剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出明年經(jīng)濟(jì)工作的總基調(diào)是穩(wěn)中求進(jìn)。為什么要“穩(wěn)”字當(dāng)頭呢？“穩(wěn)”字當(dāng)頭有這幾層含義：一是穩(wěn)增長；二是穩(wěn)通脹，三是穩(wěn)金融。與之相應(yīng)的，是要保持宏觀調(diào)控政策的基本穩(wěn)定，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)大局的穩(wěn)定。“穩(wěn)”字當(dāng)頭的提出基于以下判斷：增長有下行風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)失控；在增長下行與外部沖擊下，金融風(fēng)險(xiǎn)加大，應(yīng)防止出現(xiàn)失控。
首先是穩(wěn)增長。2011年盡管經(jīng)濟(jì)增速逐季下滑，但全年在9%以上有保證。如果說2008年是處在周期的急速下滑階段，那么當(dāng)前則處在周期的震蕩上行階段，由于受政策緊縮與外部沖擊影響，才致經(jīng)濟(jì)逐季回落。因此，經(jīng)濟(jì)下滑很大程度上是政策調(diào)控作用的結(jié)果。盡管歐美復(fù)蘇疲弱帶來外部沖擊，但基本處在調(diào)控預(yù)期范圍內(nèi)，從而對增長下行不必過于擔(dān)心。不過，未來外部不確定性、不穩(wěn)定性上升，特別是歐債危機(jī)惡化，明年歐元區(qū)可能陷入衰退使得下滑態(tài)勢變得復(fù)雜，我們需要在政策上進(jìn)行微調(diào)預(yù)調(diào)，防止經(jīng)濟(jì)下滑過多。
其次是穩(wěn)通脹。一方面，經(jīng)濟(jì)增速下滑、總需求回落會(huì)抑制通脹；翹尾因素減弱(明年大概為1個(gè)百分點(diǎn)，今年是2.6個(gè)百分點(diǎn))也會(huì)減少通脹壓力，這使得明年通脹水平要低于今年。另一方面，我國通脹的絕對水平仍較高，國際大宗商品價(jià)格仍處高位，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣寬松與超低利率，加上國內(nèi)成本推動(dòng)仍會(huì)持續(xù)(特別是勞動(dòng)力成本上升和資源能源價(jià)格調(diào)整)，這使得對于明年通脹不能放松警惕。穩(wěn)通脹仍是明年的要?jiǎng)?wù)。
第三是穩(wěn)金融。這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在提出“正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”之后，強(qiáng)調(diào)“特別是要把解決經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的突出矛盾和問題、有效防范經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的潛在風(fēng)險(xiǎn)放在宏觀調(diào)控的重要位置”，以及“有效防范和及時(shí)化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)”。這可以理解成，宏觀調(diào)控目標(biāo)由原來的“三維”即速度、結(jié)構(gòu)、物價(jià)，變成了“四維”即增加了金融風(fēng)險(xiǎn)這一維度。當(dāng)前我國的金融風(fēng)險(xiǎn)，一是經(jīng)濟(jì)的總杠桿率較高。以M2占GDP的比重來衡量，我國已屬全球之冠。若再加上金融創(chuàng)新因素，即M2+，這一比重還會(huì)上升。二是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。亞洲金融危機(jī)國家在危機(jī)前，其房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)暴露(與房地產(chǎn)相關(guān)的信貸占整個(gè)銀行貸款的比重)基本上是30%至55%，我國目前大約是20%多。但考慮到其它渠道進(jìn)入房地產(chǎn)的資金(未能從官方數(shù)據(jù)中直接反映)，使得這一風(fēng)險(xiǎn)加大。三是地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)及主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。按發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的公共債務(wù)占GDP比重的口徑，目前我國總體負(fù)債水平并不很高。但如果納入銀行壞賬、國企負(fù)債、社保欠賬等，主權(quán)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)上升很多。并且，盡管考慮到現(xiàn)有可動(dòng)用的資源，如對外投資凈頭寸、土地資源、國有企業(yè)，以及稅收和公用設(shè)施項(xiàng)目穩(wěn)定的收入流，我國應(yīng)無違約風(fēng)險(xiǎn)，但以上因素要發(fā)揮作用，均依賴于平穩(wěn)較快的經(jīng)濟(jì)增長。在這個(gè)意義上，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，不僅有創(chuàng)造就業(yè)、保障民生的作用，更有一層使我們能夠從容地應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)的意義。
鏈接：解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神之一