流動性進一步趨緊，境內外人民幣匯率預期分化，我國跨境資金凈流入明顯放緩，部分渠道甚至出現一定程度的凈流出。外匯局還指出，2011年四季度資金流出也有政策因素的作用，穩出口、擴進口、打熱錢、控流入的涉外經濟政策調控成效開始顯現。
　　平安證券此前發布的報告稱，國際收支盈余的下降令外匯占款增速下降是大勢所趨，但增速下降依然是緩步的。外部危機引發的資金外流給國內流動性帶來的沖擊有望在二季度結束。我們預計2012年外匯占款在2萬億至2.5萬億元左右，較2011年下降1/3。
　　“新增外匯占款出現波動是正常的，但估計今年還是外匯占款為正增長的時候多，負增長的時候少，估計今年全年外匯占款新增額在1萬億至2萬億元之間。”中國建設銀行高級研究員趙慶明對《經濟參考報》記者說。
　　實際上，由于我國來自歐美銀行業的債務規模較2008年大幅增加，這可能使我國跨境資金流動較2008年更易受到歐美銀行業金融去杠桿化的影響。根據國際清算銀行統計數據，截至2011年三季度末，美國銀行業和歐洲銀行業對我國債權余額分別較2008年同期(國際金融危機爆發前)上升1.7倍和88%。
　　國家行政學院決策咨詢部研究員陳炳才對《經濟參考報》記者表示，影響短期資本跨境流動的因素包括境內外的匯率差和利率差兩個因素。從匯率方面來看，2012年人民幣升值預期減弱，波動性將加大，因此由此因素引發的跨境資金凈流入不會那么多。而從利率方面來看，目前，境內外利率差仍然較大，套利資金存在大量套利空間，因此這個因素引發的跨境資金流動規模估計比較龐大。最終資本流動的情況要看這兩個因素綜合的結果。