德國(guó)周三10年期國(guó)債拍賣(mài)需求極為疲軟，60億歐元國(guó)債發(fā)售規(guī)模只吸引到39億歐元的認(rèn)購(gòu)。雖然德國(guó)國(guó)債以1.98%的收益率仍位居歐元區(qū)避險(xiǎn)資產(chǎn)榜首，但這次拍賣(mài)預(yù)示，危機(jī)可能已達(dá)到臨界點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)包括德國(guó)在內(nèi)的整個(gè)歐元區(qū)的信心正逐漸喪失。
　　當(dāng)然，德國(guó)國(guó)債拍賣(mài)認(rèn)購(gòu)不足也不罕見(jiàn)。與其他歐元區(qū)國(guó)家相比，該國(guó)國(guó)債在發(fā)行時(shí)也有缺點(diǎn)。與其他國(guó)家國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)相比，德國(guó)國(guó)債對(duì)銀行業(yè)的吸引力不大，因德國(guó)幾乎完全依賴(lài)國(guó)債拍賣(mài)融資，銀行幾乎沒(méi)有機(jī)會(huì)通過(guò)回報(bào)率更高的銀團(tuán)或外幣借款獲利。此次拍賣(mài)認(rèn)購(gòu)不足并非避險(xiǎn)情緒作祟，而不過(guò)是市場(chǎng)對(duì)極低的回報(bào)率不感興趣。
　　不過(guò)周三德國(guó)國(guó)債拍賣(mài)失敗還另有原因。此次拍賣(mài)的競(jìng)標(biāo)比例說(shuō)明，造市商只完成了終端投資者的交易指令，自身的認(rèn)購(gòu)數(shù)量寥寥。德國(guó)央行通常保留國(guó)債發(fā)行規(guī)模的20%；但此次卻保留了40%。最低競(jìng)標(biāo)價(jià)格與平均競(jìng)標(biāo)價(jià)格之差為國(guó)債面值的0.14%，而10月份時(shí)為0.1%，8月份時(shí)為0.04%，暗示故意壓低報(bào)價(jià)的買(mǎi)家越來(lái)越多。
　　盡管11月份德國(guó)國(guó)債表現(xiàn)強(qiáng)于其他歐元區(qū)債券，但受歐元區(qū)危機(jī)惡化影響，德國(guó)國(guó)債收益率依舊上升。10年期德國(guó)國(guó)債收益率遠(yuǎn)高于9月份低點(diǎn)1.69%，且高于同期限美國(guó)國(guó)債。這反映出市場(chǎng)擔(dān)心救助歐元區(qū)的成本將使德國(guó)財(cái)政承受壓力，同時(shí)也反映了投資者行為的轉(zhuǎn)變：從外圍國(guó)家流出的資金不再流入德國(guó)，而是流入表現(xiàn)更好的美國(guó)和英國(guó)國(guó)債。