12月16日，證監(jiān)會等部門聯(lián)合發(fā)布了小QFII試點辦法，并表示正在研究鼓勵更多長期資金入市的辦法。在A股市場今年以來持續(xù)疲弱，滬指連續(xù)失守重要關(guān)口、投資者信心極度低迷的時刻，監(jiān)管層暖風頻吹，似有“救市”跡象。但接受《經(jīng)濟參考報》采訪的專家認為，這些政策并非“治本”之舉，有效性也仍待觀察，資本市場“圈錢”的本質(zhì)得到改變必須進行制度建設(shè)。

　　暴跌　半月1.3萬億市值蒸發(fā)

　　盡管在匯金入市、存準率下調(diào)等一系列利好傳聞的影響下，A股市場上周五在罕見的六連陰之后出現(xiàn)了大幅反彈，但市場長期以來的疲弱態(tài)勢已經(jīng)表現(xiàn)得十分明顯，股民們的參與熱情也已跌至冰點。
　　WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12月份以來的12個交易日中，上證指數(shù)拉出了10根陰線，累計跌幅達到了4.65%；深證成指則拉出了9根陰線，累計跌幅高達6.31%。滬深300指數(shù)下跌了5.21%，中小板指下跌了8.73%，創(chuàng)業(yè)板指則下跌了6.24%。在2309只股票中，有2040只出現(xiàn)下跌，占比高達88.3%。從總市值來看，短短兩周時間，A股的總市值已經(jīng)由11月末的26.76萬億元縮水至目前的25.47萬億元，1.3萬億元的市值已經(jīng)灰飛煙滅。
　　在如此低迷的市場環(huán)境之下，投資者損失慘重，自然也會對A股市場“敬而遠之”。中登公司最新發(fā)布的統(tǒng)計月報顯示，截至11月末，持倉A股賬戶占全部A股有效賬戶的比重為41.61%，A股持倉意愿在11月降至“冰點”，處于一年來的最低水平。
　　12月5日至12月9日一周，期末持倉A股賬戶總數(shù)僅為5710.47萬戶，占期末A股賬戶數(shù)1.62億戶的比例僅為35.1%。與此同時，兩市參與交易的A股賬戶數(shù)為717.94萬戶，對應的交易賬戶占比為4.42%，再創(chuàng)年內(nèi)新低。也就是說，12月5日至12月9日一周，A股的有效賬戶中僅有不到四成持倉，進行交易的更是少得可憐。面對低迷的市場，投資者的信心大受打擊，正在選擇“用腳投票”，遠離A股市場。
　　不僅如此，在即將過去的2011年中，相對于中國經(jīng)濟增長在全球主要經(jīng)濟體中的亮眼表現(xiàn)，A股市場的疲弱不堪的程度卻形成了鮮明的對比。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，上證綜指和深證成指今年以來的累計跌幅分別達到了20.77%和27.10%，滬深300指數(shù)、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指的跌幅則分別達到了23.60%、33.99%和31.55%。而在全球主要市場，美股三大指數(shù)中，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)今年以來上漲了2.50%，納斯達克綜指和標準普爾500指數(shù)也僅下跌3.68%和3.02%；深陷債務危機的歐洲三大股指中，倫敦富時100、巴黎CAC40和法蘭克福DAX跌幅則分別為8.69%、21.88%和17.54%。東京日經(jīng)225指數(shù)和恒生指數(shù)則分別下跌了17.86%和20.62%。
　　也就是說，在全球主要市場當中，上證指數(shù)表現(xiàn)僅微微好于巴黎CAC40，跑輸了幾乎所有主要市場。

