股指期貨的投資機(jī)遇
　　前頭說過，我們看好H股更甚于A股，但其實A股市場自身也在變化，或會產(chǎn)生一些意料之外的機(jī)會。例如2010 年，中國正式推出股指期貨與融資融券業(yè)務(wù)，這項業(yè)務(wù)的推出對于內(nèi)地金融市場的發(fā)展和完善便有著重要意義。
　　首先，股指期貨給市場參與者增加了投資工具的選擇。以前沒有股指期貨時，參與者只能通過先做多股票才可能賺錢（即先買入股票，然后賣出股票）；現(xiàn)在推出股指期貨后，參與者也可能通過先做空賺錢（即先賣出股指期貨，然后買入股指期貨進(jìn)行主動平倉或到期時自動平倉）。當(dāng)然，實際上是賺錢還是虧錢事后才能下定論，但起碼增加了一條投資工具的選擇渠道。手上有股票者可以選擇股指期貨來做對沖。無論手上是否有股票者都可以利用高杠桿特性選擇股指期貨做投機(jī)性博弈，但要謹(jǐn)記投機(jī)性買賣股指期貨的風(fēng)險更大。
　　其次，股指期貨有利于提高市場效率。參與者可以通過股指期貨快速地及低成本地布局對A股市場的介入，看多和看空的不同參與者可以反向操作，這對改善以前側(cè)重單邊機(jī)制時容易導(dǎo)致市場出現(xiàn)估值過高或過低的極端失衡局面以及提高市場的流通性都很有幫助。
　　股指期貨除了上述對整體市場的正面影響之外，對不同類型的投資者的影響有所不同。機(jī)構(gòu)投資者因其專業(yè)優(yōu)勢，比散戶投資者在股指期貨方面有更多優(yōu)勢，比如在股市下行時可以利用股指期貨做對沖來控制或部分地減少投資組合的下跌風(fēng)險。
　　舉個例子，某投資者有股票投資組合合計市值1 億元，假定其投資組合與股指滬深300指數(shù)是完全同步變動（用專業(yè)術(shù)語說就是假定其投資組合相對于滬深300 指數(shù)的β 系數(shù)是1），如果該投資者預(yù)期股市要下跌并想完全對沖下跌風(fēng)險，再假定他有足夠的做股指期貨的保證金，那么他應(yīng)該賣出多少張股指期貨來做完全對沖呢？假定該投資者想用于對沖的滬深300 指數(shù)當(dāng)月的股指期貨報價是3 100 點。每1 點是300 元，1 張合約3100 點相當(dāng)于930 000 元（=300 x 3 100），計算結(jié)果是大約需要108 張股指期貨合約（=1 億/93 萬=107.5）。
　　散戶投資者雖然有“船小好調(diào)頭”的優(yōu)勢，但應(yīng)充分認(rèn)識到自己的劣勢，以及期貨投機(jī)輸多贏少的殘酷現(xiàn)實（請參考本書的投機(jī)派的主要優(yōu)缺點對照表），需要認(rèn)真評估自己的風(fēng)險承受能力，然后慎重決定在投機(jī)性博弈上是否參與，或在多大程度上參與股指期貨。如果真的要參與這種交易，還應(yīng)該努力學(xué)習(xí)股指期貨的有關(guān)知識和做好功課，為自己取得好的回報增加勝算。
　　在股指期貨與融資融券業(yè)務(wù)推出后，嗅覺靈敏的對沖基金已經(jīng)開始布局了解這個市場，并準(zhǔn)備于條件成熟時正式大展拳腳。當(dāng)然，已有部分海外對沖基金通過QFII 等途徑進(jìn)入了A 股市場，有股民因此擔(dān)心股指期貨的推出可能會增加外資對A 股市場的影響。其實，大可不必過于擔(dān)心。由于QFII 管道的限制，這種借QFII 之路進(jìn)入A 股市場并不會造成太大的沖擊。整個QFII 額度占A 股的市值仍然是相當(dāng)有限，更何況A 股目前拋空的條件有限，即使是有融券交易，但整個交易規(guī)模仍小，進(jìn)門門檻仍然很高，受到監(jiān)管當(dāng)局的嚴(yán)格控制。
　　A股市場的股指期貨交易還有一個重要作用，是有助于使A股真正與國際接軌。隨著中國市場容量的進(jìn)一步擴(kuò)大，會計準(zhǔn)則也更趨國際化，加上市場的進(jìn)一步開放，越來越多海外對沖基金正在關(guān)注中國的A 股市場。而過往A 股市場與境外發(fā)達(dá)市場的一個區(qū)別是缺乏股指期貨產(chǎn)品，使得投資者只能靠單邊買入賺錢，但現(xiàn)在情況不同了。我認(rèn)為，在未來相當(dāng)長的時間里，海外的基金經(jīng)理需要修補的一個重要課程就是增加對中國市場和中國公司的認(rèn)識。特別是對沖基金，對于股指期貨的關(guān)注需要更多一點。
　　投資者絕不能忽略兩地市場互動帶來的變化。現(xiàn)在H股受A股的影響越來越多，這種變化在近五年特別明顯，特別是在金融海嘯之后更為突出。我們越來越頻繁地發(fā)現(xiàn)，中國的A 股市場如果與美股出現(xiàn)了背離，H 股很多時候會跟著A 股跑。
　　究其原因，首先是與香港現(xiàn)在的投資者和股民結(jié)構(gòu)有關(guān)系。現(xiàn)在越來越多內(nèi)地人士開始投資港股，他們之中許多人既做H股也做A股，所以A股的變化也影響到他們H股的投資策略。
　　此外，就是中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)政策和企業(yè)運營環(huán)境的影響。香港的很多上市公司經(jīng)營環(huán)境是在內(nèi)地，如果政策有變化，最先是A 股有反應(yīng), 這對港股會有一個啟示作用。從企業(yè)經(jīng)營環(huán)境來說，中國企業(yè)盈利的變化更是直接影響它在香港上市股票的價值。
　　我相信，股指期貨的推出，將會進(jìn)一步有助于A 股市場的國際化步伐，而它所推動的內(nèi)地香港兩個市場的互動，也可能會帶來一些新的投資機(jī)會。