回首２０１１，Ａ股跌跌不休。經歷了“寒冬”的Ａ股，能否在２０１２年迎來春天呢？
經濟或前低后高
與其說Ａ股入冬，不如說中國的經濟增速正在經歷一個周期性調整。２０１１年中國經濟增速出現了逐季回落的態勢，而作為反映經濟預期的晴雨表，股市也難以置身其外。
ＧＤＰ從２０１０年四季度單季同比９．８％的增速一直回落至２０１１年三季度單季同比增速９．１％，而上證綜指則在一年的時間里跌去了２１．６８％。
２０１２年，中國經濟究竟如何，成為市場關心的焦點，也是機構、學者討論的焦點話題。速度放緩、前低后高成為市場的主流判斷。
復旦大學經濟學院院長袁志剛認為，今年中國的經濟面臨著五大沖擊：除了海外經濟下滑之外，國內還存在投資、消費、房價和流動性四個方面的不確定性。“２０１２年是極困難的一年，充滿著變數。”
中國物流與采購聯合會日前公布的制造業采購經理人指數ＰＭＩ為５０．３％，環比回升１．３個百分點。這是該指數在連續兩個月回落跌破５０％后首次出現回升。同期公布的匯豐中國制造業ＰＭＩ指數也結束前期跌勢，回升１個百分點至４８．７％。
交銀施羅德專戶投資經理邱華表示，短期來看，市場關注的核心在于房地產調控政策的放松和流動性的邊際改善。長期來看，中國經濟原有增長模式難以為繼，尤其是在劉易斯拐點到來之后，無窮盡的低成本勞動力供給減少時，潛在經濟增長率下降，而成本推動型的通貨膨脹將持續存在。
“政府、企業、投資者等各個主體，是否能夠平和地接受潛在經濟增長率下降后帶來的中觀行業、微觀企業盈利增速下降的變化，或將決定中國資本市場的長期走勢。”
穩健貨幣政策暗藏機會
作為資本市場的另一重要影響因素，流動性的狀況備受市場關注。
從中央經濟工作會議的定調以及２０１１年底各種操作來看，政策是否松動，能否給市場帶來更多流動性，將成為Ａ股走勢的決定因素。
中國社科院金融研究所副所長殷劍峰表示，按照中央經濟工作會議的定調，穩健的貨幣政策肯定是要在通脹和經濟增長之間尋找一個平衡。“如果通脹還反彈，貨幣政策不大可能出現明顯放松。此外，保持經濟增長肯定需要財政政策的支持。”
實際上，央行已經在２０１１年下半年的貨幣政策調控中進行了預調和微調。下調央票發行利率、下調存款準備金率等都在向市場釋放貨幣政策微調的明確信號。
而與此同時，通脹水平正在逐漸回落，ＣＰＩ已經從２０１１年７月份同比增長６．５％的高位回落至同年１１月份同比增長４．２％的水平，而這一數字短期可能會繼續延續回落態勢。
華泰證券研究員王佩艷表示，雖然通脹水平回落為貨幣政策放松創造了一定的條件，而且貨幣政策的微調也已經開始，但是由于存量貨幣投放過多，流動性壓力仍然較大，因此再度大幅度放松的可能性基本上不存在。另外考慮到物價短期仍然有壓力，目前實際利率仍是負利率，未來微調放松的主要手段是下調存款準備金率。
摩根士丹利華鑫基金管理有限公司投資總監何濱認為，盡管整體形勢不容樂觀，但Ａ股市場并非毫無機遇可言，海外微弱的復蘇力量、國內政策的適當寬松，以及流動性的正向累積都會促成市場的階段性機會。
否極能否泰來
２０１１年，深證成指跌幅達到２８．４１％。根據財匯統計，在全球２５個主要指數中，這一表現僅“好于”阿根廷Ｍｅｒｖａｌ指數３０．１１％的跌幅。滬深３００指數、上證綜指也分別以２５．０１％和２１．６８％的年度跌幅位列全球股指跌幅榜前列。
與此同時，中國經濟雖然增速出現一定程度回落，２０１１年前三季度累計增長同比仍然達到９．４％。而頻頻遭到債務危機、就業困境和“被占領”困擾的美國股市卻在２０１１年交出了一份不錯的答卷：標普５００指數全年幾乎沒漲沒跌，而道瓊斯工業指數甚至上漲達到５．５３％。
中國Ａ股顯然在２０１１年交出了一份與經濟增長完全不相稱的答卷。如此表現，不僅是市值的蒸發，投資者深套股市之中，更多的是投資者對于股市信心的缺失。
２０１１年初買了股票基金的上海市民楊旭現在還為自己的這個決定后悔，“當時要是買黃金，至少還不至于虧吧。買了基金，結果一年下來少了２０％。現在只能放著等回本了。”
像楊旭這樣等待回本的投資者并不是少數。從股票交易賬戶數來看，很多賬戶已經成了“僵尸戶”。中登公司公布的數據顯示，年前倒數第二周，參與交易的Ａ股賬戶為７０９．１７萬戶，僅占持倉賬戶數的１２．５％。
增強股市對投資者的吸引力已經成了必須面對的現實困境。而這其中涉及新股發行、分紅制度等一系列問題。
英大證券研究所所長李大霄認為，由于制度設計問題，中國的股市更多地偏向融資者，它的好處是讓企業得利，支持其發展壯大，吸引上市資源留在Ａ股；不利之處是投資者成為純粹的奉獻者。
而這樣的定位只有在股票市場發展初期，利用大量交易者的不明就里或者投機者天生的逐利性才能夠得以實現。“這是涸澤而漁的方法，長此以往會造成證券市場吸引力降低，并不能長久。”
南方基金首席策略分析師楊德龍表示，以股權分置改革為界限，全流通令市場迅速擴容，估值難免大幅走低。與此同時，做空機制出現后，資本市場成為金融資本和產業資本博弈的舞臺，后者對市盈率較低的要求也使得高估值難以為繼。從這個角度而言，未來Ａ股市場或許很難再度出現“大級別牛市”。
