有喜就有悲。
　　來自清科研究中心的統計數據顯示，截至目前，自創業板2009年10月正式啟動以來，券商直投IPO項目已成功上市41家。
　　創業板成為了券商直投項目退出的主渠道，其直投項目在創業板成功上市的公司數量多達24家，高居榜首，占比接近六成，達58.54%。
　　不過，券商直投在收獲豐收喜悅的同時，也有失意者。數據表明，自2010年至2011年10月，由券商直投子公司或其相關股權投資機構所投資的企業中，IPO首次上會未獲通過的公司數量也達到了12家，累計投資金額19845萬元。
　　“目前PE成本已攀升，暴利時代即將結束。”國泰君安研究員崔曉雁表示，“但從數量上說，券商直投已進入收獲期。”

　　9券商分享直投盛宴

　　統計數據顯示，在上述成功上市的41家有券商直投的公司中，僅有9家券商分享到了收獲的喜悅。
　　“在31家券商直投公司中，有25家于2010年展開投資，共披露投資案例147起，投資總額達64.98億元。其中，金石投資、國信弘盛、廣發信德及平安財智表現活躍，投資金額分別為21億元、4.72億元、6.01億元和2.66億元。而海通開元、光大資本、中金佳成及國元投資的投資規模也均達到3億元以上。上述8家機構投資案例數量及投資規模分別占全年券商直投總量的74.8%和79.4%。”采訪中，國信證券研究員翁媛媛告訴本報記者。
　　其中，國信弘盛以10筆退出位居各券商直投機構退出案例數量榜首，金石投資以9筆退出位居第二，平安財智和廣發信德分別以7筆退出并列第三。
　　僅在今年以來的券商直投項目中，平安財智、金石投資、廣發信德就各有5單IPO實現成功上市退出。與此同時，國信弘盛、海通開元、國元投資也分別有4家、2家和1家IPO公司上市。
　　此前，2010年共有13家券商直投項目成功實現IPO，2009年有6家，之前的2008年未有投資企業上市。其中，2010年券商直投項目的算術平均賬面退出回報率為3.78倍，2009年平均賬面退出回報率4.12倍。

　　國信海通各有3家遭否

　　然而，盡管券商直投機構獲利頗豐，但其在開展直接投資業務方面也并非無往不利。自2010年至2011年10月，由證券公司直投子公司或其相關股權投資機構所投資的企業中，首次上會未獲通過的共有12家。
　　其中，投資方為券商直投機構的案例共有9起，另外3起案例投資方為與證券公司或券商直投相關的股權投資機構。從9起上會被否的券商直投投資案例來看，當中采取“直投+保薦”模式的有7起。投資期限方面，由券商直投機構入股到企業上會審核，時間最長的不過15個月。
　　特別是作為券商直投最大贏家的國信證券，同時也成為了直投項目被否最多的券商。國信弘盛投資的西安隆基硅材料股份有限公司、江門市科恒實業股份有限公司、深圳中航信息科技產業股份有限公司三家公司IPO均被否。上述3家公司的投資時間分別為2009年2月、2009年12月和2010年5月，其投資金額分別為5260萬元、1388萬元和2440萬元。
　　同樣，海通證券旗下直投公司也有三單IPO未能過關，即中礦資源勘探股份有限公司、北京朝歌數碼科技股份有限公司、上海保隆汽車科技股份有限公司。緊隨其后，平安證券、廣發證券也各有兩單IPO直投項目沖關失利。
　　值得一提的是，券商直投除了面臨失敗風險以外，如今退出周期也較前兩年大幅增長。翁媛媛對本報記者表示，2009年IPO的券商直投支持企業融資至上市平均周期僅為9個月，到2010年增加到13.6個月，再到今年以來，券商直投公司從投資至上市的退出平均周期已大幅提升至16個月。
　　與此同時，隨著PE市場規模的加速擴張，不少券商直投開始面臨發展中的瓶頸。多數券商直投業務普遍面臨資金規模受限、缺乏市場化激勵機制、對中早期項目判斷和經驗有待提高等突出問題困擾。
　　“按照現行指引規定，券商僅能使用自有資金進行直接投資業務，自有資金的上限是證券公司凈資本的15%。就算按目前已獲直投資格的34家券商計算，每家券商平均投資上限也不足20億元。”翁媛媛稱。