“乙肝疫苗”夢碎，重慶啤酒從天堂到地獄只有15天。
　　11月24日的揭盲預告將重慶啤酒的股價引爆，當日漲停。次日中盤重慶啤酒漲至83.12元/股，創歷史新高，報收81.06元/股。
　　兩日內重慶啤酒暴漲18%，市值膨脹60億，機構出逃資金1.08億。隨后重慶啤酒按原公告停牌一周，卻三度推遲公布實驗結果，因不詳。
　　12月7日晚，揭盲結果“千呼萬喚始出來”。唯一披露的一項主要療效指標不如人意，重慶啤酒卻表示疫苗療效要統計所有指標后才可定論。
　　12月8日，復牌當日跌停，次日繼續跌停，收于65.66元/股，兩日市值蒸發74.53億。
　　投資者擔心的似乎發生了，重啤成了第二個海普瑞。

　　“13年療效比安慰劑僅高1.8%”

　　初步統計結果顯示，安慰劑組應答率為28.2%；治療用(合成肽)乙肝疫苗600μg組應答率30.0%；治療用(合成肽)乙肝疫苗900μg組應答率29.1%。
　　采用治療性乙肝疫苗的應答率僅比安慰劑高出不足2%。13年的臨床成果甚微，以至于不少股民戲稱“不用疫苗喝水就能治乙肝”。
　　安慰劑是不含任何藥性的制劑，有心理暗示作用，在臨床中用做對照。“乙肝病患者有自愈的可能。”北京某生物醫藥行業分析師直言，“從實驗結果來看服不服藥沒差別，我認為這個疫苗沒戲。”
　　而對于專業術語“應答率”，國內某疫苗公司高管做出解析，“應答率是指對治療性疫苗有所反應的患者比率，用于臨床報告，通俗說法就是轉陰率。”
　　該高管表示，從統計學上來講，對照組和實驗組2%的差別根本不算區別，有時還可能是誤差，主要的療效評價指標已經證明該疫苗完全無效。
　　“很明顯，重啤的疫苗項目失敗了。”一位長期研究疫苗的投資者斷定。
　　研發了13年的重慶啤酒疫苗項目前景未明，它所折射的是整個生物醫藥行業新藥研發的高風險問題。
　　12月8日生物醫藥板塊盤初多數走低。“肯定有受重慶啤酒的影響，這么重大的藥品試驗，結果跟假的沒什么差別，投資者難免會質疑整個醫藥行業。”深圳一位長期跟蹤大盤的研究員表示。
　　重慶啤酒的疫苗故事已經講了13年。
　　1998年10月27日，重慶啤酒收購了集團子公司佳辰生物52%的股權，開始涉足乙肝新藥研發領域。
　　2003年6月佳辰生物正式啟動治療性乙肝疫苗臨床實驗。自此重慶啤酒身上披覆了“疫苗概念”的光環。
　　“治療性疫苗的機理優于預防性疫苗，研發難度很大，國外類似的實驗都失敗了。”前述北京醫藥分析師強調，“研發成功就是世界首創，反正我是不信。”
　　隨著2004年Ⅰ期、2007年Ⅱ期A階段臨床實驗、Ⅱ期臨床研究多中心啟動會議召開的喜訊頻頻傳出，重慶啤酒備受券商分析師吹捧和機構投資者青睞，股價連連走高。
　　最重磅的公告就是11月24日的揭盲預告。截至11月25日，相比收購佳辰生物股權前一個交易日的收盤價2.13元，13年間重慶啤酒的股價大漲了37倍。
　　記者于12月7日致電重慶啤酒，其證代許碼稱“董秘出差”，并表示“不能代表公司回答任何問題”。待12月8日揭盲結果公開后記者再度聯系時，相關電話已處于忙音。

　　只剩興業、華創唱多

　　除了重慶啤酒，曾經一味唱多的券商分析師也成為了投資者議論的對象。
　　重慶啤酒近一年半的疫苗進度公告幾乎只更新“北大組完成實驗人數”和“浙大組新入組人數”數據，但仍有少數分析師據此維持對疫苗前景的樂觀估計。
　　華創證券廖萬國和興業證券王晞便是如此，前者預測最驚人，后者發研報最多。
　　廖萬國曾預測最終揭盲結果轉陰率將在40%以上，高劑量組有可能達到50%，給出重慶啤酒156元的目標價，但未提供充分論據。對比12月7日晚公布的實驗數據30.0%和29.1%，其預測出入比較大。記者連續兩天連線廖萬國，但其電話一直無人接聽。
　　2009年8月31日以來，券商機構共發布關于重慶啤酒的研報共43份，其中有28份來自興業證券王晞之手，且評級幾乎都是“強烈推薦”，原因是“鑒于治療性乙肝疫苗的前景廣闊，目前一經度過風險期”。
　　11月24日重慶啤酒發布揭盲預告后僅有王晞一人發布研報。但他卻稱“治療性乙肝疫苗在2013年之前不會給公司帶來收益”。12月7日記者致電王晞，王晞似乎有些激動，“公告還沒出來，你們質疑重慶啤酒不是很可笑嗎？”被問及是否依然看好重慶啤酒，王晞依然反問，“不然我會發那么多研報嗎？”但當12月8日重慶啤酒揭盲結果亮相后，王晞的座機再也無人接聽。
　　早在今年9月以前，其余的分析師已悄然轉身。“不相信”、“看不懂”，這是他們的回答。
　　業內人士透露，分析師不大敢質疑重慶啤酒的疫苗神話，否則就拿不到重倉重慶啤酒的大成基金的分倉，所以寧愿不發研報。

　　兩日市值蒸發75億，大成基金“樂回應”

　　11月24日、25日，重慶啤酒因“漲跌幅偏離值達7%”連登龍虎榜，機構出逃1.08億元。
　　12月8日疫苗揭盲結果一經公布，大成基金能否全身而退又成為了焦點。
　　據統計，截至今年三季末，共有22只基金4937萬股31億市值押注重慶啤酒。其中包括大成基金旗下的9只基金，持股數達4495萬股，占其流通股的9.29%。
　　大成基金于2009年一季度進入重慶啤酒，當季交易均價為17.8元/股，按11月25日收盤價81.06元/股計，大成基金持有重慶啤酒市值達36.4億元。
　　12月8日復牌當日跌停，9日繼續跌停，收盤65.66元/股，兩日市值蒸發74.53億元。
　　業內人士表示，再有幾個跌停板重慶啤酒跌破大成基金當初的成本價也不無可能。
　　當日大成基金醫藥研究負責人呂猛隨即對重慶啤酒的揭盲數據作出了解讀。“安慰劑對照組與兩個用藥組的應答率都是30%左右，目前抗乙肝病毒治療的一線用藥臨床觀察轉陰率也約為30%，治療性疫苗達到了一線用藥的水平。”大成基金媒體負責人將呂猛的回答轉給記者。
　　但前述國內疫苗公司高管提出異議，“按照實驗設計，實驗組和安慰組差異不大就算是實驗失敗了，安慰組的數據偏高存有疑點不能作為借口。”
　　大成基金仍樂觀堅持對重慶啤酒的預期。“根據現有的用藥組有效率，我們判斷新藥能夠繼續進入后期臨床實驗。對疫苗的前景，仍可報樂觀預期。”