在“國際板進入內部流程”等傳聞影響下，A股在11月30日創下了近四個月以來最大跌幅。湊巧的是，11月30日晚間，央行三年來首度下調了存款準備金率。專家認為，盡管普遍認為國際板傳聞是造成市場大跌的主要元兇，但對于中國宏觀經濟的擔憂也已經成為近期困擾市場運行的一大因素。存款準備金率的下調將對市場產生刺激作用。

　　暴跌　國際板等多重利空奇襲

　　就在央行宣布下調存款準備金率的當天，滬指迎來了自今年8月以來的最大跌幅。
　　30日，兩市小幅低開，權重板塊集體低迷，受國際板傳聞影響，B股市場全線暴跌。空頭借機大肆做空股指期貨，導致兩市出現放量殺跌。滬指最大跌幅愈90點，A股市場哀鴻遍野。截至收盤，滬指報2333.41點，跌78.98點，跌幅為3.27%；深成指報9693.39點，跌319.55點，跌幅為3.19%；滬深300指數大跌87.05點，報收于2521.52，跌幅為3.34%。滬深兩市成交明顯放大，資金凈流出也突然加劇。
　　關于國際板的傳聞再度成為了引發市場大跌的原因。11月30日有市場傳聞稱，國際板馬上要走內部流程，預計12月中旬要到證監會內部商議，現在技術方案對接和上市流程已擬定好。針對此傳聞，證監會和上證所的相關人士雙雙否認，稱市場關于國際板的傳聞并不屬實。實際上，在11月24日，上海副市長屠光紹就表示，上海推出國際板是必須的。上海證券交易所總經理張育軍對此表示贊同，認為國際板有利于金融市場、企業和投資者，越早推出越好。
　　盡管傳聞迅速得到了有關部門的否認，但該消息還是一如既往的顯現出了國際板的“殺傷力”：截至收盤，上證B股暴跌6.12%收于229.16點，創下自今年8月8日以來的最大單日跌幅。無獨有偶，上證指數周三也創下了8月8日以來的最大跌幅，國際板威力之大可見一斑。
　　國際板的傳聞只是11月30日市場面臨的眾多利空因素中的一項。在國內市場，11月29日晚間，中國工商銀行發布公告稱，在當天召開的2011年第一次臨時股東大會上，通過了新增發行不超過700億元人民幣次級債(期限不短于五年)的議案。另一方面，A股IPO的節奏也絲毫未見放緩，WIND統計數據顯示，11月份A股共進行了15宗IPO，首發募集資金135.5億元，環比10月份106.6億元明顯回升，其平均發行市盈率也由10月份的31.98倍上升至42.6倍。
　　而在外圍市場，三大評級機構之一標準普爾11月29日下調全球15家商業銀行的信用評級，其中包括美國四大銀行。華龍證券研究中心認為，歐債危機引發投資者對歐洲乃至全球銀行業資本金擔憂，標普此時調降銀行評級將增添其借貸成本，這對處于低谷的全球金融市場來說無疑是雪上加霜。
　　正是在這一系列內外利空因素的共同影響下，A股市場11月30日創下了近四個月來的最大跌幅。信達證券研發中心副總經理劉景德對《經濟參考報》記者表示，一方面，國際板的傳言，對資金面會產生一定的抽離作用；另一方面，創業板退市制度公開征求意見，中長期來看是利好，但短期來看對一些業績不太好的公司將產生退市壓力。另外，從大盤的走勢來看，下跌已經有一段時間，但卻始終未能反彈，正所謂“久盤必跌”。

