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    大公國際資信評估有限公司今日決定將丹麥王國(以下簡稱“丹麥”)的本、外幣國家信用等級從AAA下調(diào)至AA+，評級展望為穩(wěn)定。
　　大公認為房地產(chǎn)泡沫在國際金融危機期間破滅后丹麥經(jīng)濟內(nèi)生動力一直不足，由于國內(nèi)勞動生產(chǎn)率提升緩慢和歐洲債務(wù)危機深化等不利因素影響，外需難以成為經(jīng)濟增長的穩(wěn)定拉動力，丹麥經(jīng)濟還將在一定程度上依賴政府擴張性財政政策的刺激作用，導(dǎo)致政府赤字水平壓縮難度增大。
　　下調(diào)丹麥國家信用等級的主要原因闡述如下：
　　一、近期丹麥執(zhí)政黨的更迭有助于緩和社會矛盾，總體政策連續(xù)性可以得到保障。受到議會政黨席位分散的制約，中左翼政黨集團取代中右翼政黨集團執(zhí)政后將會在宏觀政策方面進行部分調(diào)整，但預(yù)計不會根本偏離上屆政府控制赤字大幅增長的政策。雙方在推進福利制度改革尤其是取消提前退休金計劃上的共識增大，這一改革有可能在2012年取得積極進展，若成功實現(xiàn)將在一定程度上減輕丹麥政府財政壓力。
　　二、短期內(nèi)丹麥經(jīng)濟增長具有明顯政府刺激政策拉動的特征，人口老齡化和勞動生產(chǎn)率提高緩慢使長期經(jīng)濟增長乏力。國際金融危機前房地產(chǎn)市場的活躍和信貸快速擴張在泡沫破滅后轉(zhuǎn)變?yōu)閲鴥?nèi)消費和投資的持續(xù)不振，2010年以來的經(jīng)濟增長主要得益于凈出口規(guī)模擴大和政府刺激性經(jīng)濟政策。隨著歐洲債務(wù)危機的蔓延，外需難以成為經(jīng)濟增長的穩(wěn)定拉動力，同時國內(nèi)需求尚未完全恢復(fù)，預(yù)計2011年和2012年實際經(jīng)濟增長分別為1.4%、1.0%的較低水平。長期來看，人口的老齡化和勞動生產(chǎn)率增長緩慢等因素制約了經(jīng)濟獲得更快的增速，不過丹麥實體經(jīng)濟仍具明顯競爭優(yōu)勢，能夠保證其實現(xiàn)基本穩(wěn)定的低速增長。
　　三、大規(guī)模重組后的丹麥金融體系風(fēng)險水平仍缺乏實質(zhì)性改善，總體穩(wěn)健性脆弱。雖然經(jīng)過政府注資和銀行破產(chǎn)兼并等金融體系的全面整頓，2010年以來丹麥銀行業(yè)的核心資本充足率和利潤率僅有小幅上升。2009年后國內(nèi)信貸規(guī)模持續(xù)收縮，2011年上半年信貸量又下降了10%。信貸收縮、經(jīng)濟下行風(fēng)險交互作用使銀行面臨不良貸款日益上升的壓力，而銀行撥備水平顯著不足、利潤微薄使其抵御風(fēng)險的能力較差。同時銀行業(yè)外債規(guī)模大，2010年底占國內(nèi)生產(chǎn)總值的127.6%，且超過一半是短期債務(wù)，較高的短期外債比例使得銀行業(yè)在歐洲債務(wù)危機蔓延的形勢下流動性風(fēng)險提高。
　　四、中期內(nèi)丹麥財政難以恢復(fù)基本平衡，且赤字水平在短期還將小幅擴大，但總體來說不會對債務(wù)可持續(xù)性構(gòu)成明顯壓力。歷史上長期的財政盈余使丹麥具有持續(xù)實施擴張性財政政策的良好基礎(chǔ)，但是經(jīng)濟基本企穩(wěn)后丹麥仍不得不訴諸實施更大規(guī)模的赤字政策，表明經(jīng)濟增長動力的缺乏，這使政府在中期內(nèi)實現(xiàn)財政平衡變得困難。預(yù)計2011年和2012年丹麥各級政府財政赤字率分別為4.0%、4.2%，導(dǎo)致政府債務(wù)負擔(dān)率分別升至46.0%、48.0%。不過，政府債務(wù)規(guī)模適中，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)較好，未來增速基本可控，政府財政實力的下降程度較小。
　　五、外債規(guī)模較大，但中央政府外債占比較小以及丹麥凈債權(quán)國地位等優(yōu)勢降低了其外債償付風(fēng)險。由于主要出口產(chǎn)品增幅較大，2011年丹麥經(jīng)常項目有望擴大順差規(guī)模至國內(nèi)生產(chǎn)總值的6.0%，預(yù)計在中短期內(nèi)經(jīng)常項目可繼續(xù)維持盈余狀態(tài)。丹麥外債規(guī)模較大，2010底占國內(nèi)生產(chǎn)總值的191.8%。但中央政府外債僅占總外債的8.5%，且丹麥對外金融資產(chǎn)規(guī)模龐大，由于外債出現(xiàn)一定下降趨勢，使其將保持小幅對外凈資產(chǎn)，同時丹麥克朗匯率穩(wěn)定，總體外債風(fēng)險很小。
　　盡管受國內(nèi)外因素的制約，丹麥各項主要評級要素出現(xiàn)了一定不良變化，但AA+級水平能夠反映其整體償債能力的下降，鑒于丹麥仍具有抵御歐洲債務(wù)危機風(fēng)險上升的實力，使其能夠基本保持現(xiàn)有信用級別。因此，大公對未來1-2年丹麥本、外幣國家信用評級的展望均為穩(wěn)定。