　　畫餅　政策暖風頻吹

　　面對滬指的節(jié)節(jié)敗退，監(jiān)管層也開始連連發(fā)出利好消息，頗有“救市”的意味。
　　12月16日，證監(jiān)會、人民銀行、外管局聯(lián)合發(fā)布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點辦法》(下稱《辦法》，即小QFII)，允許符合條件的基金管理公司、證券公司的香港子公司作為試點機構(gòu)，運用在港募集的人民幣資金在批準額度內(nèi)進行證券投資。
　　根據(jù)《辦法》，初期試點額度為200億元。證監(jiān)會相關(guān)負責人表示，試點順利啟動和開展后，將會研究進一步擴大試點的可能性。并表示，目前具備資格的基金公司與證監(jiān)會溝通密切的有八九家，這些基金公司應該會很快申請。
　　與此同時，證監(jiān)會還表示，證監(jiān)會正在研究鼓勵更多長期資金入市，鼓勵公募基金、養(yǎng)老基金、社保基金、保險公司等機構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展。同時，證監(jiān)會將與有關(guān)部門溝通對基本養(yǎng)老保險及全國住房公積金余額進行合理運用的途徑，建議借鑒社保基金經(jīng)驗，委托專業(yè)機構(gòu)進行投資。
　　稍早之前的15日，證監(jiān)會主席郭樹清則表示，全國有2萬億元的養(yǎng)老保險金余額分散在各省，此外，住房公積金累計繳存3.9萬億元，扣除貸款后余額還有2.1萬億元。郭樹清建議可把這4萬億資金組織起來，設(shè)立一個專門的投資機構(gòu)，學習全國社保基金，投資股市獲取收益。
　　“這些措施都是非常有力度的。”英大證券研究所所長李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示，首先是小QFII的200億資金的效果將是立竿見影的，但是這只是開了一個口，香港存量人民幣資金三年增長了10倍左右，是非常龐大的。“這是證監(jiān)會釋放的一個信號。”他評價說。
　　而對于養(yǎng)老金入市，李大霄則認為，現(xiàn)在市場上的資金多為市場跌，就撤回，市場漲，再入場，市場資金來源保障性明顯不足。因此，養(yǎng)老金這種長期資金來源的入市，將是對于股市真正的長期利好。“推動長期資金入市是長期利好性質(zhì)，RQFII是屬中短期利好性質(zhì)可即起效。”李大霄總結(jié)道。

　　實質(zhì)　重在制度建設(shè)

　　盡管監(jiān)管部門政策暖風頻吹，然而，對于有關(guān)監(jiān)管部門出臺的這些“救市”措施，能否真正改變市場長期的疲弱態(tài)勢，不少接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的專家卻表達了謹慎的態(tài)度。
　　長城證券研究總監(jiān)向威達對《經(jīng)濟參考報》記者表示，市場下跌是多種因素造成的，市場本身也存在著許多問題。對于高倍溢價發(fā)行，市場風險要花很大的代價去消化。在牛市中，這個風險不易顯現(xiàn)，但在熊市，馬上就會暴露出來。如果貨幣政策沒有明顯放松，或者沒有累積達到一定程度之前，市場仍然會維持一段時期的震蕩。
　　李大霄則認為，證監(jiān)會的這些動作會起到一定救市作用，但是力度應該再加強。“重要的還是供求平衡。”他建議，應當加大買方力量，推動社保、保險、匯金公司、大型央企增持加大力度；新股發(fā)行改為先發(fā)行后半年后上市；降低印花稅、紅利稅，推動中國版401K；再融資順序改為多批準發(fā)債少批準發(fā)股；擴大救市標的范圍。
　　向威達認為，監(jiān)管部門對發(fā)行管理很嚴厲，但對監(jiān)管方面卻不到位，形成“重審批、輕監(jiān)管”的現(xiàn)狀。監(jiān)管部門將大部分精力放于企業(yè)IPO審批，但對市場中的違規(guī)交易、信息披露、虛假信息、內(nèi)幕交易、操縱股價等現(xiàn)象監(jiān)管力度不足，就是查出也僅是輕描淡寫，使違規(guī)成本低，風險小，給市場造成很大風險。
　　他認為，在市場多種問題仍然存在的情況下，引入小QFII等救市措施，很難解決市場根本問題。“因為根本原因并不是缺錢，而是市場存在的這些硬傷，機制不健全，造成再多的錢也不會主動流入市場。”向威達強調(diào)，對于監(jiān)管部門，應控制新股在發(fā)行過程中，不能過度包裝，高市盈率發(fā)行，造成二級市場難以消化。另外，加強對市場中存在的內(nèi)幕交易、虛假信息等違規(guī)操作的監(jiān)管力度，提高違規(guī)所付出的代價，讓操作者難以違規(guī)。
　　“畫餅充饑。”著名經(jīng)濟學家韓志國則對《經(jīng)濟參考報》記者如此描述監(jiān)管層推出的政策，他認為，對于小QFII，一共200億，只有20%也就是40億可以進入股市，對市場不會有多大幫助。地方社保資金等政策資金的入市的可能性也不大。
　　韓志國認為，對于股市，最重要的還是制度改革。“現(xiàn)在的股市，已經(jīng)不是為投資者服務而是為圈錢者服務，是行政力量的附屬物品。”他強調(diào)，股市必須真正為投資者服務，進行市場化運作，行政力量必須退出市場。