不斷攀升的資產(chǎn)負債率，從一個側面反映了開發(fā)商的艱難處境。
截至2011年9月30日，有8家A股上市房企資產(chǎn)負債率超過85%，16家上市房企資產(chǎn)負債率超過80%。受破產(chǎn)傳聞困擾的綠城中國，截至上半年資產(chǎn)負債率為87.71%。
如果單從資產(chǎn)負債率來看，A股至少有7家房企比綠城中國的資金鏈更為緊張，有兩家超過100%，資不抵債。
資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)健康與否的重要財務指標。“過高的資產(chǎn)負債率將意味著該企業(yè)債務負擔嚴重，財務壓力大，財務風險大。”廣發(fā)證券分析師沈愛卿在接受本報記者采訪時表示。
這些公司是否會先于綠城而倒下？
擴張帶來資金壓力
根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今年上半年末，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負債率已經(jīng)高達71.28%。其中，總負債為1.24萬億元，總資產(chǎn)為1.73萬億元，總負債較去年年底增加1514億元。與過去10年的年報數(shù)據(jù)相比，今年房地產(chǎn)的資產(chǎn)負債率達到最高值。“由于財務數(shù)據(jù)總是有一定滯后性，從目前的市場情況來看，開發(fā)商的資金狀況還在惡化。”沈愛卿說。
根據(jù)A股上市房地產(chǎn)企業(yè)三季報顯示，在資產(chǎn)負債率由高到低排名前20位的企業(yè)中，第一名為目前依舊處于停牌狀態(tài)的ST興業(yè)，資產(chǎn)負債率達968.7%；第二名ST園城資產(chǎn)負債率達109.95%。從數(shù)據(jù)上看，這兩家企業(yè)已經(jīng)資不抵債。高新發(fā)展資產(chǎn)負債率為95.27
%，位列第三。ST昌魚資產(chǎn)負債率為
91.21%，位列第五。如果說前述四家公司均已在等待重組，不具備代表性，有著較長歷史的魯商置業(yè)，其92.29%的資產(chǎn)負債率則備受關注。
齊魯證券研究顯示，魯商置業(yè)2010
年開始進入快速擴張期和加速開工期，三季度末凈負債率達到125%，比期初的43%顯著提高，短期資金壓力尤大。周轉率已達極致。
其高資產(chǎn)負債率是由擴張帶來的。2010
年至今，魯商置業(yè)土地儲備翻番，截至上半年未付地價款88億元，其中預計今年尚需支付30億-40 億，全年資金需求或達150
億元。
不止一位分析師向本報記者表示，盡管公司快速擴張帶來資金面偏緊，但背靠國資背景較強的魯商集團，公司仍有較強的融資支撐。2011
年大股東魯商集團和關聯(lián)方的借款額度提至50 億，并提供50 億融資擔保，截至目前預計仍有40
億大股東借款和擔保額度，其融資成本均低于今年以來多家房企。
資產(chǎn)負債率不斷提高，說明房地產(chǎn)上市企業(yè)的處境不斷惡化，但審視一家，資產(chǎn)負債率并非衡量企業(yè)資金鏈安全性的唯一指標。
“還要看企業(yè)的流動性，短期負債有多少，現(xiàn)金流量能否償還銀行貸款，銷售狀況如何。”沈愛卿說。但70%以上的資產(chǎn)負債率已屬偏高。
和魯商置業(yè)同屬于區(qū)域性公司，資產(chǎn)負債率較高，且股東資金背景較強的還有天津松江，其資產(chǎn)負債率達到90.7%。該公司已在今年年中整售部分項目。
中小房企抵抗力弱
三季報顯示資產(chǎn)負債率為78.2%的中華企業(yè)，也被認為是資金壓力較大、抗風險不足的公司。早在今年3月份，中航證券分析師杜麗虹就指出，公司75%的土地儲備位于上海，土地成本和銷售均價都較高，面臨20%以上的降價壓力，抗沖擊能力弱。
天相投資顧問近期的研究報告顯示，企業(yè)經(jīng)營及負債到期，正逐步凸顯中華企業(yè)面臨的巨大經(jīng)營資金壓力。從資產(chǎn)負債上看，三季度與年初比，貨幣資金增加14億元；預付款項增加近8億元；長期股權投資增加近9億元；應付賬款及其他應付款增加9億元；一年內到期的非流動負債增加34億元，原因為部分長期借款及信托將于一年內到期。由于房地產(chǎn)市場遇冷，2011年公司業(yè)績有較大壓力。
受限購影響較大的不止中華企業(yè)一家。專注于二、三線城市的合肥城建，盡管其資產(chǎn)負債率僅為66.15%，但資金狀況依然很緊張。
10
月23 日，合肥城建公布的2011 年三季度財務報告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 8.4
億元，同比增長15.4%。平安證券(微博)指出，受限購影響，銷售進度放緩，是業(yè)績增速下降的主要原因。合肥城建目前在合肥地區(qū)共有4 個項目，其中2
個處于限購地區(qū)。
合肥城建已逐步顯示出資金緊張、土地儲備不足的跡象。三季報數(shù)據(jù)顯示：公司賬面現(xiàn)金3 億元，銀行借款10
億，資產(chǎn)負債率為66%，剔除預售款之后的有效負債率為43%。平安證券認為，公司的資金狀況面臨一定的壓力。首先是后續(xù)土地價款的支付，延安路等地塊依然有3
億左右的未付地價。其次，在建工程款的支付，預計4 季度需要支付的工程款為2 億元左右。另，該公司目前儲備土地建筑面積約為170
萬平方米，且多位于非核心地段，公司后續(xù)發(fā)展受限。
業(yè)內觀察人士表示，合肥城建在受限購政策影響的中小房地產(chǎn)企業(yè)里，頗具代表性。調控再持續(xù)一年，倒閉現(xiàn)象或在這批企業(yè)里出現(xiàn)。
