今年7月中旬以來，可轉(zhuǎn)債市場現(xiàn)罕見暴挫，令投資者大跌眼鏡。隨著價格的下跌，可轉(zhuǎn)債估值的吸引力也相應(yīng)提高。如何分析可轉(zhuǎn)債的投資價值？目前的可轉(zhuǎn)債值得投資嗎？

　　在經(jīng)歷了來勢兇猛的下跌之后，近期轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)暫時回穩(wěn)，年中遭遇重挫的可轉(zhuǎn)債基金在節(jié)后也止住了急跌勢頭。據(jù)《上海證券報》報道，數(shù)據(jù)顯示，納入統(tǒng)計范圍的7只可轉(zhuǎn)債基金三季度平均凈值下跌8.94%，其中跌幅最大的1只基金三個月間凈值折損13.93%；而十月以來，7只基金收益率為正，平均凈值增長0.98%，漲幅最巨的1只基金凈值增長1.88%。

　　興全可轉(zhuǎn)債、興全保本基金經(jīng)理楊云明確指出，“在經(jīng)歷了大幅調(diào)整之后，轉(zhuǎn)債市場正迎來三年來最好的投資機(jī)會，現(xiàn)階段，投資者可以表現(xiàn)得相對貪婪一點。市場有時候會明顯反應(yīng)過度，但從歷史上看，這都是機(jī)會”。盡管今年以來債市低迷，但楊云認(rèn)為在未來的一段時間，可轉(zhuǎn)債的機(jī)會更清晰。

　　楊云認(rèn)為，經(jīng)過2009年以來兩年的風(fēng)險釋放，轉(zhuǎn)債已經(jīng)非常低估，目前很多轉(zhuǎn)債已經(jīng)具備了“兩低一高”低轉(zhuǎn)債價格、低轉(zhuǎn)股溢價率以及高純債收益率，在這種情況下，轉(zhuǎn)債非常具備投資價值。

　　不僅如此，近期可轉(zhuǎn)債有望作為回購交易質(zhì)押券的消息更是讓轉(zhuǎn)債市場喜降“及時雨”。據(jù)悉，上交所和中登公司參照質(zhì)押式回購標(biāo)準(zhǔn)券的原則，擬將信用評級較高的可轉(zhuǎn)債作為回購交易的質(zhì)押券。雙方已就相關(guān)事宜達(dá)成一致意見，將在技術(shù)準(zhǔn)備、開發(fā)工作就緒后允許可轉(zhuǎn)債參與質(zhì)押式回購交易。

　　滬上某債基基金經(jīng)理表示，轉(zhuǎn)債質(zhì)押回購破冰，轉(zhuǎn)債機(jī)會成本大降，有望帶來1-2%的價值增值。在其看來，未來隨著轉(zhuǎn)債市場好轉(zhuǎn)和資金利率的下行，價值增值有望，并將在轉(zhuǎn)債價格上逐步兌現(xiàn)。國聯(lián)安基金固定收益部總監(jiān)馮俊也表示，允許可轉(zhuǎn)債進(jìn)行質(zhì)押式回購交易對于轉(zhuǎn)債而言這是件好事，轉(zhuǎn)債的流動性因此而增強(qiáng)，溢價率有望提升。

　　盡管機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為可轉(zhuǎn)債市場進(jìn)入底部區(qū)域，具備長期投資價值，但對于目前是否適宜介入仍存分歧。

　　楊云分析指出，轉(zhuǎn)債前期大幅下跌中有恐慌性拋盤的因素，目前下跌已經(jīng)過度，在這種情況下，基本的價值判斷應(yīng)該堅持，否則只會變成無聊的追漲殺跌。可轉(zhuǎn)債的債性為投資者提供了安全邊際，絕大部分轉(zhuǎn)債已經(jīng)跌破面值，大部分轉(zhuǎn)債的純債收益率已經(jīng)達(dá)到3%以上，最高的達(dá)到6.11%，加之可轉(zhuǎn)債具有回售以及修正轉(zhuǎn)股價條款的保護(hù)，其投資價值已經(jīng)開始顯現(xiàn)。需要注意的是，目前過半轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率都在20%以內(nèi)，未來股市只要有上下對半波動的機(jī)會，轉(zhuǎn)債就有收益。事實上，節(jié)前已經(jīng)有資金先知先覺入場布局，9月30日可轉(zhuǎn)債市場成交量出現(xiàn)了快速的增加。

　　而路透中文網(wǎng)援引中金公司最新可轉(zhuǎn)債策略周報指出，市場預(yù)計仍將存在反復(fù)，且面臨利率等機(jī)會成本，轉(zhuǎn)債投資時鐘未到，短期投資者仍不能給予過高期待。

　　中金公司分析，從轉(zhuǎn)債市場環(huán)境來看：第一，股市未來已經(jīng)進(jìn)入新的階段，表現(xiàn)為“跌不動，但也漲不起來”；第二，債市走牛提供轉(zhuǎn)債較好安全邊際，封殺深跌可能；第三，估值方面，極端低位前期已經(jīng)探到，但潛在供給仍是壓制性因素；第四，質(zhì)押回購融資顯然是積極因素，但難以力挽狂瀾；第五，投資者情緒估計不會更差，但現(xiàn)在的買入者是靈活度較高資金，為未來埋下變數(shù)。

　　中金公司強(qiáng)調(diào)市場仍在底部區(qū)域，看好市場長期投資價值，債底的緩步提升將提高不少轉(zhuǎn)債品種的價值底線。但市場預(yù)計仍將存在反復(fù)且面臨利率等機(jī)會成本，轉(zhuǎn)債投資時鐘未到，短期投資者仍不能給予過高期待。在未來一段時間轉(zhuǎn)債市場可能隨同股票在估值壓制下底部窄幅震蕩，以時間換空間。

　　針對具體可轉(zhuǎn)債的投資策略，中金公司建議投資者關(guān)注溢價率非常低的工行轉(zhuǎn)債和到期收益率最高的石化轉(zhuǎn)債。其中，工行轉(zhuǎn)債仍應(yīng)是股票投資者的首選。石化轉(zhuǎn)債性價比稍有弱化，但倉位不過重投資者仍值得繼續(xù)持有。優(yōu)質(zhì)小券是未來獲得“超額回報”的關(guān)鍵，建議收集美豐、中鼎、巨輪等個券籌碼。燕京、新鋼等條款博弈個券在反彈之後壓力驟減，但股市小幅反彈更多的是壓縮平價溢價率，不足以推動轉(zhuǎn)債大幅上漲，未來仍將維持“上不去也下不來”的狀況。而歌華短期或?qū)⑹芤嬗谖幕�產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策，人民幣升值對博匯也可能構(gòu)成階段性利好，但還不是重點關(guān)注個券。

　　東北證券建議，一是審慎把握新上市可轉(zhuǎn)債的申購，轉(zhuǎn)債跌破面值的情況時有發(fā)生，風(fēng)險比較大；二是適度配置債性比較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，以獲取到期收益率為目標(biāo)，如鋼鐵類轉(zhuǎn)債；三是把握市場反彈的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，選擇轉(zhuǎn)股溢價率相對比較低且股性比較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，如工行轉(zhuǎn)債，建議投資者關(guān)注海運轉(zhuǎn)債、中海轉(zhuǎn)債、國投轉(zhuǎn)債等。