一再拖延之后，重慶啤酒在7日晚間發布關于乙肝疫苗二期臨床數據揭盲情況的相關公告。數據顯示，重慶啤酒研發13年的治療用乙肝疫苗療效遠低于市場預期。分析師認為，這將嚴重動搖重慶啤酒的估值基礎，首當其沖的，恐怕就是重倉重慶啤酒的大成基金。
　　重慶啤酒這份《關于“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究進度暨復牌公告》顯示，以北京大學人民醫院為組長單位的“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗治療慢性乙型肝炎的療效及安全性的多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照的II期臨床研究”，共入組360例病例，其中331例完成76周研究。經專家盲態審核，共計360例納入安全數據集，354例納入意向性分析集，328例納入符合方案集。公告顯示，根據目前已進行研究第76周時HbeAg轉陰同時抗HBe轉陽的血清轉換應答率的統計分析工作，結果初步顯示：安慰劑組應答率28.2%；治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗600μg組應答率30.0%；治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗900μg組應答率29.1%。公告同時還表示，公司股票將于2011年12月8日復牌。
　　一位不愿具名的證券公司醫藥衛生行業分析師對《經濟參考報》記者表示，從這個數據來看，重慶啤酒此次治療用乙肝疫苗的提升效果很小，失敗的幾率很大。“重慶啤酒此前連續推遲公告，可能就是因為數據不夠理想。”該分析師解釋道，所謂的安慰劑組是指沒有使用該疫苗，是一個空白對照，對比來看，疫苗的提升效果極為有限，并沒有在現有基礎上實現突破性的進展。
　　此前，給予重慶啤酒“強烈推薦”評級的華創證券預計，揭盲結果其E抗原轉陰率將在40%以上，高劑量組有可能達到50%。如果這一預測成為現實，這將是目前為止治療慢性乙肝最為有效也最為安全的藥物，一旦上市，必將成為治療慢性乙肝病人的首選藥物。
　　也正是在這樣一個基礎上，重慶啤酒股價在數據揭盲前連續暴漲，11月25日盤中最高漲至83.12元，創歷史新高，收盤價81.06元，市盈率已達107.28倍。然而，揭盲數據的公布，卻使得這一估值基礎受到嚴重的動搖。前述分析師認為，一直以來重慶啤酒的高估值基礎實際上就是來自乙肝疫苗，一旦失敗，這個基礎就蕩然無存。
　　在重慶啤酒估值面臨動搖的情況下，首當其沖的莫過于一直以來重倉重慶啤酒的大成基金。
　　WIND統計顯示，2011年三季度末，22只基金重倉持有重慶啤酒，持股總數量為4937萬股，持股總市值則為31億元。其中，大成基金旗下就有包括大成景福、大成核心雙動力、大成行業輪動、大成優選、大成創新成長、大成景陽領先、大成景宏、大成精選增值和大成財富管理2020在內的9只產品重倉持有重慶啤酒，持股總數達到了4495萬股，持股市值則達到了28億元。按照25日的81.06元/股的收盤價格計算，這9只基金持有的重慶啤酒浮動總市值已經達到了36.4億元。
　　業界普遍認為，大成基金在重慶啤酒身上壓下了如此之重的籌碼，一旦疫苗項目未能順利進行，大成基金恐怕很難全身而退。