　　元兇　經濟減速制約A股上行

　　盡管市場普遍認為關于國際板的傳聞是造成市場大跌的元兇，但與此同時，對于中國宏觀經濟的擔憂也已經成為近期以來始終困擾市場運行的一大因素。
　　中金公司預計，11月份官方PMI指數為49.8%，跌入收縮區間。11月24日公布的匯豐PMI預覽指數錄得48.05，比上個月大幅下降2.9個百分點，為32個月以來的最低點，顯示當前企業的信心仍然低迷。中金公司認為，這一方面反映了前期政策緊縮的累積效應引導總需求增長繼續放緩，造成企業利潤增長放緩，制約企業擴大生產和投資。同時，定向寬松的貨幣政策預調微調尚未根本改善中小企業流動性偏緊的局面。
　　瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光則認為，當前實體經濟流動性已經過緊。三季度新增社會融資總量從二季度的3.6萬億大幅下降至2萬億，季環比下降43%。與此同時，海外運行的風險正在加大，惡化中國出口環境。受歐債危機對中國外部需求影響，今年10月，中國出口增速從9月同比增長17.1%下滑至15.9%。10月剛剛結束的廣交會上，來自美國和歐洲的訂單分別減少24%和19%。另一方面，國內經濟運行的風險加大，預計即將公布的PMI數據將再創新低，經濟下滑幅度有可能超出決策層調控預期。
　　據媒體報道，高盛11月28日向主要客戶發送電子郵件建議投資者停止對在香港上市的大陸公司股票繼續投資。報告中說，隨著越來越多不利因素出現，“中國經濟前景正面臨巨大挑戰”。該報告的撰寫人Noah　Weisberger在郵件中說：“我們此前的預期主要是建立在中國通貨膨脹形勢緩和的基礎之上的，不過現在看來隨著房地產市場不確定性越來越多，中國宏觀經濟政策面臨更多挑戰。”
　　長城證券研究總監向威達也對《經濟參考報》記者表示，央行之所以選擇在此時下調存準率，可能是考慮到11月份的信貸數據不是很樂觀，銀行系統已經無款可貸，可用資金受到限制；另一方面，存準率的降低可能暗含著經濟減速的意味，因此11月份的經濟數據可能不會太好，需要放松貨幣政策，放松企業資金環境，降低企業資金費用和資金成本。

　　希望　存準率意外下調對A股是機會

　　然而，頗為離奇的是，就在A股大跌的當天，中國人民銀行11月30日晚間宣布，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。調整后，中國大型金融機構和中小金融機構將分別執行21.0%和17.5%的存款準備金率。按10月末中國79.21萬億元的人民幣存款余額計算，本次下調將釋放3690.5億元資金。
　　中國上一次宣布下調存款準備金率是在2008年12月25日。此后，中國貨幣政策在2010年由“寬松”走向“穩健”，央行在2010年和2011年連續12次上調存款準備金率，其中僅2011年就6次上調存款準備金率。
　　央行這一舉動超出了許多經濟學家的意料。劉景德表示，估計11月份的經濟數據不是特別好。可能考慮到經濟增長不能太快回落，現在企業的資金鏈實在太緊了，CPI的下行也提供了一定的條件。他預計，在該消息的刺激下，12月1日大盤會高開高走。另外，他認為，這也透露出貨幣政策有轉向的意味，這對市場將是一個利好，A股年底之前的反彈可能有希望。
　　申銀萬國首席分析師李慧勇則對《經濟參考報》記者表示，下調存款準備金率符合預期，主要是為了對沖外匯占款下降導致的貨幣的被動緊縮的影響。下調準備金率時間早于預期，可能是兩個方面原因：一是11月份外匯占款繼續大幅度下降；二是部分銀行流動性吃緊。準備金率下調預示著總量調控的開始，下次下調時間仍然取決于這兩個方面，考慮到外匯占款很有可能繼續下降、銀行流動性緊張格局還需要對沖，準備金率不久之后仍將下調。
　　著名經濟學家華生則對《經濟參考報》記者表示，市場畢竟經過了四年的調整，目前處在低位，再加上經濟成長包括企業利潤的增長，現在的市場比起四年前不知安全好幾倍，從大的階段上來看，沒有必要過度恐慌。市場的周期性波動總是會有的。
　　向威達認為，央行已經意識到經濟減速需要其放寬貨幣政策，放寬貨幣政策不僅對產業資金環境有所改善，對金融市場包括股票市場的資金環境也會有所改善。這可能是貨幣政策全面放松的一個信號，接下來要看其放松的節奏如何把握。他認為，這個消息應該會對市場產生較大刺激，引發股市反彈。但反彈的持續性仍將取決于貨幣政策未來放松的節奏以及11、12月份的經濟數據。