元旦后第一周，央行再次暫停發(fā)行3個(gè)月期央票及正回購(gòu)操作。這或意味著，在春節(jié)前資金壓力將至及今年公開(kāi)市場(chǎng)到期量總體不大的情況下，公開(kāi)市場(chǎng)操作的節(jié)奏將發(fā)生改變。
　　數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后資金利率驟降，7天基準(zhǔn)回購(gòu)利率周三收?qǐng)?bào)4.08%，較上周六大跌225個(gè)基點(diǎn)；隔夜回購(gòu)利率收?qǐng)?bào)3.50%，降151個(gè)基點(diǎn)。
　　可見(jiàn)隨著年底因素消除，資金緊張程度已顯著松綁，而作為短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)的公開(kāi)市場(chǎng)操作卻暫停，即使是象征性地量的3個(gè)月期央票也缺位，其背后的政策意義或是：公開(kāi)市場(chǎng)節(jié)奏將變，降準(zhǔn)成今年數(shù)量型工具主角，進(jìn)而帶動(dòng)央票利率下行。
　　中信證券分析師認(rèn)為，公開(kāi)市場(chǎng)操作可能由此進(jìn)入一個(gè)“低頻低量”周期，除非經(jīng)濟(jì)再度過(guò)熱，但至少今年不會(huì)。
　　鑒于公開(kāi)市場(chǎng)的節(jié)奏變調(diào)，另一重要的數(shù)量型工具——法定存準(zhǔn)將成流動(dòng)性調(diào)節(jié)主角。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，今年1月春節(jié)前是首個(gè)流動(dòng)性“告急”時(shí)點(diǎn)，也是再度下調(diào)法定存準(zhǔn)率的重要時(shí)間窗口。
　　中銀國(guó)際分析師認(rèn)為，公開(kāi)市場(chǎng)只是微調(diào)，應(yīng)對(duì)今年的流動(dòng)性階段緊張，持續(xù)降準(zhǔn)才能起實(shí)質(zhì)效果，而存準(zhǔn)率在歷史高位有很大下調(diào)空間，預(yù)計(jì)年內(nèi)下調(diào)150-200基點(diǎn)。
　　進(jìn)一步推測(cè)，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”宏觀政策目標(biāo)下，下調(diào)存準(zhǔn)成常態(tài)，同時(shí)輔以逆回購(gòu)操作，流動(dòng)性將會(huì)改善；短期利率將再入下行周期，其標(biāo)志是短期央票利率下調(diào)。大概率事件是央行一面調(diào)慢央票發(fā)行節(jié)奏，一面穩(wěn)妥小幅下調(diào)央票利率。