算是一個不大不小的驚喜。歐元區局勢最近幾天似乎出現了些許好轉，一個明證便是意大利和西班牙今年的首次發債獲得不錯的市場反響：西班牙的融資規模達到原計劃的兩倍，意大利的融資成本則較以往大幅下降。周四召開新年首次議息會議的歐洲央行行長德拉吉也表示，歐元區初現企穩跡象。
不過，無論是從短期還是中期來看，歐債危機仍將面臨嚴峻的挑戰。希臘與民間債權人的“減債”談判仍在艱難推進，在一些“關鍵問題”上難見進展。而希臘將在3月20日迎來今年的第一個償債高峰。另一方面，法國、希臘今年既定的大選，也會給債務危機解決增添變數。
首輪發債高潮：反響超預期
《華爾街日報》周五以“歐元區國債拍賣受到熱捧”為題，報道了前一天意大利、西班牙兩大歐洲重債國的新年發債“首秀”。
12日當天，西班牙發行了將近100億歐元的國債，最終融資規模是原計劃發行規模的兩倍，相當于西班牙全年860億歐元總發行規模目標的11.6%。而如果以所謂凈發行規模（債券發行總額減去到期債券兌付額）計算，此次發行量更是達到了西班牙全年國債凈發行規模目標的27%。
同樣在12日，意大利也發行了總額120億歐元的國債。其中，12個月期國債的平均中標收益率較上個月同類發行中的收益率低了超過3個百分點，降至２．７３５％，而去年１２月１２日同期國債的收益率達到５．９５２％。另外，當天發行的１３６天國債收益率也大幅降至１．６４４％。
今年第一季度是歐元區國家發債融資的第一個高峰期，此次發債也是意大利和西班牙今年的第一次在債市的“試水”，但結果似乎還不錯，超過了不少人的預期。
投行瑞銀估算，歐元區各國今年第一季度的融資狀況會非常“具有挑戰性”，第一季度歐元區國家可能需要發債2340億歐元，相當于全年發債總額的32%。巴克萊資本則預計，2012年歐元區國家需要融資7940億歐元，僅次于2010年創紀錄的9520億歐元。其中，僅意大利就需融資2200億歐元。德銀預計，歐元區國家今年第一季度可能發行2620億歐元的債券，而今年全年的總發債額可能高達8650億歐元。
還有一個好消息是歐盟新的“財政契約”的進展。據報道，歐盟成員國１２日晚就“財政契約”主要框架達成原則性協議，相關草案有望在本月底提交歐盟財長會議和首腦會議討論并通過，并在今年３月簽署。
希臘減債談判：與時間賽跑
隨著市場人氣回暖，歐元匯價過去兩天持續回升，在周四大漲近1%之后，歐元對美元匯價周五盤中繼續上漲0.4%。歐洲債市也普遍走高。
歐洲的一些官方人士也對局勢表示了更為樂觀的看法。周四主持新年首次議息會議的歐洲央行行長德拉吉當天表示，歐元區已出現經濟企穩的“初步”跡象。鑒于此，歐洲央行繼續“穩坐釣魚臺”，在當天宣布按兵不動：維持基準利率在1%的創紀錄低位不變。盡管外界對于該行今年繼續降息仍抱有不低的預期。
不過，德拉吉也警告說，金融市場緊張繼續影響著歐元區經濟活動。德拉吉說，全球需求增長趨緩以及歐元區商業和消費者信心指數下降等因素正在阻滯歐元區的增長。經濟發展前景依然存在高度不確定性和切實的下行風險。
就短期而言，歐元區面臨的一個主要風險可能來自希臘，后者正在就減債問題與民間債權人艱難磋商。如果遲遲難以達成一致，不僅可能影響希臘兩個月后的大筆資金償付，甚至會妨礙IMF和歐盟向希臘提供進一步的援助。按照此前的協議，銀行業已同意“自愿”將手頭的希臘債券減值50%，以幫助希臘削減債務負擔。但在很多細節和具體條款上，雙方還未達成全面一致。有消息稱，希臘方面希望減值幅度更大一些。
對希臘來說，時間越來越緊迫。3月20日，該國有高達145億歐元債券到期，要確保到時有足夠資金償債，希臘必須盡早完成與債權人的談判，因為從達成協議到落實，就需要花費一個半月時間。
歐元區新年不輕松
對希臘解決債務危機還有一大不利就是，德國國內不斷出現一些反對繼續支持希臘的聲音。德國總理默克爾所在黨派的議員正在加大對該國施加壓力，稱即便希臘退出歐元區，事態也是可控的。
默克爾所在政黨基民盟的領導層將于當地時間本周五舉行會議，一些高層在會前發表希臘退出歐元區的言論。默克爾已經表示，希臘必須與民間債權人達成該協議才有望獲得更多援助。
從融資角度來看，盡管這幾天西班牙意大利順利融資，但需要指出的是，目前發行的多數是期限較短的國債，歐洲央行的臨時融資措施幫助支持了銀行對這些債券的需求。但對于一些相對較長期限的國債，市場的反應可能未必會如此熱烈。法國興業銀行首席執行官弗雷德里克就表示，銀行無意投資長期主權債券。
還有一個重要因素是政局。今年，法國、希臘等歐洲國家都要舉行大選，這無疑會給債務危機的解決增添變數。法國的AAA最高評級被下調似乎已是時間早晚問題，薩科齊能否保住帥位也存有較大變數。
瑞銀旗下財富管理部門周四發布報告，建議投資人繼續避開歐元區的資產。該部門首席投資官弗里德曼周四表示：希臘與法國大選會影響歐元區上半年的穩定。此外，歐元區的下行風險還包括希臘違約引發歐元區一連串債務違約，而且一家或者多家“主要”銀行可能會被國有化。
“任何一種事件會導致部分國家及其銀行體系進入融資市場的渠道被關閉，進而誘發‘雷曼時刻’的出現，歐洲央行可能無法擔當最后借款人的角色，”弗里德曼表示，“后果可能是歐元區的部分解體。”